政策半月观：六七月属于“四期叠加”

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—六七月属于“四期叠加” 近半月，中美经贸会谈取得实质性进展、大超预期，总书记再针对“十五五”规划编制工作作出重要指示。基于此，我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.5.12-5.25）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策延续聚焦稳增长、扩内需，最大关注在于中美经贸会谈取得实质性进展，具体有 5 大焦点：一是 5.12 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，取得实质性进展、大超市场预期，有望明显减轻二季度经济压力，但对我国全年出口和经济的拖累仍大，指向本次谈判并不会改变改变我国扩张性政策的大方向，尤其是全力扩内需、大力中央加杠杆；二是 5.19 总书记对“十五五”规划编制工作作重要指示，此次重点部署要加强调研论证、广泛吸取各方意见，近期发改委也召开民营企业座谈会，特别提到建议编制“十五五”规划纲要，鼓励、支持、引导民营经济发展，不断完善“两新”等支持政策，短期继续关注各方各部门可能的讨论，年内紧盯可能的中央全会；三是 5.14 国务院办公厅印发《国务院2025 年度立法工作计划》，大致分为推动高质量发展、加强政府自身建设、实施科教兴国、增进民生福祉等方面，其中，在推动高质量发展方面，关注将提请审议国家发展规划法草案、银行业监督管理法修订草案、金融法草案、中国人民银行法修订草案等；四是多部门部署支持科技金融，包括科技部、金监总局等发布加快构建科技金融体制的若干政策举措，央行等部门召开科技金融工作交流推进会，上海发布加快科技服务业高质量发展 39 条、福建发布科技型企业提供全生命周期资本市场服务 12 条等；五是多部门紧抓政治局会议精神落实，聚焦稳民营、稳外贸等，包括 5.21 金监总局等部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，5.15 国务院召开加强国内大循环工作推进会，包括央行等陆续召开外贸企业圆桌会、金融支持实体经济座谈会等。其他可关注：总书记河南考察，外交部宣布进一步扩大免签国家范围，广东针对进城农民购房出招等。倾向于认为：六七月份应属于“关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期”，可谓“四期叠加”，紧盯两大点：美国与中国、欧盟的关税谈判；中国出口、地产的实际走势。我们也继续提示：基于最新形势，仍需政策加紧发力、不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。 一、重要会议与政策：关注中美经贸会谈、“十五五”规划编制进展。 1、重要会议：总书记河南考察、对“十五五”规划编制作出重要指示。 >5.19-20 总书记河南考察，再次强调“面对复杂的外部环境，要坚定信心，坚定不移办好自己的事”，包括坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。此外，对于河南部署，作为经济大省首要是“进一步夯实实体经济这个根基”，因地制宜发展新质生产力。 >5.20 央行召开金融支持实体经济座谈会，延续此前基调，实施好适度宽松的货币政策，重点向科技创新、消费、民营小微、稳定外贸等领域倾斜。 >5.19 总书记对“十五五”规划编制工作作重要指示，此次重点部署要加强调研论证、广泛吸取各方意见，此前 4.30 总书记主持召开部分省区市“十五五”经济社会发展座谈会时，要求规划要““前瞻性把握国际形势发展变化、必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置、稳步推动共同富裕”等；时点上，2026 年开始实施“十五五”规划，短期关注各方各部门可能的讨论，年内紧盯即将召开的中央全会。 >5.15 国务院召开加强国内大循环工作推进会，重点体现在 4 方面：资源要素的高效配置、科技创新和产业创新的深度融合（打造一批新产业新赛道）、产业链供应链的自主完备、供给和需求的动态平衡（补消费短板）， >其他可关注：5.23 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《新变化、新动作》2025-05-11 2、《4月财政有喜有忧，年内大概率会扩赤字》2025-05-20 3、《不只是关税—全面解读 4月经济》2025-05-19 4、《4月以来二手房销售明显转弱》2025-05-19 5、《4月信贷冲高回落，怎么看、怎么办？》2025-05-14 2025 05 25年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 －2027 年）》；央行等多部门紧抓政治局会议精神落地，部署稳民企、稳外贸等，包括央行等部门召开科技金融工作交流推进会、外贸企业圆桌会，发改委召开民营企业座谈会，特别提到，建议编制“十五五”规划纲要，鼓励、支持、引导民营经济发展，不断完善“两新”等支持政策。 2、部委政策：中美经贸会谈大超预期；政策继续发力稳民企、稳股市。 >5.21 金监总局等部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，从增加融资供给、降低综合融资成本、提高融资效率、提高支持精准性、落实监管政策、强化风险管理、完善政策保障、做好组织实施等 8 个方面提出 23 条举措，且进一步突出重点，包括领域上，向外贸、民营、科技、消费等重点领域倾斜对接帮扶资源；类型上，对接专精特新中小企业、科技和创新型中小企业、名特优新个体工商户。 >5.14 国务院办公厅印发《国务院 2025 年度立法工作计划》，大致分为推动高质量发展、加强政府自身建设、实施科教兴国、增进民生福祉、推动绿色发展、健全国家安全法治、加强涉外法治等方面，其中，在推动高质量发展、构建高水平社会主义市场经济体制方面，关注将提请全国人大常委会审议国家发展规划法草案、招标投标法修订草案、银行业监督管理法修订草案、金融法草案、中国人民银行法修订草案等。 >5.12 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，中美首轮经贸会谈取得实质性进展、大超市场预期，测算发现，最新美国对中国的综合关税税率下降至 42.5%，预计拖累我国出口 4.0-5.2 个百分点，拖累我国 GDP0.5-0.7个百分点，指向我国经济下行压力仍大，预示不会改变我国扩张性政策的大方向，尤其是全力扩内需、大力中央加杠杆。 >其他可关注：5.15 外交部宣布进一步扩大免签国家范围，自 2025 年 6月 1 日起至 2026 年 5 月 31 日，对巴西、阿根廷、智利、秘鲁、乌拉圭持普通护照人员实行免签政策；5.17 证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，包括建立重组股份对价分期支付机制、新设重组简易审核程序、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等。 二、地方政策：多地部署强科技，聚焦科技服务业发展、支持科技金融。 北京、上海多地部署强科技，包括加快科技服务业发展、支持科技金融等。其中，上海聚焦加快科技服务业高质量发展提出 39 条举措，福建发布科技型企业提供