实体经济图谱2025年第19期：对美直接出口上行

请阅读最后一页的重要声明！ 对美直接出口上行 ——实体经济图谱 2025 年第 19 期 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《央行新框架，对利率有何影响？——货币知识点系列之二》 2025-05-21 2. 《广义支出再提速——4 月财政数据解读》 2025-05-20 3. 《生产保持强劲——4 月经济数据解读》 2025-05-19 核心观点 ❖ 月度商品价格模型预测：黄金区间震荡，铜、油震荡上行 ❖ 内需：房销量改善，而车回落；旅游市场不断修复。①新房销量增速升，二手房和乘用车降，家电月均销售价同比增速涨多跌少。5 月新房销量增速降幅继续收窄，而二手房延续价升量跌。商品消费中，乘用车零售回落、而批发上升，半钢胎开工率维持稳定。本周家电销售均价多有下行，月均销售价同比增速涨多跌少。②旅游市场边际改善。上周电影票房收入续降，商圈人流指数转降。不过，酒店入住率和每间可供租出客房价格双双回升，酒店每间可供租出客房营收同步增长，同比增速转正。同时，一线城市至海口的航班均价上行，同比增速上行。 ❖ 外需：对美直接出口回升，美计划对欧征收 50%关税。①中国至美国港口集装箱预订量周同比继续回升，美国从中国进口货物到港量周同比同样由降转升，指向对美直接出口大幅回升，抢出口支撑较强。②特朗普提出将于 6 月对欧征收 50%关税，欧美贸易摩擦升级，或利好我国对欧出口，特别是机械行业。 ❖ 生产：终端施工需求偏弱，化工链延续价格涨势。①当前南方地区已逐步进入雨季，南方大范围降水有所增多，压制终端施工需求释放。本周钢铁价格转降，高炉开工率续降，产能利用率略降，样本钢厂钢材产量同比降幅走扩，库存略升。同时，水泥价格续降，基建水泥直供量减少。②受到装置检修和油价上涨影响，本周 PTA、聚酯切片和涤纶长丝 POY 价格继续回升，不过，库存低位略升。 ❖ 物价：本周金价回升、铜和原油区间震荡；国内化工链产品续升、钢铁价格转降，玻璃、动力煤、水泥价格续降。①中东地区紧张局势加剧，叠加美关税政策不确定性，带动本周金价回升。虽然 OPEC+增产带来一定冲击，但美伊谈判前景不明仍对油价形成一定支撑。 ❖ 后续关注：工企利润数据；PMI 数据 ❖ 月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 图 1. 中国出口高频指标增速跟踪（%） ..................................................................................................... 4 图 2. 大宗商品价格变动方向 ......................................................................................................................... 4 图 3. 42 城新房销量同比增速（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 19 城二手房销量同比增速（%） ......................................................................................................... 4 图 5. 十大城市商品房周度库销比 ................................................................................................................. 4 图 6. 二手房分线级周均价同比（%） ......................................................................................................... 4 图 7. 乘联会乘用车销量同比（%） ............................................................................................................. 5 图 8. 各类家电线下销售均价同比（%） ..................................................................................................... 5 图 9. 历年同期酒店每间可售房收入（元） ................................................................................................. 5 图 10. 周度商圈人流指数 ............................................................................................................................... 5 图 11. 历年同期电影票房收入（亿元） ....................................................................................................... 5 图 12. 美从中进口货物到港量周同比（%） ............................................................................................... 5 图 13. 港口停靠量周同比（%） ................................................................................................................... 6 图 14. 美国三商库存销售比（%） ...........................................