2025年4月经济数据点评：顶住外部压力，经济实现平稳增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 05 月 20 日 宏观经济 顶住外部压力，经济实现平稳增长 ——2025 年 4 月经济数据点评 宏观点评 4 月，美国对等关税落地，我国经济顶住外部压力实现平稳增长。工业生产同比增长 6.1%，服务业同比增长 6%，均保持较高增速。其主要动力一方面来自“抢转口”，出口同比增长 8.1%，高于 2024 年全年的 5.1%；另一方面是财政前置发力，4 月新增社融同比多增 1.22 万亿元，社融同比增速上升 0.3 个百分点至 8.7%，M2 同比增速上升 1 个百分点至 8.0%，在此支持下，全口径基建投资、制造业投资、以旧换新相关消费均保持较快增长。短期内“抢出口”仍存，加上财政继续发力以及低基数效应，二季度 GDP 增速或维持在较高水平，但也需要警惕未来经济动力可能面临的不确定性。 工业、服务业生产均维持较高增速。4 月，工业生产同比增速从 7.7%下降至 6.1%，仍保持较高增速。农副食品加工业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业增加值同比增速分别回升 1.9、1、1、0.4 个百分点。新经济继续快速增长。金属切削机床、工业机器人、运动型多用途乘用车、新能源汽车、发电机组、太阳能电池生产增速都在 10%以上。4 月服务业生产指数同比增速从 6.3%下降至 6%，仍保持较高增速。信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数同比增速分别高达10.4%、8.9%。 “两重”“两新”相关基建、制造业投资增速较高。4 月份，固定资产投资累计同比增速 4%，较前 3 月下降 0.2 个百分点。在“两重”“两新”支持下，基建投资、制造业投资均维持较高增速。全口径基建投资累计同比增速从 11.5%下降至 10.9%，高于 2024 年全年的 9.2%，仍保持较高增速。其中，电力等公用事业投资同比增长 25.5%，水利投资同比增长 8.6%。制造业投资累计同比增速 8.8%，较前 3 月下降 0.3 个百分点，仍处于较高增速。“两重”“两新”支撑下，设备工器具购置投资累计同比增速 18.2%，高于2024 年全年的 15.7%。 房地产市场基本稳定。4 月，房地产投资累计同比下降 10.3%，降幅较前 3 月扩大 0.4 个百分点。房企信心仍不足，房地产开工面积同比下降 23.4%，降幅仍较大。房屋竣工面积累计同比回落 16.9%，降幅较前 3 月扩大 2.6 个百分点。商品房销售面积同比累计下滑 2.8%，降幅较一季度收窄 0.2 个百分点。不过 4 月当月，商品房销售面积同比下滑 2.1%，降幅较上月扩大 1.3 个百分点。4 月份，70 大中城市二手房价格指数整体环比回落 0.4%，降幅较上月扩大 0.2 个百分点。 以旧换新相关消费增长较快。4 月，社会消费品零售总额同比增速从5.9%下降至 5.1%；环比增速 0.2%，低于一季度均值 0.48%，消费修复动能有所减弱，可能是因为消费信心有所下滑。以旧换新相关消费继续高增长，家用电器和音像器材、文化办公用品、家具、通讯器材消费同比增速分别高达 38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。  风险提示：政府债券融资或将同比回落；房地产投资仍较弱；中美关税谈判存在较大不确定性。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟 山（研究助理） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280123070001 相关报告 《一季度经济的动力及亮点》2025-04-18 《经济数据“开门红”的动力来自哪》2025-03-18 《“9·24”以来经济复苏情况如何》2025-02-16 《四季度经济数据有哪些亮点》2025-01-19 《积极有为，乘风破浪》2024-12-30 2025-05-20 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 工业、服务业生产均维持较高增速 ............................................................................................................................... 3 2、 “两重”“两新”相关基建、制造业投资增速较高 ................................................................................................... 6 3、 房地产市场基本稳定 ....................................................................................................................................................... 7 4、 以旧换新相关消费增长较快 ........................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 4 月经济整体稳定 ....................................................................................................................................................... 3 图 2： 工业生产同比增速较高 .............................................................................................................................................. 4 图 3： 4 月出口韧性 ............................................................................................................................................................... 4 图 4： 服务业生产增速平稳 .................................................................................................................................................. 4 图 5： 消费性服