保险行业1Q26人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评：预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配

请务必阅读正文之后的重要声明部分预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配——1Q26 人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评保险Ⅱ证券研究报告/行业点评报告2026 年 04 月 25 日评级：增持（维持）分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)29,525.63行业流通市值(亿元)29,525.63行业-市场走势对比相关报告1、《股市和利率回升带动报表多方位 修 复 — — 2025保 险 股P/CE-ROCE 估值体系更新暨新准则全面综述》2026-04-082、《大型保险央企注资跟踪：推迟至 2027 年后，配合新准则与偿二代三期实施结果》2026-03-053、《保险观点更新：强β情绪释放，重 回起 涨 点， 估值 性 价比 再 现》2026-03-04报告摘要事件：4 月 24 日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会1Q26 例会。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.93%（前值为1.89%，自该数据披露以来出现首次提升，达 4bps，我们测算结果为 1.91%）。2025 年以来长端利率底部企稳，2H25 震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值从降幅改善到企稳回升，指向外部环境触底回暖。2025 年年初金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。《通知》中明确提出“参考 5 年期 LPR、5 年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率，确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布。”截止 1Q26 末，5 年期 LPR 为 3.5%（较 4Q25 持平）、5 年定期存款基准利率为 1.3%（较 4Q25 持平）和 10 年期国债到期收益率 1.82%（较 4Q25 小幅下降 3bps）。不过根据计算公式，研究值的基础回报水平涉及 250 日移动平均和 750 日移动平均，2H25 长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖。自 4Q24 首次披露预定利率研究值以来，最近 4 期研究值的变化幅度分别为-21bps、-14bps、-9bps、-1bps 和+4bps，降幅逐步收窄并首次出现回暖。1Q26 协会人身保险业利率研究专家咨询委员会延续了 4Q25 积极肯定表述。本次例会，新增了关于地缘政治背景下全球投资策略的热点问题讨论，提出了对 1Q26 国内宏观经济韧性的认可，各行业专家的讨论要点延续了资产负债管理与降本增效，新增了“大力推动养老金融和商业健康保险高质量发展”以及“进一步完善产品适当性管理，切实保护消费者合法权益”相关内容表述。本期会议表述延续了 4Q25 积极肯定表述，体现了专家组对过去一段时间行业转型的认可和下一阶段发展相对积极的展望，不过再次在风险应对方面客观指出“仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战”。若市场利率维持不变，我们测算的 2026 年年末预定利率研究值模拟测算值为 1.89%，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配。1Q26 预定利率研究值为 1.93%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为 7bps，无法触发此前监管约定的“连续 2 个季度高 25 bps 及以上”阈值条件。根据我们的测算，若后续国债收益率曲线、5 年定期存款利率和 5 年期 LPR 维持当前水平，则 2026 年年末的预定利率研究值模拟测算值为1.89%，中期来看新产品预定利率上限调整可能性并不高。不过，也不排除监管结合后续股债市场波动和险资自身经营情况做综合考虑。近期部分险企推出了预定利率为 1.25%的分红型产品，指向高质量发展阶段下，各险企差异化经营思路；分红险演示利率上限由 3.9%下调至 3.5%，各公司高于 3.5%演示利率的产品须在 6 月 30 日前完成变更备案或停售。我们预计，后续不排除各险企在分红险定价段，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以更好实现“低保底+高浮动”的客户收益组合和自身资产负债管理能力。投资建议：预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配。今年以来保险板块节奏与市场明显错位，年初受开门红高涨预期突破前高，并先于市场调整前受宽基 ETF 赎回抛压，3 月以来美伊战争突发导致的股债双杀使得市场大幅下调业绩预期。板块超跌带动股价和估值重回 2025 年起涨点水平，我们认为“存款搬家”+“股市慢牛”仍是本轮板块的主逻辑。看好 1Q26 季报业绩压力出清后的布局机会，建议把握板块超跌后的反弹布局机会，关注：中国太保、中国财险、新华保险和中国平安。风险提示：预定利率下降使得产品吸引力下降销售难度增加，研报测算与实际存在偏差，信息更新不及时的风险等行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 1：4Q25 协会人身保险业责任准备金评估利率专业咨询委员会表述相比 2Q25 更为积极正面来源：中国保险行业协会，中泰证券研究所图表 2：《通知》建立了预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制（单位：%）来源：Wind，金融监管总局，中泰证券研究所整理行业点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 3：2025-2026 年预定利率研究值测算（假设后续国债收益率曲线、5 年定期存款利率和 5 年期 LPR 维持当前水平）来源：Wind，金融监管总局，中泰证券研究所整理；当前指的是：2026 年 4 月 25 日图表 4：2023 年至 2025 年连续三年监管引导下调预定利率上限，我们预计 2026 年再迎“炒停售”季概率较低来源：Wind，金监总局，中泰证券研究所行业点评报告- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 5：《国家金融监督管理总局关于健全人身保险产品定价机制的通知》全文来源：金融监管总局，中泰证券研究所整理行业点评报告- 5 -请务必阅读正文之后的重要声明部分投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准