6月可转债月报：关注评级调整后的底部机会

请阅读最后一页的重要声明！关注评级调整后的底部机会-6 月可转债月报证券研究报告分析师孙彬彬SAC 证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师隋修平SAC 证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com联系人郑惠文zhenghw01@ctsec.com相关报告1. 《 期 货 ｜ 调 整 可 能 接 近 尾 声 》2025-06-022. 《流动性｜6 月资金无虞，坚定看好CD》2025-05-313. 《高频｜二手房销售动能减弱，商品价格全线下行》2025-05-31核心观点5 月中美关税阶段性缓和，金融政策稳市场，价值风格占优。5 月 7 日央行宣布降息降准、证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩基准约束驱动大盘上行，12 月关税谈判超预期，市场逐步修复关税影响缺口。中下旬催化较少，整体呈现震荡走势，5 月 16 日并购政策松绑，利好中小盘弱资质标的。5 月 28 日美国国际贸易法院宣布特朗普对多国加征关税违法，29 日美国联邦巡回法院暂时中止了该项裁决，市场在外围高频变化中敏感度有所下降。5 月转债跟随正股震荡上行，价值风格明显占优。转债 ETF份额持续流出，成交低位估值下行。5 月无新券上市，审核节奏加快或难解转债供给荒。继 4 月 9 只转债上市后，5 月无任何新券上市。目前新券审核节奏明显加快，但 2025 年通过上市委的标的平均从受理到上市委通过仍需 252 天，2025 年拿到批文的转债从上市委通过至同意注册需 57 天。而目前同意注册的标的仅剩 10 只，上市委通过的标的仅剩 5 只，合计 194 亿元，新券荒短期或难以缓解。6 月评级调整窗口期影响或弱于 2024 年，关注评级调整底部机会。6月是评级密集披露期，2024 年评级调整数量明显多增，叠加市场悲观情绪，去年评级下调对转债价格扰动显著高于往年，今年市场对评级关注度仍较高。从目前评级调整前后净值走势来看，2025 年评级下调对转债价格影响有限，主要系短期出库抛压，抛压过后存在回调，尤其对高评级转债影响更弱，原因或在于中高评级转债违约风险不大，建议关注部分转债评级调整后的底部机会。6 月展望：当前中美关税及海外地缘情况仍是关注重点，6 月美国法院裁定特朗普关税违法情况或对市场有所扰动。国内政策支持向下空间有限，短期或呈震荡市。转债当前赚钱效应较弱，银行转债拉升指数，主线仍不明晰，6月转债评级窗口期，当下资金观望情绪仍较强，或伴有止盈压力，建议哑铃型配置，在明确机会到来前保留加仓空间。具体策略：1）部分转债评级下调但违约风险或不大，关注部分机构被动出库带来的评级调整底部机会；2）业绩基准调整或为成分股带来增量资金，叠加转债供需逻辑，建议关注成分股大额底仓券机会； 3）近期并购政策松绑更利于转债化债，关注中低价转债化债标的；4）主题方面建议关注低估红利、精细化工、新消费、科技自主可控等主线。6 月建议关注：三峡 EB2、正帆、艾迪、铭利、渝水、凯盛、龙大、万凯、华友、兴业。风险提示：历史统计规律失效风险；宏观超预期风险；超预期信用事件风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2固收定期报告/证券研究报告内容目录15 月市场回顾..............................................................................................................................................31.15 月中美关税阶段性缓和，金融政策稳市场，价值风格占优........................................................31.25 月转债 ETF 走势分化，机构资金持续流出，阶段止盈压力或较大.......................................... 31.3转债成交趋弱，估值消化震荡下行....................................................................................................41.45 月无新券上市，审核节奏加快或难解转债供给荒........................................................................ 426 月市场展望..............................................................................................................................................52.16 月评级调整窗口期影响或弱于 2024 年，关注评级调整底部机会..............................................52.26 月市场策略展望与标的推荐.............................................................................................................73风险提示.....................................................................................................................................................8图表目录图 1. 5 月市场复盘.............................................................................................................................................3图 2. 5 月价值风格明显占优.............................................................................................................................3图 3. 2 只可转债 ETF 份额走势.......................................................................................................................4图 4. 分类型转债溢价率中位数.......................................................................................................................4图 5. 百元溢价