农林牧渔行业报告：猪价偏弱运行，供应压力增大

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2611.24 52 周最高 2881.99 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价持续微利运行，产能去化暂缓》 - 2025.05.13 农林牧渔行业报告 （2025.05.17-2025.05.23） 猪价偏弱运行，供应压力增大 ⚫ 行情回顾：继续调整 农林牧渔（申万）行业指数下跌 0.36%，在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 15 位。子板块中，在宠物上涨的带动下，动物疫苗板块调整较小；而肉鸡养殖、种子板块等下跌较多。 ⚫ 猪：价格下降，供给压力增大 截至 5 月 23 日，全国生猪均价 14.46 元/公斤，较上周下降 1.12%。同时 15KG 仔猪已跌破 600 元/头。5 月中旬以来，全国猪价开始缓慢下跌，打破了前期的僵持状态。天气转热，消费季节性转淡、肥猪需求减少；而供应端压力增加：一是当前出栏生猪，对应 24 年 7-8 月能繁母猪的供应，而当时处于产能增长期；二是前期压栏及二次育肥猪源集中释放。当前出栏体重处于历史同期高位，供应端压力仍大。 25 年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。从 24 年 5 月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在 4000-4100 万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给 25 年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖成本下降明显，增强了企业抵御周期波动的能力。当前猪价水平下，养殖企业仍有微利，行业产能去化进程暂缓。 成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25 年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 ⚫ 白羽鸡：苗价暂稳，关注国产育种 苗价窄幅震荡，截至 5 月 23 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.00元/羽，与上周持平，平均单羽盈利 0.1 元；同时肉毛鸡价格 3.68 元/斤，较上周微涨 0.03 元/斤。天气转热前还可出一批鸡，养殖场补栏正常，但毛鸡价格稳定，养殖端严格控制成本、对高苗价接受度低。 引种担忧有所缓解，关注国产育种。2025 年 1-4 月，祖代雏鸡更新 25.49 万套，同比降 25 万套。受美国爆发禽流感影响，2024 年 12月-2025 年 2 月，进口品种未引种， 3-4 月从法国引进哈伯德、AA 祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25 年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024-052024-082024-102024-122025-032025-05农林牧渔沪深300发布时间：2025-05-26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现 ................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：猪价偏弱，产能震荡 ............................................................. 5 2.2 白羽鸡：苗价暂稳，关注国产育种 ....................................................... 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 5 月 23 日） .............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（5.17-5.23） ................................................ 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（5.17-5.23） .......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 5 月 23 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 5 月 23 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 5 月 23 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 5 月 23 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 5 月 23 日） ................................................... 7 图表 9： 猪料比（截至 25 年 5 月 23 日） ................................................... 7 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 3 月） ................................. 7 图表 11： 全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至 2025 年 3 月） ................................. 7 图表 12： 山东烟