业绩快速增长，中高端产品持续突破

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-062024-082024-102025-012025-032025-05-17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%63%纽威股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）31.47总股本/流通股本（亿股）7.69 / 7.55总市值/流通市值（亿元）242 / 23852 周内最高/最低价31.51 / 16.20资产负债率(%)49.3%市盈率20.70第一大股东程章文研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com纽威股份(603699)业绩快速增长，中高端产品持续突破l事件描述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收62.38 亿元，同增12.50%；实现归母净利润11.56 亿元，同增 60.10%；实现扣非归母净利润 11.40 亿元，同增 53.23%。2025Q1 公司实现营收 15.56 亿元，同增 14.44%；实现归母净利润 2.63 亿元，同增33.52%；实现扣非归母净利润 2.45 亿元，同增 26.75%。l事件点评阀门及零件贡献主要增长，外销占比已超 60%。分产品来看，阀门及零件、铸件及锻件分别实现收入 60.72、1.22 亿元，同比增速分别为 13.69%、-8.34%。分地区来看，内销、外销分别实现收入 23.80、38.13 亿元，同比增速分别为-2.69%、25.95%。毛利率快速提升，费用控制得当。2024 年公司实现毛利率38.10%，同比增长 6.70pct，其中阀门及零件毛利率同增 6.79pct 至39.01%。费用率方面，2024 年公司期间费用率同减 0.69pct 至13.14%，其中销售费用率同减 0.63pct 至 7.18%；管理费用率同增0.51pct 至 3.92%；财务费用率同增 0.11pct 至-0.64%；研发费用率同减 0.67pct 至 2.68%。持续拓展下游应用领域，多款中高端产品研发取得进展。公司持续扩大铸锻件应用领域，包括核电、油气装备、风电能源装备、压力容器装备、工程机械等行业；持续开发新产品，进行工艺研发与设计创新。中高端产品方面，2024 年，公司旋塞阀取得 API6D 证书；釜底阀产品研发成功；高温氧气切断球阀研发成功；高参数套筒调节阀的定制开发完成；核岛高端闸阀、截止阀和止回阀持续突破；东吴机械双联动切换阀业绩重大突破；纽威石油设备在水下油气开采、海工造船、储气储能、非常规油气开采和智能安全控制领域均取得突破。加快多元化布局，逐步设立海外工厂。公司将继续拓展国内外市场，加快多元化布局，利用美洲、欧洲、东南亚等地的销售网络，进一步提升市场份额。此外，公司逐步推进在海外设立工厂，进一步提升海外市场的竞争力。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 73.47、82.97、92.89 亿元，同比增速分别为 17.79%、12.93%、11.95%；归母净利润分别为 14.15、16.17、18.34 亿元，同比增速分别为 22.41%、14.34%、13.42%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 17.10、14.95、13.18，首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：新产品开发不及预期风险；技术升级风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-06-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6238734782979289增长率(%)12.5017.7912.9311.95EBITDA（百万元）1609.492007.312274.282555.10归属母公司净利润（百万元）1155.581414.501617.351834.44增长率(%)60.1022.4114.3413.42EPS(元/股)1.501.842.102.39市盈率（P/E）20.9317.1014.9513.18市净率（P/B）5.605.295.004.71EV/EBITDA10.4611.9010.449.30资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入6238734782979289营业收入12.5%17.8%12.9%12.0%营业成本3861453051145724营业利润71.3%18.2%14.4%13.5%税金及附加42515865归属于母公司净利润60.1%22.4%14.3%13.4%销售费用448507564622获利能力管理费用244279303325毛利率38.1%38.3%38.4%38.4%研发费用167191216242净利率18.5%19.3%19.5%19.7%财务费用-402-1-5ROE26.7%31.0%33.4%35.7%资产减值损失-95-100-114-126ROIC21.0%27.0%29.8%32.4%营业利润1415167219142173偿债能力营业外收入1998资产负债率49.3%50.6%50.4%51.1%营业外支出1111流动比率1.801.771.801.80利润总额1415168119222180营运能力所得税250252288327应收账款周转率2.782.902.912.91净利润1166142916341853存货周转率1.631.701.721.72归母净利润1156141516171834总资产周转率0.750.810.850.89每股收益（元）1.501.842.102.39每股指标（元）资产负债表每股收益1.501.842.102.39货币资金1441140314471375每股净资产5.625.946.306.69交易性金融资产350350350350估值比率应收票据及应收账款2508286831723590PE20.9317.1014.9513.18预付款项39455157PB5.605.295.004.71存货2473286330853571流动资产合计7113790085009376现金流量表固定资产1239119411221023净利润1166142916341853在建工程25343943折旧和摊销170169175181无形资产153159165171营运资本变动-293-315-330-547非流动资产合计1598156815061417其他69162176190资产总计871194671000610793经营活动