建材行业周专题2025W20：开工竣工延续偏弱，关注非洲建材和特种玻纤

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 开工竣工延续偏弱，关注非洲建材和特种玻纤 ——建材周专题 2025W20 报告要点 [Table_Summary]开工竣工延续偏弱，关注城市更新推进 基本面：水泥出货环比下降，玻璃价格小幅下跌 推荐非洲链和国产替代链，存量龙头为全年主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 开工竣工延续偏弱，关注非洲建材和特种玻纤 ——建材周专题 2025W20 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 开工竣工延续偏弱，关注城市更新推进 房地产开工竣工同比降幅有所扩大。2025 年 1-4 月新开工面积同比下降 23.8%，4 月同比下降 22.1%，单月同比降幅有所扩大。1-4 月水泥产量同比下降 2.8%，4 月单月同比下降 5.3%，亦降幅扩大。2025 年 1-4 月竣工面积同比下降 16.9%，4 月同比下降 27.9%，单月同比降幅扩大较多。测算玻璃表观消费量亦表现较弱，1-4 月同比下降 8.3%，4 月单月同比下降 14.1%。地产销售维持小幅下降，2025 年 1-4 月商品房销售面积同比下降 2.8%，4 月单月下降 2.1%。 各部门支持推进城市更新行动。5 月 20 日，国新办举行新闻发布会，请住建部、发改委、财政部、自然资源部、金融监管总局有关负责人介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》有关情况。发改委表示，在 6 月底前下达 2025 年城市更新专项中央预算内投资计划，且超长期特别国债继续支持城市地下管网设施建设、改造项目。财政部表示，鼓励政策性银行对符合条件的城市更新项目提供支持。金融监管总局表示，将研究出台专门的城市更新项目贷款管理办法。 基本面：水泥出货环比下降，玻璃价格小幅下跌 地产高频成交：30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-4%（上周-10%），12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比+17%（上周+1%），地产高频成交数据略有改善。 水泥：五月下旬，受雨水、高温以及农忙等淡季因素影响，全国重点地区水泥企业平均出货率约 46%，环比下滑约 2.5 个百分点，同比下滑约 7.9 个百分点。价格方面，虽然局部地区如湖北、河南通过行业自律再次推涨价格，但由于多数地区市场需求减弱，价格持续回落 2.0%。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格弱势整理。周内沙河区域成交好转，但价格重心环比仍有下移，其他区域成交持续表现疲软。短市看，供应端暂无产线冷修消息，需求端短期雨季影响刚需暂无改善预期。本周产能小增，全国浮法玻璃生产线共计 286 条，在产 221 条，日熔量共计157405 吨，周内产线复产 1 条，较上周增加 900 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量5774 万重量箱，环比减少 55 万重量箱，减幅 0.94%，库存天数约 29.84 天，环比减少 0.28天。本周重点监测省份产量 1241.38 万重量箱，消费量 1296.38 万重量箱，产销率 104.43%。 推荐非洲链和国产替代链，存量龙头为全年主线 非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲建材本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3 以来海外建材量价齐升，2025Q1 净利率持续恢复。此外推荐西部水泥等。 国产替代：推荐中材科技、麦加芯彩、濮耐股份。因 AI 需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，中材科技作为国产特种玻纤布龙头，充分受益国产替代。麦加芯彩船舶涂料迎认证突破，有望逐步放量。濮耐股份国产活性氧化镁盈利好于预期，中期替代传统沉淀剂可期。 存量链：兼具确定性和弹性。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约 30%、公共防水材料翻新占比约 15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的北新建材、兔宝宝等。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《收入维持稳健，竞争缓和盈利回升——立邦中国 2025 年一季报点评》2025-05-22 •《重点推荐特种玻纤龙头，关注城市更新政策——建材周专题 2025W19》2025-05-20 •《货币政策加码，继续推荐非洲链和国产替代链——建材周专题 2025W18》2025-05-13 -25%-11%3%17%2024/52024/92025/12025/5建材沪深300指数2025-05-27%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周政策回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 ........................................................................