魔芋行业专题：利于健康，潜力逐渐释放

[Table_Title] 食品饮料行业专题研究 魔芋行业专题：利于健康，潜力逐渐释放 2025 年 05 月 27 日 [Table_Summary] 【投资要点】  魔芋是有利于健康的超级食材和优质的经济作物，下游应用广泛。魔芋内部富含可溶性膳食纤维，可降低多种疾病概率，并且是优质的体重管理食材。我国是魔芋和魔芋粉主生产国，与其他山区经济作物相比，魔芋整体经济效益较高，是乡村振兴的优良作物品种，但对土壤消耗较大，一般 3 年需要换地。魔芋内部富含葡甘聚糖使其广泛运用于食品和营养保健品加工，此外还可用于生物医药、高分子材料、动物营养、化工等。  魔芋零食是成长速度快、景气度高的细分品类。魔芋零食是辣味零食中的细分品类。辣味零食因其自身属性，具备一定的成瘾性，从而催生出高复购率与高消费者粘性，辣味零食行业的市场规模与渗透率持续提升。其中，魔芋零食市场规模 2024 年已突破 120 亿元，和辣条相比行业规模仍很小，但在口感方面不输辣条，且更健康、热量更低，我们认为魔芋有希望成长为和辣条体量相近的大品类，景气度优于其他品类。因其高竞争壁垒，行业较为集中，卫龙为行业龙头增长迅速，盐津亦有快速增长。  魔芋产业链相关上市公司主要有一致魔芋、卫龙美味和盐津铺子： 【一致魔芋】魔芋粉为公司核心产品，其主要利润产品魔芋纯化微粉（魔芋胶）市场需求旺盛，为公司长期发展和盈利能力提供有力保障。公司通过设备租赁、技术输出等创新模式赋能上游，在实现原料端强把控的同时也整合当地产业链协同发展。产能方面公司积极扩产，2025 年投产项目将陆续落地，产能逐渐释放。 【卫龙美味】公司采用“多品类、大单品”策略，打造丰富的产品矩阵。2024 年蔬菜制品快速起量，成为公司第一大品类，我们认为魔芋24 年快速起量的原因在于公司的大单品基因以及聚焦魔芋产品进行集中的费用投放。公司推新能力强，持续进行产品创新，麻酱魔芋爽全国铺开后有望带来增量，营销和供应链方面亦有亮点。渠道上公司通过辅销助销模式提高渠道把控，并积极拥抱量贩、抖音等新兴渠道。 【盐津铺子】公司以中式零食为特色，辣卤零食中休闲魔芋制品体量最大、增速最快，其中包含新中式零食首个战略子品牌“大魔王”。2023 年 11 月公司推出“大魔王”麻酱口味素毛肚，差异化口味帮助产品迅速起量，2025 年 3 月含税销售额破亿。大单品带动下“大魔王”品牌迅速增长，2024 年含税销售额达到 10 亿。渠道方面，公司采取“直营 KA 商超树标杆，经销商全面拓展、渠道下沉，电商、零食渠道等新兴渠道积极突破”的全渠道发展模式。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：赵国防 证书编号：S1160524120001 证券分析师：田然 证书编号：S1160525020005 联系人：胡星亮 电话：19921222154 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《食品饮料 2024年&2025年一季报业绩综述：老树待春风，新芽初长成》 2025.05.07 《春节消费好于节前悲观预期，企业理性调整缓和产业供需矛盾》 2025.02.06 《把握周期轮回中的复苏节奏与弹性》 2025.01.06 《京东超市发布休食饮品 618 战报，多细分品类快速增长》 2024.06.24 《合成生物技术赋能，食品工业气象更新》 2024.06.12 -26.58%-17.85%-9.12%-0.40%8.33%17.06%5/277/279/2711/271/273/27食品饮料 沪深300 行业研究 / 食品饮料 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 食品饮料行业专题研究 【配置建议】 魔芋零食景气度高，但行业规模仍远小于辣条行业规模，未来发展空间广阔。除辣味魔芋，新品麻酱魔芋有望进一步扩大消费群体，带动整体品类增长。建议关注：1）卫龙美味：魔芋零食龙头，大单品打造能力强，魔芋或接棒辣条成为第一大单品；2）盐津铺子：麻酱魔芋起量迅速，新渠道有增量空间；3）一致魔芋：产能逐渐释放，供应链整合能力强的中游公司。 【风险提示】  原料价格波动风险：魔芋行业的中下游加工均依赖于魔芋原材料，若原料价格大幅上升可能影响公司盈利能力；  宏观经济环境变动风险：宏观经济环境恶化可能使居民的消费意愿和能力下降，进而影响公司收入和盈利能力；  市场竞争风险：食品制造行业总体壁垒较低，若市场竞争加剧可能影响公司能力。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 食品饮料行业专题研究 正文目录 1.魔芋行业：魔芋健康度高，使用面广，行业发展空间广阔 ............................ 5 1.1.魔芋：富含可溶性膳食纤维，利于健康的超级食材 .................................... 5 1.2.魔芋行业产业链解析........................................................................................ 6 1.2.1.上游：魔芋亩产值较高，是我国重要经济作物，存在一定周期性 ........ 6 1.2.2.中游：深加工为主，龙头是一致魔芋 ........................................................ 8 1.2.3.下游：食品领域应用范围多样，魔芋消费品市场空间潜力大 ................ 9 1.3.魔芋零食：成长速度快、景气度高的细分品类，行业集中度高 .............. 11 1.3.1.行业空间：规模小但景气度高，对比辣条存在优势 .............................. 11 1.3.2.竞争格局：进入壁垒高，行业较为集中 .................................................. 12 2. 魔芋行业产业链相关标的：关注卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋 ............ 13 2.1.一致魔芋：深加工行业龙头，供应链把控能力强 ....