建筑材料行业：4月地产基建增速小幅回踩，建材价格底部震荡

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 4 月地产基建增速小幅回踩，建材价格底部震荡 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 据国家统计局，4 月单月制造业/地产/狭义基建/广义基建投资分别同比8.2%/-11.3%/5.8%/9.6%，分别环比 3 月-1.0/-1.3/-0.1/-3.0pct，均低于前值。4 月单月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/施工/竣工面积分别同比-11.3%/-22.1%/-2.1%/-25.1%/-27.9%，4 月房地产销售、新开工、投资不同程度低于前值，房地产市场有一定回踩特征，企稳趋势仍需巩固。2025 年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。 ⚫ 消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 水泥：本周全国水泥市场均价环比下跌 2.1%。据数字水泥网，截至 5月 23 日，全国水泥均价 371 元/吨，环比-7.83 元/吨，同比+5.17 元/吨；水泥出货率 46.4%，环比-2.6pct，同比-7.93pct。多数地区市场需求减弱，库存压力上升，价格呈现持续回落走势。因市场需求已正式进入淡季，预计后期价格将继续趋弱，考虑到华东、中南地区价格经过持续下滑后，大幅回落空间有限，多将小幅调整为主。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 ⚫ 玻璃：浮法玻璃供需存压、价格弱势整理，光伏玻璃成交一般、价格小幅下滑。据卓创资讯，截至 5 月 23 日，浮法玻璃均价 1274 元/吨，环比-1.1%，同比去年-24.3%，库存天数约 29.84 天，环比-0.28 天，同比+3.96 天。2.0mm 镀膜面板价格 13-13.5 元/平方米，环比-1.85%，库存天数 29.84 天，环比-0.28 天，同比+3.96 天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。 ⚫ 玻纤/碳基复材：玻纤市场价格稳中下行，电子纱走货尚可。据卓创资讯，截至 5 月 22 日，国内 2400tex 缠绕直接纱均价 3500-3800 元/吨，环比下跌 0.62%，同比下跌 3.9%；电子纱 G75 主流报价 8800-9200元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-05-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 吴红艳 SAC 执证号：S0260525020003 wuhongyan@gf.com.cn 请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:建涂行业国际龙头财报综述：民族涂料龙头正走在正确的道路上 2025-05-20 建筑材料行业:价格底部震荡，等待供需改善 2025-05-19 建筑材料行业:“一揽子”政策增强稳地产预期，关注建材板块底部机会 2025-05-12 [Table_Contacts] -30%-20%-10%0%10%20%05/2408/2410/2412/2403/2505/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 东方雨虹 002271.SZ RMB 11.08 2024/10/30 买入 18.65 0.93 1.24 11.91 8.94 4.40 3.71 8.0 10.4 三棵树 603737.SH RMB 45.55 2024/4/26 买入 37.68 2.25 2.79 20.24 16.33 8.54 6.81 28.4 27.2 坚朗五金 002791.SZ RMB 21.70 2024/4/25 买入 49.35 2.22 2.80 9.77 7.75 5.55 4.13 12.0 13.7 北新建材 000786.SZ RMB 28.42 2025/4/10 买入 37.36 2.67 3.11 10.64 9.14 7.99 6.90 15.9 16.7 伟星新材 002372.SZ RMB 11.79 2025/4/18 买入 15.37 0.65 0.70 18.14 16.84 13.01 12.01 19.0 18.1 东鹏控股 003012.SZ RMB 5.70 2025/4/24 买入 7.12 0.36 0.41 15.83 13.90 5.98 5.49 5.0 5.3 兔宝宝 002043.SZ RMB 10.40 2025/2/26 买入 14.55 0.90 1.17 11.56 8.89 5.57 5.02 21.1 24.2 王力安防 605268.SH RMB 8.89 2024/4/30 买入 9.12 0.65 0.91 13.68 9.77 4.