固收专题报告：高频｜新房销售偏弱，商品价格大多下行

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜新房销售偏弱，商品价格大多下行 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 上市银行年报的五点细节》 2025-05-22 2. 《产业债财报中的风险与机会》 2025-05-21 3. 《基于 MC 定价的转债择券和转债择时》 2025-05-20 核心观点 ❖ 综合来看，本周国内基本面修复仍暂弱。开工率大多下行，新房销售偏弱，商品价格大多下行，黑色系弱势难改。 ❖ 本周新房销售偏弱，一线城市形成支撑。一线新房成交略强于去年同期，其余城市新房仍低于去年同期。二手房方面，成交面积环比表现分化，整体仍强于季节性。 ❖ 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格大幅下行，产业端进入传统淡季，需求增量空间有限，原料端的弱势对钢价也有限制；玻璃价格继续下行，供需表现疲软；水泥价格持续下降，部分受到行业低价竞争固化，品牌价格内卷加剧影响；沥青价格回升，主要受成本端走势上行影响。 ❖ 工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率、高炉开工率、汽车轮胎开工率、焦化企业开工率下行，涤纶长丝开工率持平，PTA 开工率上行。 ❖ 消费方面，出行维持偏强。地铁出行、国内执行航班略强于季节性；汽车消费强于季节性；电影票房低于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格震荡走平，蔬菜价格震荡下行，油价小幅回升。当前全国蔬菜供应基础扎实，我们预计后期蔬菜价格仍有一定下行空间；本周原油价格上行主因全球贸易缓和，后续关注地缘政治动向与产油国政策调整。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 上行、BDI 下行。关税阶段性缓和，出口预期好转，运输市场继续向好，多数航线运价上涨。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收专题报告/证券研究报告 1 地产销售：新房销售暂弱，一线城市形成支撑 ................................................................................... 4 2 投资：商品价格大多下行 ....................................................................................................................... 7 3 生产：开工率大多下行 ........................................................................................................................... 8 4 消费：出行维持偏强 ............................................................................................................................... 9 5 出口：SCFI 上行、BDI 下行 .............................................................................................................. 10 6 物价：蔬菜价格震荡下行，油价小幅回升 ......................................................................................... 11 7 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪 ......................................................................................... 4 图 2. 20 城新房成交面积 ................................................................................................................................ 4 图 3. 一线城市新房成交面积（4 城） .......................................................................................................... 4 图 4. 二线城市新房成交面积（8 城） .......................................................................................................... 4 图 5. 三四线城市新房成交面积（8 城） ...................................................................................................... 4 图 6. 典型城市周度商品房成交面积跟踪 ..................................................................................................... 5 图 7. 北京新房成交面积 ................................................................................................................................. 5 图 8. 上海新房成交面积 ................................................................................................................................. 5 图 9. 广州新房成交面积 .....................................................................