交通运输行业：航空乐观预期持续发酵，美线集运价格指数攀升

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 05 月 24 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)33,165.43行业流通市值(亿元)30,818.73行业-市场走势对比相关报告1、《航空量价向好可期，集运迎来多重催化》2025-05-182、《红利资产催化不断，配置需求逐步提升》2025-05-153、《政策催化产业破局，低空运营落地可期》2025-05-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空6.01-0.23-0.090.300.440.54 -26.13 -66.78 19.90 13.79 11.04买入中国东航3.88-0.37-0.190.130.250.36 -10.49 -20.42 30.34 15.46 10.93买入春秋航空57.642.312.332.723.304.1024.95 24.74 21.17 17.45 14.07买入吉祥航空13.370.340.420.861.151.2539.32 31.83 15.58 11.64 10.73买入华夏航空8.05-0.760.210.550.790.94 -10.62 38.26 14.66 10.168.55买入上海机场32.390.380.780.851.091.3585.24 41.53 38.04 29.60 24.00买入山东高速11.070.570.540.700.740.7919.29 20.50 15.74 14.88 14.07买入皖通高速17.731.001.011.131.181.1417.72 17.62 15.69 15.09 15.61增持青岛港8.840.760.810.850.910.9511.63 10.91 10.389.729.29买入唐山港4.120.320.330.330.340.3512.68 12.34 12.47 12.13 11.89增持日照港3.120.210.210.220.220.2214.86 14.86 14.45 14.19 13.97增持备注：股价为 2025 年 5 月 23 日收盘价。报告摘要航空机场：市场情绪回暖带动股价上行。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5 月 19 日-5 月 23 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2287.80、2122.20、1573.80、711.80、506.20、334.40、379.60 架次，周环比分别-1.98%、-0.95%、-0.02%、+0.19%、-1.60%、-3.67%、-4.96%，同比分别+2.84%、-3.79%、-2.36%、+10.16%、+18.15%、-9.38%、+15.78%。2）平均飞机利用率：5 月 19 日-5 月 23 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.80、7.50、7.60、8.00、8.50、7.40、6.80 小时/日，周环比分别-1.27%、持平、-1.30%、持平、持平、-2.63%、-2.86%，同比分别+4.00%、-2.60%、-1.30%、+9.59%、+11.84%、-14.94%、+7.94%。本周，航空指数（中信三级）上涨 1.02%，华夏航空（+5.37%）、国航（+3.15%）领涨。我们认为近期经营数据向好带动市场情绪回暖，随着旺季（端午、暑运）的来临，或有资金提前布局。投资观点：民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空淡季不淡及暑运旺季催化下的投资机会。底层逻辑：供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。基础设施：关税政策变化影响下港口板块交易活跃。数据跟踪：1）公路：5 月 12 日-5 月 18 日，全国高速公路累计货车通行 5590.20 万辆，周环比+8.02%，同比+1.11%。2）铁路：5 月 12 日-5 月 18 日，国家铁路累计运输货物 7681.00 万吨，周环比-0.20%，同比+0.35%。3）港口：5 月 12 日-5 月 18 日，监测港口累计完成货物吞吐量 2.64亿吨，周环比+0.50%，同比+3.34%；完成集装箱吞吐量 633.40 万标箱，周环比+2.14%，同比+6.53%。4）长端利率：截至 2025 年 5 月 23 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为 1.72%、1.89%，周环比分别+4bp、+1bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。2025 年 5 月 14 日，《国务院 2025 年度立法工作计划》印发，其中明确“预备提请全国人大常委会审议公路法修订草案；预备修订收费公路管理条例”等内容。2025 年 5 月 22 日，《交通运输部 2025 年立法工作计划》印发，其中年内完成部内工作或者公布的立法项目包括公路法（修订）及收费公路管理条例（修订）等。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速 A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。航运贸易：集运美线运价周环比继续攀升。数据跟踪：1）集运：截至 5 月 23 日，SCFI 指数报收于 1586.12 点，周环比+7.21%，同比-41.33%；CCFI 指数报收于1107.40 点，周环比+0.23%，同比-20.28%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于 992.52、908.14、1392.61、1804.82、930.21 点，周环比分别+2.89%、+3.56%、-2.64%、-1.88%、-3.37%，同比分别-16.13%、-15.69%、-