通信行业周报：英伟达发布FY26Q1财报，长线看好海外及国内算力产业链建设

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 通信 2025 年 06 月 01 日 通信行业周报（20250526-20250601） 推荐 （维持） 英伟达发布 FY26Q1 财报，长线看好海外及国内 算力产业链建设  行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了 1.53%，跑赢沪深 300 指数涨幅（-1.08%）2.61 个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-1.40%）2.93 个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了 4.12%，跑输沪深 300 指数涨幅（-2.41%）1.71个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-6.93%）2.81 个百分点。本周通信行业涨幅（1.53%）在所有一级行业中排序第 8，全年涨幅排序第 21。截至本周末，通信行业（申万）估值 PE-TTM 为 29.16，同期沪深 300 PE-TTM 为 12.46，创业板指数 PE-TTM 为 30.20。本周通信板块涨幅前五分别为海联金汇（+26.79%）、海格通信（+16.34%）、波导股份（+14.95%）、武汉凡谷（+14.71%）、四创电子（+14.12%）；本周通信板块跌幅前五分别为 ST 信通（-11.46%）、朗威股份（-11.19%）、梦网科技（-10.52%）、烽火电子（-7.11%）、创耀科技（-6.33%）。  英伟达营收同比持续高增，毛利率水平略高于季初预期。FY26Q1 公司营收达440.62 亿美元，同比+69.18%/环比+12.03%，非 GAAP 毛利率为 61%，GAAP毛利率为 60.5%。若剔除 H20 相关的 45 亿美元库存及采购义务减值，Q1 非GAAP 毛利率为 71.3%，略高于季度初预期。GAAP 运营费用环比增长 7%，非 GAAP 运营费用环比增长 6%主要系薪酬增加和员工规模扩大所致。本季度公司向股东返还 143 亿美元，包括股票回购和现金分红，创历史新高，资本回报计划仍是资本配置的核心策略。  数据中心业务：Q1 数据中心收入达 390 亿美元，同比增长 73%。增长主要由Blackwell 驱动，其贡献了近 70%的季度数据中心计算收入，Hopper 向 Blackwell的过渡基本完成。产品迭代方面，GB300 系统在 2025 年 5 月初已在主要云服务提供商处开始送样，计划本季度末量产，其采用与 GB200 相同架构、物理尺寸及机电规格，HBM 容量提升 50%，密集 FP4 推理计算性能较 GB200 提升 50%。H20 方面，因 2025 年 4 月 9 日美国政府对 H20 实施新出口管制且无过渡期，Q1 在出口管制前确认了 46 亿美元 H20 收入，但计提了 45 亿美元库存及采购义务减值（因无法发货已接收订单），且 Q1 因出口管制未能发货 25亿美元 H20 收入。目前 AI 工厂建设持续加速，本季度近 100 个由英伟达驱动的 AI 工厂在运行，数量及单厂 GPU 数量同比均有翻倍。  游戏和 AIPC：Q1 游戏和 AIPC 业务收入达 38 亿美元，同比增长 42%，增速较快主要系游戏玩家、创作者及 AI 使用者对 Blackwell 的广泛使用。当前公司 GeForce 已有 1 亿用户基础，此外公司新增了能够运行微软 Copilot+的机型并推出了基于 Blackwell 架构的 GeForce RTX 5060 和 5060 Ti，以及基于 RTX 5060 的笔记本电脑。在主机游戏方面，最近发布的任天堂 Switch 2 利用了NVIDIA 的神经渲染和人工智能技术，包括采用 DLSS 技术的下一代定制 RTX gpu，为全球数百万玩家带来了游戏性能的巨大飞跃。  专业可视化：Q1 专业可视化收入为 5.09 亿美元，环比持平，同比增长 19%，环比持平主要因关税相关不确定性暂时影响 Q1 系统销售，预计 Q2 将恢复环比增长。AI 工作站相关需求强劲，DGX Spark 和 Station 革新个人计算，将 AI超级计算机性能融入台式机形态：DGX Spark（计划 2025 年 Q3 上市）提供 1 petaflop 的 AI 算力；DGX Station（计划 2025 年年内上市）基于 GB300 超级芯片，提供 20 petaflop 算力。Omniverse 平台在全球领先软件平台的集成与采用深化，TSMC 通过虚拟设计晶圆厂节省数月工期，富士康热仿真速度提升150 倍，Pegatron 装配线缺陷率降低 67%，在 Computex 上，台积电、广达、富士康、和硕等科技制造企业展示了 Omniverse 的广泛应用。  汽车业务：Q1 汽车业务收入为 5.67 亿美元，环比微降 1%，同比增长 72%，增长由多家客户自动驾驶业务上量及英伟达产品的强劲需求驱动。合作方面，与通用汽车合作开发下一代车辆、工厂及机器人（基于英伟达 AI 仿真和加速计算）；与梅赛德斯 - 奔驰的全栈解决方案已投产，搭载该方案的新 CLA 车型将在数月内上市。机器人领域，推出全球首个开放、完全可定制的人形机器人基础模型 Isaac Groot，支持通用推理和技能开发，并发布新的开放英伟达Cosmo World 基础模型，合作企业包括 Agility Robotics、Figure AI、Uber、Wabi 证券分析师：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 124 0.02 总市值(亿元) 48,140.08 4.87 流通市值(亿元) 21,051.44 2.68 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.5% -0.8% 23.0% 相对表现 3.7% 1.2% 16.2% 相关研究报告 《通信行业周报（20250519-20250525）：算力租赁景气度向上，军工信息化外贸升温》 2025-05-25 《通信行业周报（20250512-20250518）：阿里及腾讯发布 2025Q1 业绩，Capex 受制供应而不及预期》 2025-05-18 《通信行业周报（20250505-20250511）：印巴冲突持续升级，建议关注军工及卫星方向》 2025-05-11 -12%6%24%42%24/0524/0824/1025/0125/0325/052024-05-31~2025-05-30通信沪深300华创证券研究所 通信行业周报（20250526-20250601） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 等，已开始将 Cosmo 集成到其合成数据生成运营中；Agility Robotics、Dynamics、XPM Robotics 利用 Isaac 仿真推进人形机器人研发；GE 医疗采用基于 Omniverse 和 Cosmo 的英伟达 Isaac 医疗仿真平台，加速机器人影像和手术系统开发。  业绩展望：第二季度总收入预计为 450