交通运输行业周报：美线抢运带动集运运价反弹，顺丰收入增速企稳回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月27日优于大市交通运输行业周报美线抢运带动集运运价反弹，顺丰收入增速企稳回升核心观点行业研究·行业周报交通运输优于大市·维持证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cnS0980520060003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业 5 月投资策略-“五一”民航旅客运输量预计同比增长 8%，关注 OPEC 产量对油运价格影响》 ——2025-04-29《交通运输行业周报-中美关税或对集运格局造成冲击，建议关注内需与高股息板块》 ——2025-04-15《交通运输行业 4 月投资策略-快递物流业绩韧性强，关注 OPEC扩产对油运需求的拉动》 ——2025-04-01《交通运输行业周报-中通快递回归份额优先策略，VLCC 有望淡季不淡》 ——2025-03-25《交通运输行业周报-民航局发布 2025 年夏秋航季计划，关注巴拿马运河港口交易》 ——2025-03-17航运：上周油运表现相对较好，BDTI 虽因小船表现疲软出现下跌，但是 VLCC船型相对强劲，其背后的原因有二，其一是伊朗和以色列爆发地缘冲突带动油价和运价同步上涨，其次是虽然 6 月货盘环比减少，且租家使用租用老旧船的手段打压运价，但是船东较为强硬，拒绝低价保持观望，年内较低的交付给予了船东较强信心。考虑到 2025 年新交付运力占存量运力比仅 0.5%，我们认为需求侧的边际变化有望对运价形成乘数效应推动，我们维持 2025年行业运价中枢抬升的观点，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。集运方面，上周为中美达成 90 天关税减免协议的第二周，在第一周美国企业迅速重启供应链，进口商急于处理前期积压的订单，订舱需求大幅提升后，上周船东积极调配运力，欧洲线和红海线作为传统的大船航线，运力投放受到了影响，上周运价开始大幅反弹，美线及南美线亦维持了较强的涨势。往后看，当前运价上涨的持续性主要取决于美国港口及内陆物流的效率，如未来美国的效率无法应对当前的回补货量，则可能出现 2020 年疫情期间全球供应链紊乱的状况，但是如果可以较好应对，则上涨的持续性可能较差，建议继续观察。全年来看，考虑到当前的贸易形势风险仍存、大部分航商的欧线仍在采用好望角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我们预计年内集运企业的盈利能力仍将承压，建议关注中远海控在弱β下，盈利能力能否维持明显跑赢行业的状态，实现α机会。航空：上周整体和国内客运航班量环比基本持平，整体/国内客运航班量环比分别为+0.0%/+0.1%，整体/国内客运航班量分别相当于 2019 年同期的104.2%/109.4%，国际客运航班量环比下降 0.2%，相当于 2019 年同期的81.5%，近期国际油价显著低于去年同期水平。由于宏观经济和消费表现仍然疲软，一季度航空公司整体业绩表现承压，国航、南航、东航、春秋航空以及吉祥航空一季度归母净利分别为-20.4 亿元（同比亏损扩大）、-7.5 亿元（同比由盈转亏）、-10.0 亿元（同比亏损扩大）、6.8 亿元（同比下滑）以及 3.5 亿元（同比下滑）。展望 2025 年，在中美关税政策影响背景下，刺激内需政策的持续推出值得期待，我国民航客运市场的供需格局将继续优化，叠加局方在全国民航工作会议上提出“规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，加强价格收费监管，维护航空运输市场价格秩序”的指导，我们认为 2025 年航空国内扣油票价有望实现企稳回升。投资建议方面，近期票价表现有所改善，建议把握暑运旺季催化下的波段性投资机会，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。快递：行业及公司公布了 4 月数据，1）行业需求仍然维持较高景气度，4月行业件量同比增速为 19.1%；2）由于淡季行业价格竞争加剧，圆通、韵达以及申通 4 月的单票收入环比均有所下滑，环比分别下降 0.05 元、0.04 元以及 0.04 元；3）顺丰受益于提振消费的各项政策以及公司激活经营持续推进，公司 4 月速运物流件量增速达 30%，显著跑赢行业增速。投资建议方面，1）顺丰控股的产能扩张周期已过，经营及管理尚有优化空间，成本持续优化打开价格下行空间，从而拉动收入增速回升，未来两年公司业绩有望维持15-20%的较快增长，2025 年 PE 估值约 19 倍，维持推荐；2）我们预计三季度通达系价格竞争可能加剧，但行业长期竞争格局向好趋势不改，建议紧密跟踪行业价格变化，把握通达系竞争加剧导致股价超跌后的投资机会，推荐中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份投资建议：中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头。推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600026.SH 中远海能优于大市10.148,1851.001.0410.19.7601919.SH 中远海控优于大市16.6258,8941.471.3311.312.5002352.SZ 顺丰控股优于大市45.6227,6072.362.7519.316.62057.HK中通快递优于大市134.1 港币107,879 港币12.8214.699.78.4600233.SH 圆通速递优于大市12.843,9811.251.4210.29.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录本周回顾 ...................................................................... 5分板块投资观点更新 ............................................................ 7航运板块 .............................................................................. 7航空板块 ............................................................................. 10快递板块 ............................................................................. 12铁路公路板块 ......................................................................... 15物流板块 ...............................................