3D打印强化布局，数通光模块业务加速放量

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-052024-082024-102024-122025-032025-05-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%华工科技机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）41.86总股本/流通股本（亿股）10.06 / 10.05总市值/流通市值（亿元）421 / 42152 周内最高/最低价49.20 / 27.74资产负债率(%)50.6%市盈率34.60第一大股东武汉东湖创新科技投资有限公司-武汉国恒科技投 资 基 金合 伙 企 业(有限合伙)研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com华工科技(000988)3D 打印强化布局，数通光模块业务加速放量l投资要点聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，立足全球聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道。公司积极主动融入国家战略和行业发展，围绕客户需求持续创新，聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向国内、国际两大市场，聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，持续推动关键核心技术突破，打造专精特新产品。2024 年，公司实现营收 117.09 亿元，同比+13.57%，归母净利润 12.21 亿元，同比+21.17%。分业务板块看，在双碳目标和制造业数字化转型双重浪潮下，公司精准洞察市场需求，从“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”三个层面为产业发展提“智”升级，从单点突破走向生态圈融合共振。2024 年，公司智能制造业务实现营收 34.92 亿元，同比+9.45%；联接业务实现营收 39.75 亿元，同比+23.75%，营收增长主要在 AIGC应用领域；同时公司继续保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，报告期内，整体实现营业收入 40.95 亿元，其中传感器业务实现营收 36.68 亿元，激光全息防伪业务实现营收 4.27亿元。展望 25 年，感知业务和激光+智能制造业务增长较快，联接业务呈现爆发式增长。激光+智能制造业务主要由智能制造解决方案、高功率激光装备、精密激光装备三块组成。智能制造解决方案在船舶制造行业智能工厂的推进带动了高功率激光装备业务快速增长，加之在新能源汽车业务发展的优势下，高功率激光装备收入和利润规模增长有良好的保障，精密激光装备因与立铠的 3D 打印合作提供了清晰的增长空间。联接业务方面，国内算力光模块业务需求旺盛，订单直线上升，海外业务推进顺利，今年有望在海外头部客户获得批量订单，以 800G、1.6T 相关产品为载体。公司泰国工厂已正式投产，六月份将达到月产 25 万的 800G 模块的能力，计划建造 4 万平厂房以应对未来海外业务增长需求。感知业务持续加大与整机整车厂的战略合作，横向业务扩展，光电类传感器已获得多个整车厂定点量产；压力传感器突破新的增长点，一举打破以外资企业为主导的行业市场，预期今年收入增长较大；新能源汽车保有量会稳步增长，现有大客户群体和项目多款新车型将搭载公司 PTC 产品，提供较大增量；海外如欧洲和东南亚市场业务大幅增长。拟与立铠精密合资成立合资公司强化布局 3D 打印。为进一步提升在 3D 增材 SLM 制造领域技术创新能力，强化市场核心竞争力，拓展增材制造在 3C 消费、汽车电子、医疗等领域的应用场景，公司全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立合资公司并签署《投资协议》。合资公司将整合技术资源与产业生态优势，聚焦 3D 增材 SLM 制造技术在多个行业的深度应用，打造技术协同创新标杆。合资公司的注册资本为人民币 20,000 万元，其中华工激光以货币资金出资人民发布时间：2025-05-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2币 14,000 万元，占注册资本的 70%；立铠精密以货币资金出资人民币 6,000 万元，占注册资本的 30%。全球制造业不断向高端化、智能化转型，3D 增材 SLM 制造技术作为新质生产力典型代表，逐渐成为推动行业变革的关键力量。为满足市场对高精度、复杂结构金属零部件的量产需求，华工激光与立铠精密构建深度合作，集合双方在技术、创新等方面的优势，加大对 3D 增材 SLM 制造技术的研发投入，共同探索前沿技术，提高打印精度、速度和材料适用性等，推动该技术不断进步，为市场提供更高效、更优质的 3D 打印解决方案。3D 增材 SLM制造作为先进制造的重要组成部分，合资公司的成立有助于提高生产效率，缩短产品开发周期，满足市场对定制化产品的需求。双方充分整合优势资源，通过关键市场资源与前沿核心技术互补，提高企业整体竞争力，打造智能化 3D 车间和数字化载体，为客户提供“设计—制造—服务”一体化解决方案，赋能产业链上下游协同创新，促进传统制造业向数字化、智能化、个性化制造方向发展，推动相关产业的升级和转型。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入162.75/200.12/235.77 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为17.01/21.79/27.16 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 25倍、19 倍、16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示地缘政治环境风险，市场竞争加剧风险，投资风险，货币政策风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11709162752001223577增长率(%)13.5738.9922.9617.82EBITDA（百万元）1400.852161.352712.883327.05归属母公司净利润（百万元）1220.751701.262179.312716.17增长率(%)21.1739.3628.1024.63EPS(元/股)1.211.692.172.70市盈率（P/E）34.4824.7419.3115.50市净率（P/B）4.143.763.232.75EV/EBITDA30.3818.8914.6711.48资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入11709162752001223577营业收入13.6%39.0%23.0%17.8%营业成本9186129431587718628营业利润15.6%43.0%28.4%25.8%税金及附加537390106归属于母公司净利润21.2%39.4%28.1%24.6%销售费用540602660707获利能力管理费用267309360401毛利率21.5%20.5%20.7%21.0%研发费用878100111411297净利率10.4%10.5%10.9%11.5%财务费用-84-27-