小米集团-W(01810.HK)玄戒O1开启硬核科技新起点，YU7激光雷达、超长续航全系标配

2025 年 05 月 24 日 强烈推荐（维持） 玄戒 O1 开启硬核科技新起点，YU7 激光雷达、超长续航全系标配 TMT 及中小盘/电子 目标估值：NA 当前股价：53.00 港元 事件：5 月 22 日公司召开小米 15 周年战略新品发布会，正式发布小米自主研发设计的芯片玄戒 XRING，以及相关搭载产品小米 15S Pro、小米平板 7 Ultra、小米手表 S4 15 周年纪念版；此外公司同场发布小米 YU7，我们评论如下： ❑ 自研芯片玄戒 O1，性能跻身旗舰芯片第一梯队；玄戒 T1 同步亮相。1）玄戒 O1：采用第二代 3nm 工艺，在 109 平方毫米面积上集成 190 亿晶体管，其中 CPU 采用 10 核 4 丛集架构，GPU 采用 Arm 16 核图形处理器，内置第四代旗舰 ISP 影像处理器，自研六核 NPU 算力达 44TOPS。实验室安兔兔跑分达 300 万分以上，性能及能效处于第一梯队。2）玄戒 T1：小米首款 4G长续航手表芯片，内部集成小米自主设计 4G 基带，支持 4G eSIM 独立通信，4G-LTE 实网性能提升 35%，数据业务功耗降低 27%。公司持续强化核心技术研发投入，过去 5 年约投入 1020 亿，预计 2026-2030 年还将投入 2000 亿。其中玄戒项目已研发 4 年多，截止 25 年 4 月底投入 135 亿元，目前研发团队超 2500 人；长期计划至少坚持 10 年，至少投入 500 亿以上。 ❑ 手机、平板、手表新品搭载玄戒芯片 O1/T1，全面推进产品矩阵高端化。1）小米 15S Pro：搭载玄戒 O1 芯片，拥有龙鳞纤维/远空蓝专属外观，售价 5499元起；2）小米平板 7 Ultra：搭载玄戒 O1 芯片，为小米首次使用 Ultra 品牌、首款 OLED 平板、打响小米平板高端化第一枪，售价 5699 元起；3）小米S4 智能手表：搭载玄戒 T1 芯片，内部集成小米首款 4G 基带，支持 eSIM 独立通信，售价 1299 元。25Q1 公司国内手机销量同比+40%，份额 19%排名国内第一；此外我们预计受益于家电业务增长、国补驱动，公司 25Q1 IoT 业务有望同比持续高增。我们持续看好公司手机新兴市场份额提升、高端化稳步推进带来的成长机遇；IoT 业务有望受益于 2025 年大家电等延续同比高增长，此外公司互联网业务亦将受益于公司硬件用户增长、高端化渗透以及“人车家全生态”系统带来的全方位赋能，中长期实现营收及盈利提升。 ❑ 小米 YU7 内饰、动力续航、安全性能等全面升级，全系标配英伟达 Thor 芯片+激光雷达，预计 7 月将正式上市。小米 YU7 定位豪华高性能 SUV，目前暂未公布售价。1）外观：增加宝石绿/钛金属/熔岩橙新配色，配备水滴大灯、升级光环尾灯、内翻门把手等；2）内饰：新增小米天际屏全景显示，后排新增移动控制屏，主副驾零重力按摩椅；3）动力续航：最大马力 690PS，全系超长续航，其中标准版续航达 835km；4）被动安全：平台架构全面升级，如铠甲笼式钢铝混合车身、2200MPa 小米超强钢四门防撞梁等；5）域控/芯片/传感器：采用四合一域控制器；座舱搭载高通第三代骁龙 8，智驾全系标配英伟达 Thor+1 激光雷达+1 4D 毫米波雷达+11 高清摄像头+12 超声波雷达。持续看好今年 YU7 发布及后续全系列车型布局。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的 AIoT 智能硬件平台，我们看好其在 AI 加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势；本次发布 3nm 自研芯片玄戒 O1，成为公司突破硬核科技、推动高端化、实现人车家全生态闭环的里程碑。公司各项业务持续向上：手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展；IoT 业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间；互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长；小米汽车产能及盈利能力持续提升，智能驾驶进入第一梯队，伴随 YU7 等车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，看好公司向 15-20 年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预计公司 25/26/27 年总营收为 5179/7014/8956 亿元，调整后净利润为 438/676/893 亿元，当前市值对应 PE 为 27.7/18.0/13.6 倍；归母净利润 398/636/853 亿元，当前市值对应 PE 为 31.4/19.7/14.7 倍。维持 基础数据 总股本（百万股） 25947 香港股（百万股） 21431 总市值（十亿港元） 1375.2 香港股市值（十亿港元） 1375.2 每股净资产（港元） 7.3 ROE（TTM） 12.5 资产负债率 53.1% 主要股东 Smart Mobile Holdings Limited 主要股东持股比例 23.59% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 27 89 176 相对表现 18 67 153 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《小米集团-W（01810）—Q4 营收首超千亿，汽车及 IOT 业务进展超预期（更新）》2025-03-19 2、《小米集团-W（01810）—发布手机&汽车双 Ultra 新品，正式进发超高端市场》2025-02-28 3、《小米集团-W（1810.HK）—生态、AI、出海赋能，看好多业务条线长期成长空间》2024-12-30 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -1000100200300400Mar/24Jul/24Oct/24Feb/25(%)小米集团-W恒生指数小米集团-W（01810.HK） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 “强烈推荐”评级，看好公司中长期市值上升空间。 ❑ 风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料价格波动风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 270970 365906 517851 701378 895624 同比增长 -3% 35% 42% 35% 28% 营业利润(百万元) 14025 21509 46554 76912 104694 同比增长 177% 53% 116% 65% 36% 归母净利润(百万元) 17475 23658 39787 63552 85301 同比增长 606% 35% 68% 60% 34% 每股收益(元) 0.70 0.94 1.53 2.45 3.29 PE 69.1 51.3 31.4 19.7 14.7 PB 7.4 6.4 5