煤炭行业2025年4月数据点评：煤炭供需格局改善，旺季驱动煤价上涨

2025年5月30日煤炭供需格局改善，旺季驱动煤价上涨 ——2025年4月数据点评行业评级：看好（维持）分析师樊金璐分析师程镱邮箱fanjinlu@stocke.com.cn邮箱chengyi02@stocke.com电话13466717654电话18611864599证书编号S1230525030002证书编号S1230524100002证券研究报告添加标题95%摘要2•煤炭供应：2025年1-5月（截至2025年5月22日），煤炭20大集团销量出现小幅下滑，全国煤炭产量同比继续增长。➢ 20大集团：1-5月，销量日均值684.1万吨，同比减少3.8%；5月日均值667.7万吨，同比减少5.9%。全国煤炭产量：1-4月，产量15.8亿吨，同比增长6.6%；4月产量3.9亿吨，同比增长3.8%。煤及褐煤进口：1-5月，进口1.5亿吨，同比减少5.3%；5月进口3783万吨，同比减少16.4%。•煤炭需求：2025年1-4月全国煤炭累计消费量略增，其中4月同比增长0.7%。➢ 商品煤消费量：1-4月，耗煤16.6亿吨，同比增长0.3%；4月耗煤4.2亿吨，同比增长0.7%。电力行业：1-4月，耗煤9.4亿吨，同比减少2.7%；4月耗煤2亿吨，同比减少1.7%。化工行业：1-4月，耗煤1.4亿吨，同比增长10.8%；4月耗煤0.4亿吨，同比增长10.4%。建材行业：1-4月，耗煤1.4亿吨，同比减少1.9%；4月耗煤0.5亿吨，同比减少3.5%。钢铁行业：1-4月，耗煤2.3亿吨，同比增长2.8%；4月耗煤0.6亿吨，同比增长4.5%。•煤炭价格：5月（截至2025年5月24日）煤炭价格整体出现不同程度回落。➢ 动力煤（广州港）：5月，640.7元/吨，同比减少216.4元/吨，减少24%；炼焦煤（京唐港）：5月，1328.6元/吨，同比减少662.7元/吨，减少32.4%；无烟煤（阳泉）：5月，850元/吨，同比减少123.6元/吨，减少12.7%。动力煤长协价：5月，675元/吨，同比减少22元/吨，减少3.2%。•用电发电数据：4月用电量数据环比改善。➢用电量：2025年1-4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%。其中4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。➢发电量：2025年1-4月，全社会用电量累计29839.6亿千瓦时，同比增长0.1%。其中4月份，全社会用电量7111.1亿千瓦时，同比增长0.9%。投资建议：从4月数据看，煤炭产量数据增速下降，进口数据同比下降，需求数据边际好转。结合煤炭销量数据，预计5月后煤炭供给开始下降，需求有望继续好转。政策与基本面共振，煤价触底有望反弹。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量；应急管理部关注四川万源煤矿事故，6月为安全生产月。基本面方面，本周煤炭价格跌幅逐日收窄，煤价指数连续两日持平，澳洲动力煤价格上涨；秦皇岛库存、北方港口库存开始下降，社会库存整体水平稳定。今年以来火电用煤下降4.3%，但是6月日耗将显著提升，电厂当前库存低于去年同期，将开始补库。煤炭价格止跌企稳后，有望迎来反弹，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等;焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等;同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源等。风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。表1 供需平衡表资料来源：WIND，中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理指标2024年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-4月4月同比生产端（亿吨）产量--4.0 3.7 3.8 4.1 3.9 4.0 4.1 4.1 4.3 4.4 15.83.9 4.7%进口0.4 0.3 0.4 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 1.5 0.4 -16.4%需求端（亿吨）商品煤消费量4.3 3.5 4.0 3.6 3.7 3.9 4.2 4.4 4.3 4.1 4.3 4.9 16.6 3.90 0.7%电力2.8 2.1 2.4 2.0 2.0 2.2 2.5 2.7 2.5 2.1 2.4 2.8 9.4 2.0 -1.7%化工0.30.30.30.30.30.30.30.30.30.30.30.41.4 0.4 10.4%建材0.30.20.40.50.50.50.40.50.50.50.50.41.4 0.5 -3.5%钢铁0.60.50.60.60.60.60.60.60.60.60.60.62.3 0.6 4.5%其他0.3 0.4 0.3 0.2 0.3 0.3 0.4 0.3 0.4 0.6 0.5 0.7 5.5 0.4 100.0%价格（元/吨）动力煤（广州港）916.4 951.7 908.1 900.0 980.0 907.4 919.6 867.3 961.0 916.8 957.1 878.9 767.5 683.6 -24.04%动力煤（秦皇岛港） 913.2 921.9 872.4 816.1 866.8 865.6 848.3 840.1 856.2 852.1 835.8 784.5 707.3 661.0 -19.01%炼焦煤（京唐港） 2600.0 2546.1 2101.0 2042.7 2172.9 2059.5 2075.2 1811.8 1781.0 1889.5 1659.0 1591.4 1428.2 1380.0 -32.44%目录C O N T E N T S01 行业市场表现0203行业供需情况投资建议及风险提示4行业市场表现01Partone5行业市场表现6➢ 行业市场整体表现截止5月24日，中信煤炭行业当月收涨4.15%，沪深300指数上涨2.96%。行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第8。年初至今，中信煤炭下跌10.87%，跑输同期沪深300指数9.53个百分点。截止5月24日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为12.03，环比上月上升1.33。在中信30个一级行业中，国防军工、综合、计算机、电子元器件、综合金融(中信)、餐饮旅游、医药市盈率水平居前，煤炭行业位于第27位，环比上月持平，仅高于石油石化、建筑、银行。图1：中信煤炭行业指数走势资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较（%）资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理-20%-15%-10%-5%0%5%2025-12025-12025-12025-12025-12025-22025-22025-22025-22025-32025-32025-32025-32025-42025-42025-42025-42025-42025-52025-52025-5煤炭(中信)收益率沪深300收益率-4-202468综合汽车银行电力设备家电医药轻工制造煤炭国防军工有