环保行业深度跟踪：绿电直连下的固废机遇——算电一体化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 绿电直连下的固废机遇——算电一体化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：盈峰环境、聚光科技、永兴股份、瀚蓝环境、海螺创业等 ⚫ 政策鼓励绿电直连，算电一体化大有可为。本期两部委发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，鼓励包括生物质（含垃圾焚烧）在内的绿电推动直连、就近消纳，并明确不断提高自发自用比例，2030年前不低于 35%——主要目的为完善风光为主的新能源消纳和调度，但侧面也给予垃圾焚烧项目绿电直售的政策背书。垃圾焚烧作为绿电之一，具备其余电源不具备的独特优势：（1）发电稳定，年利用小时数高达 7000 以上；（2）区位优势，分布于城市近郊，土地充裕且成本低；（3）直连阻碍小，电网采购成本高（燃煤标杆+省级电网 1 毛补贴+国家补贴）且占比极低，地方政府支持。目前各公司正加速 IDC协同布局，伟明环保、军信股份、旺能环境等公司均已公告相关进展，叠加板块自身盈利稳中有升、回款改善、自由现金流大幅转正且分红提高下，板块有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。 ⚫ 科研仪器：长坡厚雪，国产崭露头角。国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科和海能技术等。其中聚光科技：核心子公司谱育科技 24 年营收超 14 亿元、净利润 1.3 亿元，营收业绩产品种类均在国产处于领先水平：根据公司微信公众号及公司财报，公司科研突破 SCI 顶刊研究领域；谱康医学的全光谱流式细胞仪已实现自主研发和产业化；半导体三重四级杆 ICP-MS/MS 已经在半导体实现销售与产品交付。困境反转趋势下，作为高端科研仪器制造商的国内龙头，在国产替代和自主可控的趋势下有望持续高增。 ⚫ 无人环卫持续推进，主流企业布局加速。近期无人物流备受市场关注，主要系 L4 级别自动驾驶在限定区域落地可能性较高。而环卫同样满足固定场景及路线、低速等特征，具备较早应用推广的希望。我们认为“环卫自动化”趋势更多是对于行业商业模式的优化：一方面，环卫公司已在尝试装备与无人化结合，他们仍是实际环卫服务运行的重要载体；另一方面，固废公司有望摆脱劳动密集型的管理边际，加速“焚烧+”一体化布局进程。目前盈峰环境、宇通重工、侨银股份、玉禾田、福龙马等公司均已有相关业务布局。根据《低速无人驾驶清扫车行业发展蓝皮书（2024 版）》：2025 年中国无人环卫服务潜在市场规模或达 2800亿元，仅无人驾驶清扫车就有 1050 亿元销售存量市场可挖掘。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业:无人环卫持续推进，主流公司早有布局 2025-05-28 环保行业深度跟踪:并购重组释放活力，重视算电一体、科研仪器 2025-05-25 环保行业深度跟踪:重视算电一体化下，固废的业绩及估值潜力 2025-05-18 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%06/2408/2410/2401/2503/2505/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 24.86 2025/05/05 买入 29.10 2.13 2.21 11.67 11.25 5.38 5.24 12.10 11.70 三峰环境 601827.SH CNY 8.58 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 11.29 10.59 5.45 5.09 10.60 10.50 洪城环境 600461.SH CNY 9.57 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 9.77 9.29 3.93 3.75 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 17.41 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.81 10.01 4.40 4.26 9.80 10.00 光大环境 00257.HK HKD 3.89 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 6.82 6.56 9.10 8.68 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 20.78 2025/04/22 买入 27.05 1.35 1.48 15.39 14.04 7.15 6.69 9.80 10.30 海螺创业 00586.HK HKD 8.75 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 6.89 6.16 3.64 3.39 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.38 2025/04/08 买入 9.89 0.66 0.69 9.68 9.25 4.91 4.53 11.21 11.23 聚光科技 300203.SZ CNY 20.41 2025/05/01 买入 27.48 0.69 0.88 29.58 23.19 13.27 11.51 9.30 10.90 永兴股份 601033.SH CNY 16.85 2025/03/3