农林牧渔行业报告：生猪供应压力大，政策释放稳猪价信号

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2705.92 52 周最高 2838.04 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《 出 栏 环 比 小 降 ， 产 能 僵 持 》 - 2025.05.28 农林牧渔行业报告 （2025.05.24-2025.06.03） 生猪供应压力大，政策释放稳猪价信号 ⚫ 行情回顾：逆势上涨 农林牧渔（申万）行业指数涨 1.79%，在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 4 位。子板块中，种植业、果蔬加工等领涨；养殖板块先跌后涨，主因政策预期推动。 ⚫ 猪：短期供给压力仍大，政策释放稳猪价信号 上周前半周，猪价延续前期跌势；后随着端午节备货推动，猪价小幅回升。截至 6 月 2 日，全国生猪均价 14.41 元/公斤，较前一周基本持平。当前南北大部地区生猪价格呈现止跌企稳态势。不过供应端压力仍大：一是 24 年 5 月以来能繁母猪持续增长，意味着 25 年下半年生猪供应将继续增加；二是当前生猪出栏体重处于历史同期高位，前期压栏及二次育肥猪源仍有待释放。 上周政策释放稳定猪价信号，主要源于对下半年猪价的担忧。当前猪价下行缓慢、出栏体重高位，市场认为主要受压栏及二育影响，若下半年集中释放，将对猪价形成较大冲击。“限制企业增加母猪、育肥猪降体重到 120KG、不鼓励卖二育”等将有利于缓解供应压力。 25 年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。从 24 年 5 月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在 4000-4100 万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这意味着 25 年生猪供应增长可控、猪价或窄幅波动。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖成本下降明显。当前猪价水平下，养殖企业仍有微利，行业产能去化进程暂缓。 成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25 年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 ⚫ 白羽鸡：苗价暂稳，关注国产育种 苗价窄幅震荡，截至 6 月 3 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.00元/羽、肉毛鸡价格 3.68 元/斤，均与上周持平。天气转热前还可出一批鸡，养殖场补栏正常，但严格控制成本、对高苗价接受度低。 引种担忧有所缓解，关注国产育种。2025 年 1-4 月，祖代雏鸡更新 25.49 万套，同比降 25 万套。受美国爆发禽流感影响，2024 年 12月-2025 年 2 月，进口品种未引种， 3-4 月从法国引进哈伯德、AA 祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25 年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2024-062024-082024-102025-012025-032025-06农林牧渔沪深300发布时间：2025-06-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现 ................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：猪价偏弱，产能震荡 ............................................................. 5 2.2 白羽鸡：苗价暂稳，关注国产育种 ....................................................... 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 5 月 30 日） .............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（5.24-5.30） ................................................ 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（5.24-5.30） .......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 6 月 2 日） .............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 6 月 2 日） .................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 5 月 30 日） ......................................... 7 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 5 月 30 日） ......................................... 7 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 5 月 30 日） ................................................... 7 图表 9： 猪料比（截至 25 年 5 月 30 日） ................................................... 7 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 4 月） ................................. 7 图表 11： 全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至 2025 年 4 月） ................................. 8 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 6 月 3 日