食品饮料行业2024年报及2025年一季报综述大众品篇：渐进式修复，分化仍延续

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业 2024 年报及 2025 年一季报综述大众品篇：渐进式修复，分化仍延续 报告要点 [Table_Summary]大众消费品历经坎坷的复苏之路持续向前，硬折扣、情绪消费等新模式、新思潮陆续冲击着固有的消费场景和心智偏好，让我们看到大众品赛道之间，甚至是细分景气赛道内的公司之间，分化显著甚至有趋势性增强。总体的趋势总结越发难以套用到不同的个体公司，但迭代和新生是永恒的主题，既是对企业对业务趋势洞察力的比拼，也是内部精益化管理的严酷考核。在外部环境剧烈变化的当下，及时跟上新产品、新模式趋势，不断迭代产品、品宣、服务等多维度能力的公司，或许能拥有盈利和估值中长期的α表现。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 冯萱 陈硕旸 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SAC：S0490524060001 SAC：S0490524020002 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业 2024 年报及 2025 年一季报综述大众品篇：渐进式修复，分化仍延续 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 大众品：渐进式修复，分化仍延续 2024 年大众品营业总收入 8510 亿元，同比-2.47%，2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1 营业总收入同比-1.42%/-6.66%/-2.75%/+1.04%/+0.71%。 2024 年大众品归母净利润 517 亿元，同比-4.09%，2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025 Q1 归母净利润同比+16.76%/+8.98%/-5.31%/-60.77%/-6.3%。 2024 年收入增长较快的子行业是软饮料、黄酒、休闲食品；2024 年利润增速较快的子行业是肉制品、软饮料、啤酒。 2025Q1 收入增长较快的子行业是啤酒、软饮料、调味品；2025Q1 利润增速较快的子行业是啤酒、肉制品、调味品。 一句话看细分赛道变化，关键词：分化与成长 乳制品行业：供需均衡在即，盈利改善可期 调味品行业：需求复苏一波三折，竞争压力下增长呈现分化 肉制品行业：猪价持续下行影响行业收入，低成本周期肉制品盈利性持续释放 啤酒行业：销量平稳增长，盈利能力修复 休闲零食行业：多元化渠道裂变孕育行业阶段新机，中期成本震荡下行盈利水平有所修复 软饮料行业：品类驱动为主，积极关注成长中的新品类 餐饮供应链行业：春节错期压力加大，板块持续筑底 连锁业态行业：闭店进入尾声，积极谋求业务转型 保健品添加剂行业：渠道结构性变化延续，行业于分化中前行 新消费趋势下，赛道的迭代与新生是永恒的主题 随时间推移，大众消费品历经坎坷的复苏之路持续向前，硬折扣、情绪消费等新模式陆续冲击着固有的消费场景和心智偏好。大众品赛道之间甚至是细分景气赛道内的公司之间，分化显著甚至有趋势性增强，进而也影响到不同企业的投资、经营策略的取向。总体的趋势总结越发难以套用到不同的个体公司，但迭代和新生是永恒的主题，既是对企业对业务趋势洞察力的比拼，也是内部精益化管理的严酷考核。在外部环境剧烈变化的当下，及时跟上新产品、新模式趋势，不断迭代产品、品宣、服务等多维度能力的公司，或许能拥有盈利和估值中长期的α表现。 重点推荐：青岛啤酒、伊利股份、安琪酵母、海天味业、燕京啤酒、东鹏饮料、康师傅控股、宝立食品、珠江啤酒、立高食品、洽洽食品、千味央厨、仙乐健康、千禾味业、绝味食品、天味食品、安井食品、重庆啤酒等。重点关注：五芳斋、双汇发展、涪陵榨菜、中炬高新、日辰股份、恒顺醋业等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险；4、原材料价格波动风险等。 相关研究 [Table_Report]•《休闲零食行业洞察之渠道篇（二）：拥抱全品类，零食量贩迎来 2.0 时代》2025-04-29 •《宠物保健品行业：宠物保健需求新蓝海，产业链孕育多类机会》2025-04-25 •《关税对食品饮料行业影响较小，内需板块或受益后续政策催化》2025-04-18 2025-05-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 48 行业研究 | 专题报告 目录 大众品 2024 年报及 2025 一季报表现概述 ................................................................................... 8 大众品：渐进式修复，分化仍延续 ............................................................................................. 12 大众品：整体平稳增长，细分板块内部分化突出 ......................................................................................... 12 乳制品行业：供需均衡在即，盈利改善可期 ............................................................................... 15 乳制品行业：收入增速转正，盈利同比改善 ................................................................................................ 15 乳制品行业盈利能力：盈利能力延续改善 .................................................................................................... 16 乳制品行业现金流及资产状况：现金流改善，存货水平下降 ....................................................................... 16 调味品行业：需求复苏一波三折，竞争压力下增长呈现分化 ...................................................... 18 调味品行业：Q1 龙头引领增长，业绩有望逐季改善 ........................................................................