信用债月度观察(2025.05)：发行规模季节性下滑，信用利差延续收窄态势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 6 月 3 日 总量研究 发行规模季节性下滑，信用利差延续收窄态势 ——信用债月度观察（2025.05） 1、 信用债发行与到期 整体来看，截至 2025 年 5 月末，我国存量信用债余额为 29.69 万亿元。2025年 5 月 1 日-5 月 31 日，信用债共发行 8093.05 亿元，月环比减少 44.62%；总偿还额 7401.01 亿元，净融资 692.04 亿元。 城投债方面，截至 2025 年 5 月末，我国存量城投债余额为 15.36 万亿元。2025年 5 月的城投债发行量达 2616.01 亿元，环比减少 52.38%，同比减少 9.81%；2025 年 5 月的城投主体净融资额为-565.99 亿元。 产业债方面，截至 2025 年 5 月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为 14.33 万亿元。2025 年 5 月的产业债发行量达 5477.04 亿元，环比减少 39.94%，同比增长 25.76%；2025 年 5 月的产业主体净融资额为1258.03 亿元。 2、信用债成交与利差 城投债方面，2025 年 5 月，我国城投债成交量为 8011.5 亿元，环比和同比均有所下滑。2025 年 5 月城投债换手率为 5.22%。2025 年 5 月，我国各等级城投的城投债信用利差较上月有所收窄。 产业债方面，2025 年 5 月，我国产业债成交量为 12889.79 亿元，环比和同比均有所下滑。2025 年 5 月产业债换手率为 8.99%。2025 年 5 月，我国各等级产业主体的信用利差较上月有所收窄。 3、风险提示 数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：秦方好 执业证书编号：S0930524080001 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 信用债发行与到期情况 ..................................................................................................... 4 1.1 信用债发行情况 ..................................................................................................................................... 4 1.1.1 城投债................................................................................................................................................... 4 1.1.2 产业债................................................................................................................................................... 6 1.2 信用债到期情况 ..................................................................................................................................... 8 1.2.1 城投债................................................................................................................................................... 8 1.2.2 产业债................................................................................................................................................... 9 2、 信用债成交与利差 ........................................................................................................... 10 2.1 信用债成交情况 ................................................................................................................................... 10 2.1.1 城投债................................................................................................................................................. 10 2.1.2 产业债................................................................................................................................................. 11 2.2 信用债利差情况 ................................................................................................................................... 11 2.2.1 城投债.................................................................................................................