专题策略报告：北证A股Q1业绩边际改善，整体方向仍看成长

分析师王玉登记编号：S1220521010001薛怀宁登记编号：S1220524100008北证A股Q1业绩边际改善，整体方向仍看成长北 交 所 研 究 团 队 • 专 题 策 略 报 告证券研究报告 |专题研究 | 2025年5月25日概述224年北证A股上市公司业绩仍承压，25Q1盈利同比改善迹象明显。2024年北交所上市公司营业收入合计1816.46亿元，同比-2.39%，归母净利润112.02亿元，同比-22.12%。266家公司中173家公司营业收入正增长，占比65%，120家公司归母净利润正增长，占比45%。北证板块24年平均营收开始逐季改善，24Q4平均营收增速回到正区间（+4%），25Q1平均营收同比增幅进一步扩大（+5.7%）；利润端看，2024年Q1-Q4，北证A股平均归母净利润同比下降幅度逐季放大，25Q1其同比降幅明显收窄，同比-8.7%，环比+19%。25Q1北证A股营收增速仅低于创业板，利润端交运/美护/纺服/汽车/家电等行业表现较好：营收端，2024年北证A股整体营收同比增速低于全A/主板/创业板/科创板，25Q1营收同比增速仅低于创业板。从归母净利润增速维度看，2024年和25Q1，北证A股归母净利润同比增速低于全A/主板/创业板，高于科创板。从行业维度看，2024年北证A股归母净利润中位数为正的有9个行业，为交通运输（+383.33%）、美容护理（+77.27%）、纺织服饰（51.98%）、汽车（16.54%）、家用电器（9.47%），有色金属（+7.94%）、电子（4.09%）、石油石化（3.26%）、公用事业（+3.05%）。板块流动性向好，估值处于相对高位。北证50指数换手率整体高于创业板指和科创50指数，2025年1-4月，北证50/创业板指/科创50/中证2000指数区间日均换手率分别为3.62/2.44/1.19/4.09%。2025年1-4月，北证A股成交额占全A比重为2%，随着北交所上市公司规模的逐步扩大，北证A股成交金额占全A比重或将稳步提升。估值维度看，2024年10月份开始，北证50指数PE（TTM）开始显著高于创业板指PE（TTM），同时差值有扩大趋势。截至5月19日，北证50/创业板指/科创50指数PE（TTM）分别为76.51/30.64/140.69倍。分产业链观察：1）我们选取北证板块AI相关的17家公司作为样本，相关公司24年和25Q1整体看利润端承压，部分公司显现出亮点，比如并行科技（算力）、海达尔（服务器滑轨）、华信永道（信创）等，同时关注万源通（PCB）、曙光数创（液冷）和华岭股份（半导体测试）。2）我们选取北证板块智能驾驶+新能源相关的9家公司作为样本，样本公司24年和25Q1均整体表现较优，其中表现较好的有奥迪威（超声波传感器）、建邦科技（汽车后市场）、开特股份（温度传感器）、威贸电子（线束）。3）我们选取北证板块固态电池相关的8家公司作为样本，相关公司整体业绩有企稳迹象，重点关注纳科诺尔，其干法电极业务创新性领先，固态电池产业化进程加快。概述34）我们选取北证板块军工+商业航天相关的6家公司作为样本，业绩表现较好的包括民士达（芳纶纸国产替代）、星图测控（航天测控管理）、苏轴股份（滚针轴承）、威贸电子（飞行汽车）等，同时关注富士达（射频连接器）。5）北交所新消费板块较具特色及稀缺性，业绩表现整体较佳，我们选取北证板块新消费相关的8家公司作为样本，其中业绩表现较好的有锦波生物（重组胶原蛋白） 、路斯股份（宠物粮） 、康比特（运动健康）等，同时关注柏星龙（包装&文创）。投资建议：整体方向仍看成长，关注内需+国产替代。我们重视优选赛道，AI/智驾/机器人/固态电池/商业航天/新消费等方向的优质标的有望获得持续性的成长，同时，在当前的不确定国际环境下，内需和国产替代也是我们选择的重要维度。北交所公司大多为新质生产力，在标的选择上，我们最关注的仍然是成长方向，较强的盈利能力、创新性、强壁垒是我们选择的重要维度。风险提示：宏观经济不及预期风险、政策支持不及预期风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。报告摘要目录 / CONTENTS0102北证板块25Q1盈利边际改善流动性稳定向好&估值处于相对高位04投资建议：整体方向看成长风险提示0503分产业链观察：AI/智驾/机器人/军工+商业航天/新消费5资料来源：wind，方正证券研究所，数据截至2025/5/19家数总市值（亿）市值占比平均市值（亿）全A54161005030.14-185.57全部主板3181790494.0678.65%248.50创业板1382129505.9712.89%93.71科创板58776734.437.64%130.72北证A股2668295.680.83%31.191.1 北证A股上市公司平均市值31.19亿元，近六成公司市值位于15-30亿区间➢ 截至5月19日，北证A股共有266家上市公司，总市值为8295.68亿元，平均市值和市值中位数分别为31.19亿元/22.97亿元，市值占全A比重为0.83%。➢ 从北证A股市值区间情况看，北交所公司市值集中于15-30亿之间，100亿以上/50-100亿/30-50亿/15-30亿/15亿以下公司占比分别为3.01%/6.77%/18.42%/57.14%/14.66%。图表：各板块上市公司市值情况图表：北交所上市公司市值区间3.01% 6.77%18.42%57.14%14.66%100亿以上50-100亿30-50亿15-30亿15亿以下1.2 国家级专精特新企业占比55%，行业集中于新质生产力重要方向6➢ 新“国九条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展。证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提出，优化多层次资本市场功能衔接，以提高上市公司质量为导向，研究提高上市财务指标，优化板块定位规则，为市场提供更加优质多元的投资标的，特别强调北交所“要持续提升服务创新型中小企业功能”。政策引导下，北交所上市公司专精特新和新质生产力的属性愈加凸显：•企业专精特新的属性显著。目前北交所共有266家上市公司，其中，国家级专精特新企业占比为55%。北交所设立以来有力支持了一大批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业加速发展，与沪深市场各板块形成差异化的定位，更好满足不同成长阶段、不同业态的企业融资发展需求，在拓宽资本市场服务覆盖面的同时，为投资者提供多元的投资标的。•行业集中于新质生产力的重要方向。北交所细分行业市值占比在5%以上的有机械设备（18.5%）、电力设备（13.87%）、计算机（11.68%）、基础化工（8.93%）、汽车（7.4%）、电子（6.22%）、美容护理（5.95%）、医药生物（5.85%），上述行业也是新质生产力的重要方向。资料来源：wind，方正证券研究所，数据截至2025/5/190%20%40%60%80%上证主板创业板科创板北交所国家级专精特新占比18.50%13.87%11.68%8.93%7.40%6.22%5.95%5.85%21.61%机械设