汽车行业2025下半年展望：混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2025 年 6 月 5 日2025 下半年展望：混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速乘用车：预计新能源渗透率 55%，智驾加快渗透至 20 万元以下市场。我们预计中国内地 2025 年乘用车零售/出口同比+2.9%/+10%。下半年多款增混车型上市，全年新能源中国内地渗透率有望达 55%。智驾方面，我们认为高速 NOA 搭载车型售价可能降至 20 万元（人民币，下同）以下。智驾软硬件国产化率稳步提升，其中 momenta 软件方面领先同行。下半年警惕车市竞争加剧。建议关注：比亚迪（1211 HK/买入）智驾+出口 ；小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）M03 MAX /G7/增程车型陆续上市。重卡：政策有望带动下半年景气度回升，看好龙头市占率提升。2025 年前四个月，我国重卡累计销量（含出口）为35万辆，同比基本持平，整体表现较为平淡。随着各地方政策落地，我们预计政策红利有望在 5 月之后陆续释放，预计全年中国重卡销量（含出口）有望达 95 万辆（同比+5%）。看好中国重汽市占率提升：产品力+成熟的海内外销售管道。两轮车：行业新规落地，智慧化成为竞争关键。新国标落地+以旧换新政策延续，2025 年两轮车行业销售恢复良好，我们预计 2025 年中国两轮车销量有望达 5,600 万辆。新国标提高生产技术门坎，同时对智慧化提出新要求，我们看好行业龙头雅迪（1585 HK/买入）。电池：增程大电池成趋势，海外市场关注关税变化。技术上固态电池仍是长期方向，但是今年以来电池企业明显发力商用车电池和增程大电池。海外市场方面，中美达成阶段性关税协议，但不确定性仍存，且韩企加码LFP 电池，力争扩大其北美份额，建议关注技术和海外布局领先的宁德时代（300750 CH/买入）。机器人：产业化临近，关注核心零部件。特斯拉、宇树、优必选等均公布了量产计划。中国内地企业凭借显著成本优势和技术积累，有望占据先机充分受益。建议关注国产化率低、价值量占比大的核心零部件：包括行星滚柱丝杠、六维力传感器、灵巧手、谐波减速器和空心杯电机等。估值概要 资料来源：FactSet，交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)宁德时代300750 CH买入314.11251.5014.35815.51717.516.23.743.16NA比亚迪股份1211 HK买入503.25412.0023.28427.38616.213.83.542.780.1吉利汽车175 HK买入22.5018.101.1821.43714.011.51.751.593.1长城汽车2333 HK买入17.3612.521.6921.9166.86.01.050.894.5潍柴动力2338 HK买入20.5015.221.6771.8558.37.51.601.466.9小鹏汽车9868 HK买入134.6979.30-0.3240.795NA91.44.484.27NA蔚来汽车9866 HK买入48.9628.50-7.459-6.556NANA-28.00-3.49NA亿纬锂能300014 CH买入56.5146.122.8263.48916.313.22.091.80NA中国重汽3808 HK买入26.4519.662.4342.5467.47.11.301.177.4国轩高科002074 CH买入29.0724.990.6590.91937.927.21.741.70NA雅迪控股1585 HK买入19.8412.561.0021.13011.510.23.342.884.8九号公司689009 CH买入73.2966.362.1542.82230.823.57.456.555.4中创新航3931 HK买入24.7716.780.6441.05323.914.60.750.72NA瑞浦兰钧666 HK买入14.2511.08-0.492-0.312NANA2.502.74NA理想汽车2015 HK中性103.67116.804.2955.44024.919.72.642.32NA广汽集团2238 HK中性3.342.730.4490.4305.65.80.210.206.1绿源集团2451 HK中性7.168.000.4650.59615.812.31.891.753.3平均16.918.70.711.914.66/2410/242/256/25-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(86) 21 6065 36012025 年 6 月 5 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录投资概要.........................................................................................................................................3乘用车：智能驾驶国产化率提升，混动技术加速新能源渗透 ................................................................................................................3重卡：政策有望驱动复苏，龙头市占率进一步提升................................................................................................................................3两轮车：行业新规落地，智能化成为竞争关键........................................................................................................................................4电池：增程大电池成趋势，海外市场关注关税变化.......................................................................