家用电器行业深度研究:从海外龙头2025Q1财报评估家电外销走势

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|家用电器 从海外龙头 2025Q1 财报评估家电外销走势 2025年06月06日 |报告要点 |分析师及联系人 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 30 证券研究报告 综合出货、海外龙头 2025Q1 经营表现及财年指引来看,海外家电需求环比虽略有走弱但富有韧性,关税冲击下企业预期仍比较平稳。北美龙头本地化率较高,基于 4 月 30 日关税水平测算的总成本影响多在 1%-3%;提价和降本增效基本能够对冲关税影响,部分公司提价已在 2 月份和 4 月份逐步落地;终端没有观测到明显抢购行为。 管泉森 孙珊 贺本东 蔡奕娴 SAC:S0590523100007 SAC:S0590523110003 SAC:S0590523110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 30 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 家用电器 从海外龙头 2025Q1 财报评估家电外销走势 投资建议: 强于大市(维持) 上次建议: 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器:因利而制权,短期或有底——如何看空调价格竞争》2025.05.27 2、《家用电器:小家电行业:内需改善,盈利触底,价值可期》2025.05.22 扫码查看更多 ➢ 海外家电需求——环比走弱,但有韧性 出货方面,2025Q1 美国、西欧、东欧核心家电出货量分别同比持平、持平及-1%,增速环比分别-7、-1 及-2pct,当季欧美出货均有所走弱,美国更明显。零售方面,美国 2025Q1 电子和家用电器零售店销售额同比-2%,环比走弱,欧洲整体零售环比也有所走弱;不过,当季美国居民家电名义支出同比+2%,跟上一季接近,库销比仍在底部。综合企业数据,当季欧美市场环比走弱,但整体仍呈现出较强韧性。 ➢ 我国家电出口——正在降速,但失速概率小 海关口径,2025Q1 我国家电出口量同比+13%,美元额同比+9%,人民币额同比+10%;产业在线数据显示,当季空调、冰箱、洗衣机及彩电出口量分别同比+24%、+15%、+9%及+5%,多有一定降速。预计后续家电出口增速或持续回落,但出现失速的概率仍较小:1)美国占比已明显下降,2024 年对美出口量占整体的比例分别为:空调8%、冰箱 16%、洗衣机 5%、彩电 13%;2)供应链优势明显,除非经历经济/金融危机,海外需求基本盘比较稳健;3)产能或品牌出海或致海外收入优于产业出口。 ➢ 海外龙头 2025Q1——增速收敛,回归常态 我们系统跟踪的 15 家海外家电公司中,收入增速放缓厂商增多,但盈利能力多有好转。收入方面,消费电器与暖通公司的增速逐渐收敛,消费电器持续低位改善,暖通空调高位略有放缓;区域增速也呈收敛趋势,主要是欧洲及亚太低位持续改善,中国业务正在筑底。3 家公司更新了 2025 财年指引,均小幅上调;其余 8 家维持,欧美系厂商多预计 2025 年主营增速跟 2024 年差不多,日韩系预计会降速。 ➢ 关税影响——提价降本,应对从容 主要公司均在财报或 Earning call 中阐述了关税影响及应对策略,有如下要点:1)北美龙头本地化率较高,whirlpool 有 80%+,中国供应链比例不足 10%,零部件为主,Lowes 及 home depot 等渠道公司敞口更大;2)基于 4 月 30 日的关税水平测算,对总成本影响多在 1%-3%;3)提价和降本增效基本能够对冲关税影响,盈利指引已包含;4)部分公司提价已在 2 月和 4 月逐步落地;5)终端没有观测到明显抢购行为;6)与亚洲供应链比,劣势最大的是本土大宗原材料采购成本。 ➢ 业绩确定性较强,维持“强于大市”评级 综合出货、海外龙头 2025Q1 经营表现以及财年指引来看,海外家电需求环比虽略有走弱但富有韧性,关税冲击下企业预期仍比较平稳,关税政策也处在边际好转阶段,悲观预期反应充分,强劲基本面计价不足的情况下,建议积极配置。重点推荐:一是推荐受益政策,经营稳健,高质量高股息的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电;二是综合实力领先且科技属性较强的彩电及扫地机龙头,海信视像、石头科技等;三是关注新消费及内销大促受益相关的标的。 风险提示:国内内需不及预期;关税政策再度出现大幅波动;原材料成本大幅上涨。 -20%-7%7%20%2024/62024/102025/22025/6家用电器沪深3002025年06月06日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 30 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 海外家电需求——环比走弱,但有韧性 ................................ 5 2. 我国家电出口——正在降速,但失速概率小............................. 7 3. 海外龙头 2025Q1——增速收敛,预期平稳 .............................. 8 4. 维持“强于大市”评级 ................................................ 12 附:海外主要公司财务表现 ............................................. 13 Whirlpool:25Q1 收入同比+2%,维持全年预期不变 ..................... 13 Carrier:25Q1 收入同比+2%,上调全年盈利预期 ....................... 15 Trane:25Q1 收入同比+11%,维持财年指引 ............................ 17 JCI:25Q1 收入同比+7%,维持全年收入指引 ........................... 18 Lennox:25Q1 收入同比+2%,上调财年盈利指引 ........................ 19 A.O.Smith:25Q1 收入同比-2%,维持全年指引 ......................... 20 SharkNinja:25Q1 收入同比+15%,上调全年指引 ....................... 21 iRobot:25Q1 收入同比-32% ......................................... 22 Electrolux:25Q1 年收入同比+8%,持续亏损 .......................... 23 SEB:25Q1 收入同比-1%,维持全年指引不变 ........................... 24 De' Longhi:25Q1 收入同比+14%,维持全年指引 ....................... 25 Daikin:25Q1 收入同比+2%

立即下载
家居家装
2025-06-06
国联民生证券
31页
6.17M
收藏
分享

[国联民生证券]:家用电器行业深度研究:从海外龙头2025Q1财报评估家电外销走势,点击即可下载。报告格式为PDF,大小6.17M,页数31页,欢迎下载。

本报告共31页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共31页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
可比公司估值
家居家装
2025-06-04
来源:热水器龙头再起航,管理改善控费效果明显
查看原文
分业务收入及毛利率
家居家装
2025-06-04
来源:热水器龙头再起航,管理改善控费效果明显
查看原文
埃及基地试产
家居家装
2025-06-04
来源:热水器龙头再起航,管理改善控费效果明显
查看原文
公司三十周年战略发布会
家居家装
2025-06-04
来源:热水器龙头再起航,管理改善控费效果明显
查看原文
员工持股计划解锁条件
家居家装
2025-06-04
来源:热水器龙头再起航,管理改善控费效果明显
查看原文
公司员工持股计划情况
家居家装
2025-06-04
来源:热水器龙头再起航,管理改善控费效果明显
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起