家电行业周报（25年第21周）：影石创新招股书梳理，高速成长的全景相机龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月26日优于大市家电行业周报（25 年第 21 周）影石创新招股书梳理，高速成长的全景相机龙头核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 20 周）-4 月家电内销需求加速增长，受关税影响出口额微降 2%》 ——2025-05-19《家电行业财报综述暨 5 月投资策略-政策助力景气向上，白电经营表现领先》 ——2025-05-12《家电行业周报（25 年第 16 周）-3 月家电社零增长超 35%，出口景气度环比提升》 ——2025-04-21《关税对中美两国家电行业影响全梳理》 ——2025-04-15《家电行业周报（25 年第 12 周）-1-2 月家电社零/出口增长约10%，4 月空调排产量增长超 10%》 ——2025-03-24本周研究跟踪与投资思考：5 月 21 日影石创新发布招股意向书，将于近期上市，本周我们重点梳理影石创新的业务表现、发展展望及行业情况。影石创新：高速成长的全景相机龙头。影石创新成立于 2015 年，一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，主要产品包含消费级的全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头、专业级的 VR全景相机等。2023年公司在全球消费级全景相机市场销额市占率达到67.2%，在运动相机领域位居全球前三，系全球全景相机龙头企业。公司 2024 年实现营收 55.7 亿元，同比增长 53.3%，2017-2024 年复合增长 66.2%；实现归母利润 9.9 亿元，同比增长 19.9%，2017-2024 年复合增速达到 106.5%。手持智能影像设备行业规模超 400 亿，细分市场格局较为集中。影石创新所处的手持智能影像设备行业起步于 2010 年。Frost & Sullivan 数据显示，全球手持智能影像设备市场规模由 2017 年的 164.3 亿元增长到 2023 年364.7 亿元，复合年增长率达到 14.3%，预计 2024 年规模超 400 亿元。其中2022 年全球运动相机市场规模的 71.8 亿美元、全球航拍无人机的市场规模48.5 亿美元（Statista 数据），2023 年全球全景相机市场规模达到 50.3 亿元（Frost & Sullivan 数据）。全球全景相机行业格局较为集中，2023 年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro，市场占有率分别为 67.2%、12.4%和 9.2%；专业级全景相机领域，2023 年影石创新、看到科技、视觉科技销额占比为 61.4%、14.0%、3.5%。影石创新技术及创新优势领先，渠道及营销覆盖全球。公司后来居上，成为全球全景相机龙头，离不开公司在技术研发、产品创新、运营管理团队、全方位的营销体系等方面所建立起的强大竞争优势。在技术上，公司通过自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI 影像处理技术等智能影像设备关键领域的核心技术。在创新上，公司创新性地实现 AI 智能剪辑、“自拍杆隐形”、智能追踪、“子弹时间”等功能，相关技术及功能的实现具有行业前瞻性。渠道方面，公司线上主要通过公司官方商城及亚马逊、天猫、京东等知名电商平台进行销售；线下则通过遍布全球 60 多个国家的销售网络。公司募集资金用于主营产品智能影像设备的生产和建设研发中心。公司未来将拓展产品范围，把握垂直行业应用的发展机会，加强全球市场的品牌渗透，强化海外市场的业务拓展，重点开拓欧洲国家等新市场的渠道及营销。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.38%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.5%、-0.9%至 9565/2447 美元/吨；本周冷轧价格周环比-2.4%至 3640 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+3.56%/+2.89%/-2.64%。海外天然气价格：周环比-2.8%。核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市78.896033715.626.131413000651格力电器优于大市46.562608016.346.7377002668TCL 智家优于大市10.39112641.041.14109002959小熊电器优于大市50.2478902.342.702119600690海尔智家优于大市25.762226682.262.491110资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、影石创新：高速成长的全景相机龙头 ........................................... 52.1 财务分析：高速成长势头不减，海外收入占比高 ........................................ 62.2 股权结构相对分散，管理层年富力强 .................................................. 82.3 手持智能影像设备行业规模超 400 亿，行业稳健成长 .................................... 92.4 行业格局：龙头占比高，影石在全景相机领域实现领先 ................................. 102.5 公司竞争优势：技术及创新能力领先，建立全方位营销体系 ............................. 112.6 募集资金用于生产及研发项目 ......................................................