商业航天行业：箭指苍穹，星耀齐鲁

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 6 . 0 4 . 2 7分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn箭指苍穹，星耀齐鲁分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn2◼ 商业航天进入规模化部署加速期，我国正加速追赶。2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，同比增长4.1%；中国市场规模约2.5万亿元，五年CAGR约20%，正处于快速增长期。近地轨道与频段是稀缺资源，近地轨道仅能容纳约6万颗卫星，美国Starlink已具有较大先发优势；ITU规则下，我国星座组网进度存在压力。◼ 运力不足是制约行业规模化的核心症结，发射环节成关键堵点。中美火箭运力相差约4-6倍，SpaceX星舰近地轨道运载能力可达150吨，长征五号为25吨左右；截至2025年6月美国发射载荷占全球约88%，中国仅占8%。同时国内4座发射场及1座海上基地共约20个工位资源紧张， 现有服役火箭需兼顾其他航天任务，排期紧张，商业公司尚无成熟大运力火箭可用，一定程度制约了发射频次与星座组网进度。◼ 东方航天港是我国首个商业航天海上发射母港，差异化破局发射瓶颈。海上发射可大幅增强低倾角轨道载荷发射能力，灵活选择发射点和航落区，破解内陆发射航落区安全性难题。东方航天港拥有国内首艘自主建造的海上火箭发射船，已形成“近海一周两次、远海两周一次”的保障能力，火箭“出厂-转运-出海”2小时快速响应，可满足我国70%商业卫星入轨需求，截至2026年1月累计保障海上发射22次全胜。东方航天港拥有“前港后厂”模式、“一港三区”布局，承接天龙三号、智神星一号液体火箭海上试车，构建我国商业航天海上发射生态的重要一环。◼ 风险提示：技术落地不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险；信息更新不及时等。摘要3CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1商业航天发展现状与趋势4◼ 商业航天是指以市场为主导，以盈利为目的、非政府的航天活动。是培育新质生产力、建设航天强国的重要力量。截至2025年底，我国商业航天企业已突破600家，覆盖火箭、卫星、测控、终端等全产业链。其中上游侧重硬件研发，包括卫星制造、火箭制造、以及其他原材料和组件；中游包含火箭发射、地面设备制造和卫星运营环节；下游包含卫星应用及卫星服务环节。1.1 何谓商业航天？图表：中国商业航天产业链资料来源：中商产业研究院，中泰证券研究所5◼ 当下全球商业航天进入“规模化部署、商业化深耕、全球化竞争”加速期。2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，同比增长4.1%，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务成为主要增长点。美国依托低成本、高频次发射和体系化运营优势，占据低轨互联网生态和回收火箭技术标准主导地位，并保持全球领先优势。2025年中国商业航天市场规模约2.5万亿元，五年CAGR约20%，正处于快速增长期。中国可重复使用火箭完成关键技术验证，卫星互联网进入商业运营阶段、商业发射能力不断提升，逐渐成为仅次于美国的第二大商业航天经济体。1.2 商业航天市场规模情况图表：2020-2025年全球商业航天市场规模（亿美元）资料来源：赛迪智库，中泰证券研究所图表：2020-2025年中国商业航天市场规模（万亿元）资料来源：赛迪智库，中泰证券研究所3400362042764452480450000100020003000400050006000202020212022202320242025全球商业航天市场规模（亿美元）11.21.61.92.32.50112233202020212022202320242025中国商业航天市场规模（万亿元）6图表：中美主要低轨星座情况资料来源：我国商业航天发展面临的形势与挑战，中泰证券研究所◼ 理想轨道与频段是稀缺资源。卫星通信系统包含地球同步轨道（GEO）、中轨（MEO）、低轨（LEO）卫星。据赛迪研究院测算，近地轨道仅能容纳约6万颗卫星。按太空与网络的测算，即便在星间最小安全距离50公里的前提下，低轨最多也只可容纳17.5万颗卫星。快速抢占稀缺的低轨资源已成为各国的当务之急。截至2025年8月，美国凭借先发优势通过“星链”（Starlink）计划已部署超9000颗卫星，占据大量优质频段资源，对后发国家形成显著挤压。中国虽规划部署“千帆星座”“国网星座”等万星星座计划，截至2025年11月2个星座累计发射仅230颗。◼ 时延差异也是低轨方案不可替代的核心原因之一。从时延ms数看，LEO方案明显优于GEO方案。1.3 近地轨道卫星容量有限，我国在轨卫星数量较少图表：不同轨道类型对比资料来源：Ultrontek，qorvo，北斗卫星导航系统官网等，中泰证券研究所轨道类型高度时延代表系统基本情况GEO（地球同步轨道） ~35,786 km 约280 ms中星系列、IPSTAR等覆盖范围广、信号稳定、地面设备简单，主要用于电视广播、气象观测等MEO（中地球轨道）2,000-35,786 km中等GPS、北斗、GLONASS、O3b延迟与覆盖范围平衡，主要用于GPS、企业/海事通讯等LEO（低地球轨道）160-2,000 km约6-30 ms Starlink、IridiumNEXT、OneWeb延迟极低、终端功率低、可全球覆盖，主要用于全球宽频网络等7◼ 近年来我国商业发射总数及商业卫星发射数量均快速提升。火箭发射方面，据未来天玑统计，2020-2025年我国火箭年发射次数由39次攀升至92次；其中商业火箭发射次数由10次增长至49次，占全国发射总量的比重由25.6%提升至53.3%。卫星发射方面，2025年我国共发射卫星384颗，较2020年的70颗相比显著增长；商业卫星发射规模由2020年的不足30颗跃升至2025年的303颗，占比提升至78.9%，星座组网进入密集部署期。1.4 我国商业发射总数及占比快速提升图表：2020-2025年我国火箭及商业火箭发射次数资料来源：新华社、中国航天、澎湃新闻等，中泰证券研究所图表：2020-2025年我国卫星及商业卫星发射颗数资料来源：新华社、中国航天、澎湃新闻等，中泰证券研究所395564676892107212643490102030405060708090100202020212022202320242025中国火箭发射（次）商业火箭发射（次）70120182210257384<30约40约100130201303050100150200250300350400450202020212022202320242025中国卫星发射（颗）商业卫星发射（颗）81.5 各地出台政策支持商业航天发展资料来源：各地政府官网等，中泰证券研究所时间部门政策名称重点内容2025年4月上海市经济和信息化委员会、上海市国防科技工业办公室、上海市发展和改革委员会、上海市财政局《上海市关于加快培育商业航天先进制造业集群的若干政策措施》到2027年，上海商业航天产业规模力争达到1000亿元左右。商