交通运输行业动态点评：受降雨天气影响，端午出行略显平淡

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 受降雨天气影响，端午出行略显平淡 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国国航 601111 CH 10.20 买入 中国国航 753 HK 6.90 买入 皖通高速 600012 CH 18.60 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 15.80 买入 浙江沪杭甬 576 HK 7.82 买入 粤高速 A 000429 CH 15.59 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 02 日│中国内地 动态点评 端午假期出行较为平淡，短途增速稍好于中长途 交通部预计，2025 年端午假期（5/31-6/2）累计全社会跨区域人员流动量达到 6.57 亿人次，同比（24 年端午假期，下同）提升 3.0%，低于交通运输部 5 月 29 日的初步预测 7.7%，也低于五一假期（yoy+7.9%）和春节假期（yoy+5.8%）。我们认为出行较为平淡，主要由于南方地区雨水频繁，且今年端午假期在高考前仅约一个星期，进一步抑制旅游出行。分出行方式来看，公路客运量同比增长 3.1%，高于铁路和民航 2.3%/1.2%的增幅，三天假期短途旅游需求稍好。结合子行业景气趋势，考虑暑运旺季，推荐航空板块，首推中国国航 A/H，同时推荐皖通高速 A/H、浙江沪杭甬、粤高速 A。 航空：端午假期时长较短，同比增速低于总体 据交通部预计，端午假期民航客运量日均 186.7 万人次，同比增长 1.22%，同比增速低于铁路/公路的 2.3%/3.1%，主要由于端午假期仅三天，对于中长 途 的 航 空 出 行 催 化 作 用 较 小 ， 同 比 增 速 也 明 显 低 于 五 一 假 期（yoy+11.8%）。另外假期三天同比增速较为平稳，分别为+0%/1.3%/2.4%，假期内天气对航空出行影响不明显。分航线看，国际航线增幅或更高，根据飞常准数据，端午假期整体航班量同增 2.9%，其中国内航线航班量同增0.7%，国际+地区航线航班量同增 17.6%。 公路：自驾出行稳中有增，南部地区或受降雨拖累 端午假期高速公路不免费，加上我国南部地区雨势较强，整体自驾出行意愿偏弱。根据交通部披露的 5/31-6/2 预估数据，公路人员流动量（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）累计 6.0亿人次，日均 2.0 亿人次，同比增长 3.14%。公路人员流动量增速略低于汽车保有量增速，或与降雨天气有关。2024 年末我国汽车保有量同比增长5.1%（公安部）。前瞻指标方面，在促消费政策背景下，乘用车销量从去年4Q 起延续大幅增长趋势。据中汽协，1-4 月全国乘用车销量同比增长 12.4%。 铁路：出行开局良好，但假期中后段受天气影响 据交通部预估数据，端午假期铁路客运量累计 4710.8 万人次，日均 1570.27万人次，同比增长 2.3%。其中，铁路客运量在假期首日同比增长 5.0%，环比增长 14.8%，实现良好开局。不过，假期中后段天气影响突显，铁路客运量在假期第 2 日转为同比下降 11.2%。端午假期，铁路客运量景气度弱于五一假期（yoy+10.8%）与春节假期（yoy+5.0%），或主因五一假期天气条件较好以及调休天数减少。 风险提示：经济增长与出行需求低于预期；贸易摩擦；油汇风险；竞争恶化。 (12)(5)2916Jun-24Sep-24Jan-25May-25(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 中国国航 601111 CH 买入 8.02 10.20 139,936 -0.01 0.34 0.53 0.65 -536.16 23.57 15.23 12.26 中国国航 753 HK 买入 5.86 6.90 102,248 -0.01 0.34 0.53 0.65 -366.35 15.78 10.20 8.21 皖通高速 600012 CH 买入 18.10 18.60 30,021 1.01 1.13 1.05 0.98 17.99 15.98 17.30 18.50 安徽皖通高速公路 995 HK 买入 12.12 15.80 20,102 1.00 1.01 1.13 1.05 11.11 11.03 9.81 10.62 浙江沪杭甬 576 HK 买入 6.30 7.82 37,761 0.92 0.95 0.98 1.03 6.29 6.07 5.89 5.58 粤高速 A 000429 CH 买入 14.24 15.59 29,773 0.75 0.90 0.79 0.72 19.06 15.84 18.04 19.82 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 中国国航 (601111 CH) 中国国航 (753 HK) 中国国航 1Q25 营业收入 400.23 亿，同降 0.1%，归母净亏损 20.44 亿，相比 1Q24 净亏损 16.74 亿扩大 22.1%，净亏损额优于我们预期的 21.6 亿5%，或由于其他收益同比有所改善。往后展望，“对等关税”影响仍需观察，不过我们认为我国机队引进放缓将在中期延续，仍看好行业供需改善，有望借助“五一”假期及暑运旺季，推动收益水平好转。公司航线质量优质，有望充分兑现盈利弹性。维持“买入”。 考虑油价/汇率等成本费用预期变化，我们小幅上调公司 25-27 年归母净利润 0.1%/1.5%/5.8%至 53.98/83.54/103.79 亿。同时我们预计 25-27 年 BPS为 3.19/3.71/4.37 元，估值给予 25E PB A/H 股 3.2/2.0x 不变（08 年金融危机后 2010-2011 年复苏时期 PB 均值 A/H 股 2.8x/1.8x，考虑 ROE 等盈利能力指标有望取