保险Ⅱ行业事件点评报告-1Q25车险行业经营数据跟踪：降本增效，强者恒强

行 业 研 究 2025.05.30 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 1Q25 车险行业经营数据跟踪：降本增效，强者恒强 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,040.43 销售收入(亿元) 13,368.28 利润总额(亿元) 2,409.12 行业平均 PE 19.57 平均股价(元) 27.46 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《沪惠保续创产品跟踪：费用报销+定额给付组合拳，谱写普惠保险新篇章》2025.05.27 《2024 年险资观察：保险资金集中趋势明显，三方资金或为下一扩容路径》2025.05.22 《关于加强万能险监管通知的点评：持续压降利差风险，万能险或迎新发展机遇》2025.04.27 《预定利率研究值再下调：负债端边际改善明显，三重共振破局低利率困境》2025.04.21 事件：近期，财险行业披露各家车险业务经营数据，车险市场头部集中趋势延续，龙头效应明显，巨灾压力缓释背景下行业利润有望迎持续改善。 巨灾压力缓释，承保利润大幅改善，头部集中趋势明显。1Q25 财险行业保费收入 5155 亿元/ yoy+5.1%，承保利润 84 亿元/ yoy+77%，较去年同期有22 家公司由亏转盈，预计因巨灾压力缓释以及行业报行合一持续推进，降本增效成效显著。其中车险保费 2234 亿元，同比增长 4.3%，占财产险保费规模 43%。1Q25 头部公司车险保费规模市场份额：人保财险（32.1%）＞平安财险（24.1%）＞太保财险（12.0%），CR3 合计 68.2%；承保利润市场份额：人保财险（52.4%）＞平安财险（25.1%）＞太保财险（6.6%），CR3 合计 84.2%。其中人保财险承保利润市场份额高于保费规模市场份额 20.3pct，经营效率稳居龙头，车险市场头部集中趋势明显。 行业车均保费集中在 1-2 千区间，随自主定价系数调整价格有望提升。行业披露车均保费的 65 家公司中，车均保费在 1-2 千元的公司合计共 35 家，占比 53.8%，重点公司车均保费：平安财险（2817 元,yoy-0.6%）＞国寿财险（2777 元,yoy+1.9%）＞太保财险（2721 元,yoy-0.8%）＞人保财险（2463元,yoy+1.5%）＞中华联合（ 2327 元,yoy-3.8%）＞太平财险（2200元,yoy+57.1%）＞阳光财险（1900 元, 持平）＞大地财险（1763 元,yoy+2.5%）＞众安在线（923 元,yoy-2.8%），随未来新能源汽车渗透率持续提升以及新能源商业车险自主定价系数范围由过去[0.65-1.35]逐步向［0.5-1.5］执行过渡，车险行业市占率高、承保品类多的头部公司车均保费水平仍有部分提价空间，量价齐升共同推动财险业务保费增长。 科技赋能风险减量助力行业 COR 改善。1Q25 车险行业平均综合成本率96.14%/ yoy-1.58pct，其中费用率 22.11%/ yoy-1.78pct；赔付率 74.03%/ yoy+0.2pct。重点公司费用率：人保财险（20.31%）＜平安财险（21.4%）＜太保财险（21.53%）＜中华联合（21.96%）＜国寿财险（23.05%）＜大地财险（23.19%）＜阳光财险（24.85%）＜太平财险（25.53%）＜众安在线（27.98%），71.4%的公司费用率高于行业平均水平；重点公司赔付率：中华联合（76.39%）＞太保财险（76.29%）＞国寿财险（75.17%）＞大地财险（74.91%）＞平安财险（74.62%）＞ 阳光财险（73.66%）＞人保财险（73.47%）＞太平财险（72.82%）＞众安在线（65.32%），34.9%的公司赔付率高于行业平均水平，其中人保财险双率优势明显，落入行业“低费用、低赔付”优质车险业务区间，预计因公司近年持续推进风险减量管理，降本增效成效显著。随承保车辆数量提升、定价精确度提升以及渠道结构优化，未来公司COR 有望持续领先行业。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 5/30 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.62x/0.66x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：稳定股市等政策加速落地，权益回暖、利率企稳回升，险企投资端有望逐步改善；负债端：储蓄险销售回暖、医改催化中高端医疗险需求释放、报行合一以及预定利率调整等有望推动 NBVM 提升，进而带动 NBV 稳健增长；大灾风险减弱助力 COR 显著改善，行业基本面趋势向好延续。强烈推荐：①财险：大灾风险减弱、风险治理成效显著的中国财险，财险驱动业绩改善的中国人保，以及业绩快速增长的众安在线。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -12%-1%10%21%32%43%24/5/30 24/8/11 24/10/23 25/1/425/3/18 25/5/30保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 风险提示：1)权益市场震荡；2）信用风险暴露；3）长端利率下行。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:头部上市公司承保利润份额远高于保费规模份额 资料来源：今日保条，方正证券研究所 图表2:头部上市车均保费均高于行业中位 资料来源：今日保条，方正证券研究所 32.1%24.1%12.0%52.4%25.1%6.6%人保财险平安财险太保财险内圈：保费规模市场份额外圈：承保利润市场份额人保财险承保利润市场份额高于保费规模市场份额20.3pct0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0510152025公司数量累计占比老三家数量占比53.8%保险Ⅱ 行业事件点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:人保财险双率优势明显，落入行业“低费用、低赔付”优质车险业务区间 资料来源：今日保条，方正证券研究所 图表4:上市险企估值比较表（截至 2025 年 5 月 30 日） 资料来源：Wind、公司公告,方正证券研究所预测 股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅A/H溢价率合并总市值流通市值25EPEV25EPB25EPEPEV（LF）估值分位数NBV增速利润增速ROEV24分红股息率A股人民币元亿元亿元0.621.427.3