债市角度看上市银行年报系列之二：上市银行SPV压降进展如何？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益点评报告 上市银行 SPV 压降进展如何？ 债市角度看上市银行年报系列之二  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 关税扰动下，交易盘积极进场配债—2025 年4 月债券托管数据点评 2025-05-27 存款利率下调，信用债会大幅走强吗？—信用周报 20250525 2025-05-25 如何看待近期美债波动加剧？ —固定收益周报 2025-05-25 财政部再提隐债问责，有哪些关注点？—信用周报 20250518 2025-05-18 5月新发行的科创债有哪些特征？—固定收益周报 2025-05-18 表外理财规模整体扩大，各类型银行非保本理财规模同环比均增长。2024年，48 家 A、H 股上市银行表外非保本理财总规模为 27.18 万亿元，环比2024 年上半年上升 6.25%，同比 2023 年末上升 13.2%。分银行类型看，与23 年末相比，大行、股份行和城农商行规模均实现正增长，其中大型商业银行同比增速最大（+16.8%），城商行次之（+13.4%）。 理财子公司：规模扩容，个体表现趋同。禁止“手工补息”与存款利率下调引发存款搬家+2024 年债牛行情等因素影响下，理财公司规模实现快速增长。2024 年理财公司规模较 2023 年大幅增长 17%至 26.31 万亿元。从盈利能力来看，2024 年末已披露年报数据的银行理财子公司净利润均为正。从资产配置结构来看，理财产品呈现去现金存款趋势，债券、非标、权益资产和公募基金占比环比亦降低，同业资产和拆放同业及债券买入返售配置增加，存单和回购一定程度上成为了存款的替代。 基金投资：农商行规模和占比降幅最大。2024 年末基金投资总规模为 6.86万亿元，环比增长 4.5%，其中农商行降幅最大。从基金投资占 FVTPL 比重来看，2024 年末基金投资整体占比相较 24 年中提高 0.18pct，其中股份行提升最多，农商行下降最多。 自营投资结构：增配利率债与金融债，压降 SPV 占比。2024 年末上市银行金融投资结构中，政府债配置比例最高，其次为金融债。上市银行对政府债、政金债、金融债整体增配，压降非标敞口。上市银行整体 SPV 规模与占比均下降，除股份行占比略增外，其他类型银行占比均下降。 风险提示：银行理财规模波动，理财监管政策超预期，投资行为变化超预期，数据统计或存在遗漏。 证券研究报告 2025 年 05 月 30 日 固定收益点评报告 西部证券 2025 年 05 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 表外理财：规模整体扩大 ................................................................................................ 3 二、 理财子公司：规模大幅扩容，个体表现趋同 ................................................................... 4 三、 基金投资：农商行规模和占比降幅最大 .......................................................................... 6 四、 自营投资结构：增配利率债与金融债，压降 SPV 占比 ................................................... 7 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：各上市银行非保本理财规模及增速（亿元，%） ........................................................... 3 图 2：不同类型上市银行非保本理财余额变动情况（亿元） ................................................... 4 图 3：各机构理财产品存续余额（万亿元） ............................................................................. 4 图 4：2024 年 12 月 31 日前开业的理财子公司（不含中外合资）规模与盈利能力（亿元，%） ................................................................................................................................................. 5 图 5：银行理财资产配置结构（%） ........................................................................................ 6 图 6：2024 年年末相较 2024 年中银行理财资产配置结构变化（pct） ................................... 6 图 7：各上市银行基金投资规模、占 FVTPL 比重（亿元，%） .............................................. 7 图 8：不同类型上市银行基金投资总规模、占 FVTPL 比重（亿元，%） ............................... 7 图 9：2024 年末分类型上市银行金融投资结构（%） ............................................................. 8 图 10：2024 年末相较 2024 年 H1 上市银行投资结构变化（亿元） ...................................... 8 图 11：2024 年末各上市银行 SPV 占比（亿元，%） ............................................................. 9 图 12：各上市银行 SPV 规模和 SPV 占总资产比重（亿元，%） ........................................ 10 固定收益点评报告 西部证券 2025 年 05 月 30 日 3 | 请务必仔细阅读