家电行业周报：海尔智家收购KLIMA KFT，石头科技拟发行H股

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 06 月 07 日 海尔智家收购 KLIMA KFT，石头科技拟发行 H 股 看好 ——《2025/6/3-2025/6/6》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数同比下降 1.8%，同期沪深 300 指数上升 0.9%。重点公司方面，倍轻松（21.2%）、亿田智能（13.0%）、奥普科技（6.6%）领涨，美的集团（-4.2%）、海信视像（-4.0%）、格力电器（-3.3%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）海尔智家完成对 KLIMA KFT 的收购，加速中东欧暖通业务布局。6 月3 日，海尔智家股份有限公司旗下海尔欧洲家电控股公司在匈牙利布达佩斯成功完成对KLIMA KFT 的收购交割。本次交易涵盖 KLIMA KFT 全部资产、渠道及专业技术，这标志着海尔智家暖通业务在匈牙利市场战略拓展迈出了关键一步，也将进一步加强海尔智家在中东欧地区的业务布局，加速该区域可持续暖通解决方案的推广。2）石头科技拟发行 H 股。石头科技于 2025 年 6 月 6 日召开董事会和监事会，审议通过关于公司发行 H 股股票并在香港联交所主板上市的议案。为满足业务发展需要，提升全球品牌知名度和竞争力，巩固行业地位，并利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展融资渠道，提升公司治理水平和核心竞争力，公司拟进行本次发行 H 股并上市。 ⚫ 数据观察：4 月清洁电器销量同比提升，电吹风销量同比下降，剃须刀销量同比上升 ⚫ A、清洁电器数据：扫地机、洗地机线上销量同比上升，扫地机均价同比下降，洗地机均价同比上升。扫地机：根据久谦天猫月度数据，2025 年 4 月扫地机实现线上销量27.07 万台，同比上升 79.69%；实现销额 3.15 亿元，同比上升 55.46%；价格方面，整体线上市场均价同比下降 13.48%至 1163.10 元/台。洗地机：根据久谦天猫月度数据，2025 年 4 月洗地机实现线上销量 16.47 万台，同比上升 34.28%；实现销额 2.65亿元，同比上升 53.50%。价格方面，整体线上市场均价同比上升 14.32%至 1611.00元/台。 ⚫ B、个护数据：电吹风线上销量同比下降，剃须刀线上销量同比上升、均价同比上升。电吹风：根据久谦天猫月度数据，2025 年 4 月电吹风实现线上销量 85.09 万台，同比下降 10.81%；实现销额 2.27 亿元，同比上升 12.39%；价格方面，整体线上市场均价同比上升 25.98%至 266.7 元/台。剃须刀：根据久谦天猫月度数据，2025 年 4 月电动剃须实现线上销量 86.93 万台，同比上升 12.77%；实现销额 1.95 亿元，同比上升36.29%；价格方面，整体线上市场均价同比上升 20.85%至 224.9 元/台。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，6-8 月内销排产同比+29%/+23%/-9%，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共22页简单金融成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数同比下降 1.8%，同期沪深 300 指数上升 0.9%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 重点公司方面，倍轻松（21.2%）、亿田智能（13.0%）、奥普科技（6.6%）领涨，美的集团（-4.2%）、海信视像（-4.0%）、格力电器（-3.3%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFinD，申万宏源研究 -1.8%0.9%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%家用电器食品饮料交通运输钢铁公用事业采掘汽车国防军工建筑材料房地产沪深300农林牧渔机械设备传媒医药生物建筑装饰商业贸易电气设备银行纺织服装非银金融休闲服务轻工制造化工计算机综合电子有色金属通信-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%美的集团海信视像格力电器石头科技老板电器海信家电海尔智家飞科电器科沃斯欧普照明万和电气九阳股份奥佳华荣泰健康小熊电器华帝股份盾安环境莱克电气三花智控新宝股份光峰科技浙江美大苏泊尔华翔股份比依股份公牛集团火星人极米科技奥普科技亿田智能倍轻松 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共22页简单金融成就梦想 1.2 行业动态 1）海尔智家完成对 KLIMA KFT 的收购，加速中东欧暖通业务布局 6 月 3 日，海尔智家股份有限公司旗下海尔欧洲家电控股公司在匈牙利布达佩斯成功完成对 KLIMA KFT 的收购交割。KLIMA KFT 成立于 1990 年，是匈牙利最大的空调和热泵批发零售公司之一，还从事建筑工程设计、施工、服务和维护。本次交易涵盖 KLIMA KFT 全部资产、渠道及专业技术，这标志着海尔智家暖通业务在匈牙利市场战略拓展迈出了关键一步，也将进一步加强海尔智家在中东欧地区的业务布局，加速该区域可持续暖通解决方案的推广。 此前，海尔智家欧洲暖通业务不仅业绩增速行业最快，还在西班牙、意大利、波兰等多个区域取得了主流市场地位实现引领。此次收购 KLIMA KFT，意味着海尔智家将利用其渠道优势，进一步强化在当地市场的领先地位。 海尔欧洲暖通首席执行官 Bob Cowlard 强调，“KLIMA KFT 在匈牙利有丰富的项目经验和成熟服务网络，将帮助我们更精准地把握当地需求，并结合海尔智家的技术与服务优势辐射至整个中东欧市场，为用户提供更优质、高效的暖通解决方案。” 此次收购不仅是海尔智家全球化进程的又一里程碑，更彰显了其对可持续发展和本地化