上半年中国经济：稳中向好韧性足

总 量 研 究 2025.07.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 总 量 速 评 报 告 上半年中国经济：稳中向好韧性足 分析师 许茹纯 登记编号：S1220525030003 燕翔 登记编号：S1220525030001 朱成成 登记编号：S1220525030004 7 月 15 日，国家统计局发布 2025 年上半年及 6 月份经济数据，经济整体稳中向好。初步核算，上半年国内生产总值 660536 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.3%，增速较一季度小幅放缓 0.1 个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 5.4%，二季度增长 5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长 1.1%，连续 12 个季度同比正增长。 服务业的持续向好支撑上半年 GDP 稳定增长。三次产业中，上半年服务业增加值同比增长 5.5%、比一季度加快 0.2 个百分点，服务业增加值占 GDP比重为 59.1%，对 GDP 增长贡献率超过 60%。需求端来看，上半年服务零售额同比增速为 5.3%，较一季度的 5.0 提高了 0.3 个百分点。此外，从近几个月的先行指标看，服务业景气指数持续保持在 50%以上的扩张区间，意味着服务业发展势头良好，经济增长中占比较大的产业预计会持续保持良好发展势头并支撑经济增长。 从经济结构来看，我国经济高质量发展持续推进，新质生产力发展取得积极成效。生产方面，上半年，高技术制造业增加值增长 9.5%，增速快于全部规模以上工业 3.1 个百分点；高技术服务业继续保持较快增长态势，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长 11.1%。投资方面，高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长 37.4%、26.3%、21.5%，高技术服务业投资增长 8.6%，也明显高于固定资产投资增长速度。 展望未来，中国作为大国经济体，正逐渐形成内需主导型的发展新格局，中国内需增长现在有实力、未来有潜力，经济中长期向好的趋势没有变。一方面，经过改革开放以来 40 多年的发展积累，中国已经拥有全球最完备的产业体系，产业规模大、配套能力强，具有明显的成本优势、品类优势和速度优势。我国已经成为全球产业基础设施最发达国家之一，能够快速满足大规模生产需求，经济发展底盘稳固。另一方面，中国经济的超大规模市场优势非常突出，我国拥有 14 亿多人口，人均 GDP 超过 1.3 万美元，已经进入中等偏上收入国家序列，中国消费市场需求空间广阔。与此同时，在一系列扩内需、促消费政策下，内需特别是消费是上半年经济增长的主动力。2025 年上半年“三驾马车”中，最终消费支出对经济增长贡献率 52%，资本形成总额贡献率 16.8%，货物和服务净出口贡献率 31.2%，内需对 GDP 增长的贡献率高达 68.8%，其中，二季度最终消费支出对经济增长贡献率 52.3%，较一季度略有提升，毫无疑问是促进 GDP 增长的主动力。往后看，随着扩内需相关政策的持续出台落地，国内需求有望持续回升，推动中国经济不断向好。 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 总量速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 经济整体稳中有进 7 月 15 日，国家统计局发布 2025 年上半年及 6 月份经济数据。初步核算，上半年国内生产总值 660536 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.3%，增速较一季度小幅放缓 0.1 个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 5.4%，二季度增长 5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长 1.1%，连续 12 个季度同比正增长。 图表1:2019 年以来实际 GDP 同比增速走势 资料来源：iFind、方正证券研究所 图表2:2019 年以来名义 GDP 同比增速走势 资料来源：iFind、方正证券研究所 分结构来看，2025 年上半年，第二产业增加值小幅放缓，第三产业服务业持续向好支撑经济回升。分产业看，第一产业增加值 31172 亿元，同比增长 3.7%，较于一季度加快 0.2 个百分点；第二产业增加值 239050 亿元，增长 5.3%，相较于一季度放缓 0.6 个百分点；第三产业增加值 390314 亿元，增长 5.5%，比一季度回升 0.2 个百分点。 从三大产业对名义 GDP 的贡献来看，2025 年上半年，第一产业对名义 GDP 增长的贡献与 2025 年一季度的 0.1 个百分点持平；第二产业名义 GDP 相比一季度小-10-505101520252019202020212022202320242025实际GDP当季同比（%）实际GDP累计同比（%）-10-505101520252019202020212022202320242025名义GDP当季同比（%）名义GDP累计同比（%）总量速评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 幅放缓 0.3 个百分点至 0.9%；第三产业服务业的名义 GDP 由一季度的 3.3 个百分点小幅波动至 3.2 个百分点。单季度来看，2025 年二季度，第一产业对名义GDP 增速的贡献与一季度持平，第二产业对名义 GDP 增长的贡献降低至 0.7%，第三产业的贡献小幅降至 3.1%。 图表3:三大产业对名义 GDP 累计同比增速的贡献情况（%） 资料来源：iFind、方正证券研究所 图表4:三大产业对名义 GDP 当季同比增速的贡献情况（%） 资料来源：iFind、方正证券研究所 2 工业生产稳定增长 2025 年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长 6.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比一季度放缓 0.1 个百分点。单月来看，6 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，增长较此前明显提速；从环比看，6 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.5%。 0%1%2%3%4%5%6%第一产业第二产业第三产业名义GDP累计同比（%）0%1%2%3%4%5%第一产业第二产业第三产业名义GDP当季同比（%）总量速评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:2025 年 6 月工业增加值增长情况 资料来源：iFind、方正证券研究所 结构上看，2025 年上半年三大门类增加值同比增速较一季度多数下降，但 6 月采矿业、制造业单月同比增速均有明显提升。具体来看，2025 年上半年采矿业增加值同比增长 6.0%，较一季度降低 0.2 个百分点；制造业增长 7.0%，较一季度放缓 0.1 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 1.9%，较与一季度持平。单月来看，6 月份，采矿业增加值同比增长 6.1%，较 5 月份加快 0.4个百分点；制造业增长 7.4%，5 月为 6.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 1.8%，增速较 5 月的 2