电力设备与新能源行业动态点评：6月锂电排产，环比增长，看好长期需求

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 6 月锂电排产：环比增长，看好长期需求 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁德时代 300750 CH 341.24 买入 亿纬锂能 300014 CH 49.20 买入 欣旺达 300207 CH 23.18 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 5 月 30 日│中国内地 动态点评 鑫椤锂电发布锂电产业链 6 月预排产，样本企业中电池排产 107.7GWh，环比+2.9%，正极 13.3 万吨，环比+9.1%，负极 11.7 万吨，环比+0.9%，隔膜14.9 亿平，环比+4.3%，电解液 7.6 万吨，环比+6.6%，总体排产环比微增，我们认为主要系以旧换新政策拉升新能源汽车需求，美国对华关税下调后储能迎来新一轮抢出口。长期而言，国内新车型新技术不断推出，欧洲及亚非拉储能市场前景向好，我们看好电池环节供需边际持续改善，看好头部电池企业提升产能利用率，实现量利齐升，推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达。 新能源车：新车型+新技术刺激国内需求向好，欧洲新能源车销量增速亮眼 国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25 年 5 月国内新能源车零售达98 万辆，同比+21.9%，25 年 1-5 月累计销量达 430.6 万辆，同比+32.8%。商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25 年 1-4 月国内新能源重卡销量达 4.61 万辆，同比+197%，新能源渗透率达 23.0%，超出我们此前 25年 12%的预期；欧洲市场方面，碳排放政策给予了三年缓冲期，但车企电动化持续推进，我们预计 25 年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据 ACEA，欧洲 25 年 1-4 月新能源车（BEV+PHEV）销量达 112.4 万辆，同比+22.1%，其中 4 月销量 28.3 万辆，同比+28.9%。 储能：国内中标规模支撑装机，欧洲和亚非拉储能继续看好增长 国内市场方面，强制配储政策变化或导致 531 之前抢装，而后需求或阶段性放缓，而根据储能与电力市场，25 年 1-4 月招中标规模达 132.89GWh，同比+219.1%，未来装机仍有较强支撑。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈 25 年以来排产已出现好转；美国市场方面，美国 25 年 1-4 月大储装机达 8.89GWh，同比+105%，主要系关税预期下的抢装，“大美丽法案”将大储 ITC 补贴退坡起始时间由2034 年提前至 2029 年，中期大储项目经济性仍有保障。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，呈现多点开花态势。 供需边际收紧，看好头部电池厂量利齐升 需求方面，25 年以来国内新能源车销量向好，商用车贡献重要增量，欧洲新能源车销量增速已恢复同比增长，国内储能中标规模维持高增，后续需求或无需过度悲观，欧美大储装机保持较高增长。供给方面，电池环节新增产能释放已显著放缓，我们预计头部电池厂产能利用率或持续提升，盈利能力有望持续改善，实现量利齐升，推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达。 风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。 (19)(10)(1)817Jun-24Sep-24Jan-25May-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 宁德时代 300750 CH 买入 251.85 341.24 1,148,262 11.18 14.68 17.67 20.39 22.53 17.16 14.25 12.35 亿纬锂能 300014 CH 买入 45.53 49.20 93,142 1.99 2.46 3.29 3.88 22.85 18.50 13.84 11.73 欣旺达 300207 CH 买入 18.76 23.18 34,627 0.80 1.22 1.50 1.77 23.58 15.43 12.48 10.58 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 宁德时代 (300750 CH) 宁德时代于 5 月 20 日在香港联合交易所主板挂牌上市，成为国内首家同时在 A 股和 H 股上市的动力电池公司。港股上市有助于公司海外产能扩张、国际业务拓展等，我们看好公司加速全球化布局，不断提升全球市场竞争力。维持买入评级。 我们维持预计公司 25-27 年归母净利润为 666 亿元、802 亿元和 926 亿元，对应 EPS 为 14.68、17.67、20.39 元。参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.25 倍，给予公司 25 年 23.25 倍 PE，对应目标价为 341.24 元（前值 314.49 元，前值为基于可比公司均值给予 25 年 20.79 倍PE）。 风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。 报告发布日期：2025 年 05 月 20 日 点击下载全文：宁德时代(300750 CH,买入): 港股上市，看好全球市场估值修复 亿纬锂能 (300014 CH) 25Q1 收入 127.96 亿元，同/环比+37.34%/-12.15%，25Q1 归母净利 11.01 亿元，同/环比+3.32%/+24.15%，扣非净利 8.18 亿元，同/环比+16.60%/+23.60%，归母净利超出我们此前 9.80 亿的预期，主要系非经常性损益提升。公司储能出货持续高增，消费领域稳健增长，动力领域 25年有望放量扭亏，我们维持“买入”评级。 我们维持盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利 50.35/67.27/79.39 亿元。参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 20 倍（前值 19 倍），给予公