传媒行业2020年度策略：科技改变“命运”，5G带来传媒新机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  估值持仓低位，细分板块好转，预计新技术提升估值。传媒板块经过 3 年调整，2019 年首次实现指数正增长。我们认为目前传媒板块估值低位，公募持仓低，细分板块景气度回升，商誉及质押等问题基本可控，本身具备反弹基础。对于明年我们认为政策层面严监管的负面影响已经钝化，而 5G 应用层面将为板块带来新的活力，新技术预计大幅提高板块关注度及提高板块整体估值水平，旗帜鲜明看好传媒板块 2020 年行情。  2020 年传媒板块策略，我们建议主要围绕以下几个思路：1.紧抓 5G 主线，包括云游戏、VR、AR、超高清大屏等等，推荐游戏板块龙头公司，完美世界，吉比特，三七互娱。2.把握核心资产。我认为传媒互联网最核心的资产就是龙头平台型公司。推荐芒果超媒，分众传媒等。3.寻找个股拐点。我们认为游戏拐点已至，电视剧拐点临近，院线及营销拐点仍待观望。个股拐点型公司如：奥飞娱乐，华策影视，掌趣科技，欢瑞世纪等。4.关注主题投资。1）档期票房，如春节档推荐万达电影；2）广电板块融媒体整合。从细分板块领域，最看好的细分板块：游戏板块，影视板块，及互联网电商。  2019 年是电商行业风起云涌的一年。变革孕育机会，展望 2020 年，我们建议遵循以下三条主线选择标的：1.关注 5G 时代 VR/AR 等技术对电商购物体验带来的创造性改变：从传统的搜索式电商到目前 KOL、直播带货再到 5G 时代更加极致的购物体验，我们认为新技术将为电商行业带来巨大增量，建议关注电商行业相关标的如阿里巴巴（港股）、拼多多（美股） 、京东（美股） ；2.关注内容类电商投资机会，建议关注 A 股稀缺的内容导购平台值得买；3.关注电商 2.0 时代精细化运营所催生的代运营市场的广阔需求，推荐化妆品电商代运营平台壹网壹创，建议关注电商代运营龙头宝尊电商（美股），同时建议关注 A 股排队待上市的代运营公司如丽人丽妆、若羽臣等。  投资建议 建议关注完美世界，吉比特，三七互娱，芒果超媒，值得买，壹网壹创，分众传媒，视觉中国等。  风险提示 政策风险；公司业绩不及预期；商誉减值风险，大股东质押率过高风险等。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生传媒周报 20191202：回调带来买入机会，看好传媒 5G 机遇 2.【民生·教育团队|周观点】新增值税意见稿扩大教育服务免征范围，利好行业发展 [Table_Title] 传媒 行业研究/投资策略报告 科技改变“命运”，5G 带来传媒新机遇 —民生传媒 2020 年度策略 投资策略报告/传媒 2019 年 12 月 12 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/传媒 目录 一、现状：板块经多年调整目前估值低、仓位低、风险逐渐消化，未来新技术有望提升估值 ............................... 3 （一）回顾：传媒板块年初至今上涨 13%，跑输大盘 5% .................................................................................................. 3 （二）估值：传媒板块估值处于自 10 年以来 16%分位数，安全边际较高 ...................................................................... 3 （三）基金持仓：传媒行业目前处于低配仓位 .................................................................................................................... 4 （四）业绩：传媒板块 19Q1-Q3 营收增长 3%，净利润下滑 11%，板块分化明显 ......................................................... 5 （五）现金流：现金流情况改善明显，经营活动现金流净额与收入匹配度提升............................................................. 6 （六）商誉：商誉风险整体可控，处于较稳定态势 ............................................................................................................ 6 （七）质押率：高股权质押率公司逐渐变少，股权质押风险总体可控 ............................................................................ 7 （八）政策：严监管对于上市公司的负面影响已相对钝化 ................................................................................................ 7 （九）科技：站在 4G 末端看 5G，预计新科技提升板块估值 ........................................................................................... 8 二、四个方向为线索把握 2020 年投资机会 ................................................................................................................... 10 （一）紧抓 5G 主线：云游戏、VR、AR、超高清大屏等 ............................................................................................... 10 1、为什么云游戏是下一次游戏产业浪潮？游戏内容质量提升+降低用户获取渠道拓宽用户边界 .......................... 10 2、5G 时代网速提升解决 VR/AR 瓶