2025年一季度业绩增长63%，正式布局人形机器人业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月30日优于大市汇川技术（300124.SZ）2025 年一季度业绩增长 63%，正式布局人形机器人业务核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价67.08 元总市值/流通市值180799/160149 百万元52 周最高价/最低价81.71/39.17 元近 3 个月日均成交额1695.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-三季报点评：收入同比增长 20%，工控业务有望逐步修复》 ——2024-11-01《汇川技术（300124.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 30%，新能源汽车业务收入实现较好增长》 ——2024-08-28《汇川技术（300124.SZ）-2023 年归母净利润同比增长 9.8%，新能源汽车业务扭亏为盈》 ——2024-04-24《汇川技术（300124.SZ）-工控龙头增长韧性强，受益智能制造发展前景广阔》 ——2024-02-25《汇川技术（300124.SZ）-预计 2023 年归母净利润同比增长6%-15%，持续稳健增长》 ——2024-01-312025 年一季度营业收入同比增长 38.28%，归母净利润同比增长 63.08%。公司 2024 年实现营收 370.41 亿元，同比增长 21.77%；归母净利润 42.85 亿元，同比下滑 9.62%。单季度看，2024 年第四季度实现营收 116.44 亿元，同比增长 13.04%；归母净利润 9.32 亿元，同比下滑 34.43%，收入增速放缓主要系光伏、锂电等行业需求承压及电梯业务下滑所致，利润下滑主要系产品结构变化、行业竞争加剧导致毛利率下滑、投资收益同比下降所致。2025 年第一季度营收 89.78 亿元，同比增长 38.28%，归母净利润 13.23 亿元，增长63.08%，主要受益于新能源汽车及通用自动化业务高增。盈利能力方面，2024年公司毛利率/净利率为 28.70%/11.73%，同比下降 4.85/3.97pct，其中新能源汽车业务毛利率下滑拖累整体表现；2025 年第一季度毛利率/净利率为30.98%/14.96%，同比改善 1.13/2.28pct。费用率方面，2024 年销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 为 4.00%/4.16%/8.50%/-0.01% ， 同 比 变 动-2.39/-0.10/-0.13/-0.01 pct，销售费用率大幅下降。高端产品占比提升，多业务线结构性增长。分业务看，2024 年公司通用自动化业务收入 152.43 亿元，占比 41.15%，同比增长 1.36%，持续推进流程工业、国央企国产化；新能源汽车和轨交收入 166.42 亿元，占比 44.93%，同比增加 67.76%，收入高增主要系中国新能源汽车行业保持强劲增长，新能源乘用车客户定点车型 SOP 放量、商用车新平台的批量销售所致；智慧电梯电气收入 49.39 亿元，占比 13.34%，同比下滑 6.65%，主要系电梯行业市场需求仍显低迷所致。2025 年一季度，新能源汽车和轨交收入约 39 亿元，同比增长 66%，保持高速增长；通用自动化收入约 41 亿元，同比增长 29%，增长趋势良好。正式布局人形机器人业务，启动核心零部件研发工作。1）组建人形专门团队，已研发出高性能关节部件样机，包括低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等，内部测试中，驱动器和电机的性能表现超出预期，行星滚柱丝杠已完成样机设计。2）初步构建了人形机器人业务的生态连接，基于产品性能和竞争力，已与部分通用人形整机厂等建立了积极沟通，并得到较好反馈与后续试机意愿。3）聚焦工业领域，探索具身智能机器人场景化的解决方案。投资建议：公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升、新能源汽车持续高增带动主业业绩改善；人形机器人业务 24 年正式布局，零部件研发、客户沟通良好，有极大概率成为人形机器人领先企业。我们预计 2025年-2026 年归母净利润分别为 53.17/64.47 亿元（前值 59.66/72.05 亿元），新增 2027 年归母净利润预测 76.44 亿元，对应 PE 34/28/24 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)30,42037,04148,33761,80175,855(+/-%)32.2%21.8%30.5%27.9%22.7%归母净利润(百万元)47424285531764477644(+/-%)9.8%-9.6%24.1%21.2%18.6%每股收益（元）1.771.591.992.412.86EBITMargin13.6%11.4%11.8%11.3%10.6%净资产收益率（ROE）19.4%15.3%16.6%17.6%18.1%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市盈率（PE）37.942.133.827.923.5EV/EBITDA43.542.533.228.025.2市净率（PB）7.336.455.624.904.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：汇川技术 2025 年第一季度营业收入同比增长 38.28%图2：汇川技术 2025 年第一季度归母净利润同比增长 63.08%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术毛利率有所提升图4：汇川技术费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术保持较高的研发投入图6：汇川技术 ROE 有所波动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：可比公司估值表（20250529）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E688188.SH柏楚电子优于大市193.323984.965.416.808.4539362823603728.SH鸣志电器优于大市57.152390.330.330.450.48171172127119平均值1051047871300124.SZ汇川技术优于大市67.081,8081.591.992.412.8642342823资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理