美芯晟(688458)无线充电领军，光感驱动增长

请阅读最后一页的重要声明！ 无线充电领军，光感驱动增长 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-05-28 收盘价(元) 38.99 流通股本(亿股) 0.85 每股净资产(元) 16.72 总股本(亿股) 1.12 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 王矗 SAC 证书编号：S0160524090001 wangchu01@ctsec.com 相关报告 ❖ 国内领先的模拟与数模混合芯片设计商。公司成立于 2008 年，是一家专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业。公司已构建起“电源管理+信号链”双引擎产品矩阵。核心产品涵盖无线充电芯片、照明驱动芯片、有线快充芯片、信号链光学传感器以及汽车电子产品等多个领域。在技术应用层面，公司致力于打造“手机+汽车+机器人”三大战略平台，产品广泛应用于通信终端、智能家居、汽车电子等行业，并积极拓展工业智控、低空飞行和人工智能等新兴市场。 ❖ 光传感器业务快速增长，国产替代先锋。公司信号链产品 2024 年收入达0.69 亿元，同比+527.8%，营收占比提升至 17.1%，成为强劲增长引擎。光传感器芯片是手机等消费电子产品的重要组成部分，2023 年全球市场规模约13.91 亿美元，主要被海外企业占据，国产替代亟需突破。公司光传感器产品线齐全，覆盖接近/环境光/ToF/表冠等品类，已突破海外垄断，在 TWS 耳机、智能穿戴、扫地机器人等领域实现规模交付。 ❖ 无线充电功率及渗透率保持提升，公司行业领先有望保持稳健增长。无线充电是消费电子产品重要差异化特性，旗舰手机无线充电功率持续增长，中低端手机和泛消费市场无线充电加速渗透，预计无线充电芯片市场规模有望保持增长。公司是无线充电领军企业，与产业链深度协同，突破国产 12 英寸晶圆 90nm 工艺技术瓶颈，80W 无线充电接收端芯片符合工信部《无线充电（电力传输）设备技术要求》最高标准，亦精准满足旗舰品牌的高端需求。 ❖ 汽车模拟芯片打开远期成长空间。根据 TechInsights 预测，2025 年全球汽车专用模拟芯片市场规模为 189.30 亿美元，预计 2024-2029 年 CAGR 为 9.4%，国产企业份额较低。公司依托自身技术储备，布局车载无线充电、汽车照明、雨量/雾气检测光传感等与现有产品线高度协同的汽车电子领域。车规照明产品已通过 AEC-Q100 认证。公司率先推出国内首颗高集成度 CAN SBC 系统基础芯片，已进入送样测试与车规认证阶段，有望突破海外垄断，贡献重要增量。 ❖ 投资建议：鉴于公司在光传感芯片、无线充电芯片等领域的优势地位，预计2025/2026/2027 年收入为 6.51/9.96/13.91 亿元，归母净利润为 0.49/1.19/2.24 亿元，对应 PE 为 89.45/36.56/19.43 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场拓展不及预期、行业需求不及预期、行业竞争加剧、限售股解禁风险、人民币汇率波动风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 472 404 651 996 1391 收入增长率(%) 7.06 -14.43 61.08 52.98 39.62 归母净利润(百万元) 30 -67 49 119 224 净利润增长率(%) -42.67 -320.76 — 144.69 88.10 EPS(元) 0.30 -0.61 0.44 1.07 2.01 PE 256.53 — 89.45 36.56 19.43 ROE(%) 1.45 -3.52 2.56 6.01 10.47 PB 2.96 1.93 2.29 2.20 2.04 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 05 月 28 日收盘价计算） -24%-4%16%35%55%75%美芯晟沪深300上证指数半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 国内领先的模拟和嵌入式芯片设计公司 ............................................................................................... 4 1.1 十余载风雨兼程，专注于高性能模拟及数模混合芯片 .................................................................. 4 1.2 新品占比持续提升，产品结构渐趋多元 .......................................................................................... 5 1.3 核心团队产业背景坚实 ...................................................................................................................... 7 2 无线充电快速增长，光感和汽车国产替代空间广阔 ........................................................................... 9 2.1 光传感器：下游应用广泛，国产替代亟需突破 .............................................................................. 9 2.2 无线充电：行业快速增长，接收端具备高壁垒 ............................................................................ 12 2.3 汽车模拟：市场规模增速快，国产替代核心挑战 ........................................................................ 15 3 无线充电领军，光感+汽车贡献成长增量........................................................................................... 16 3.1 光传感器：国产替代领军，突破海外企业垄断市场 .................................................................... 16 3.2 无线充电：公司产品技术领跑行业，充分受益行业上行趋势 .................................................... 18 3.3 汽车模拟：依托