金属行业周报：金价重拾涨势，关注贵金属板块配置机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 05 月 25 日 推荐（维持） 金属行业周报 周期/金属及材料 下周国内外重要经济数据集中。欧美也面临关税谈判。金属市场随着淡季的到来，和出口的衰竭，基本面利多趋向转向中性。宏观问题依然主导近期主线。继续强烈推荐黄金，反制品质稀土磁材板块。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的。 ❑ 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅 1.26%，排名第 3。本周申万二级行业指数，贵金属（5.58%），工业金属（1.86%），能源金属（0.36%），小金属（-1.90%）。 ❑ 本周最大涨幅个股：中洲特材（300963），本周涨幅+37.15%。公司主营业务为高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售；主要产品为铸造高温耐蚀合金、变形高温耐蚀合金、特种合金焊材、表面堆焊服务。 ❑ 本周最大跌幅个股：宜安科技（300328），本周跌幅-14.70%。公司主营业务为新材料研发、设计、生产、销售；主要产品为新能源汽车零部件、液态金属产品、笔记本电脑等消费电子结构件、工业配件、精密模具。 ❑ 有色金属本周涨幅最大是钼（4.78%）。本周钼价格上涨。供应端国内矿山惜售，现货流通趋紧，叠加海外钼价上涨；需求端钢材企业集中招标，需求强劲；此外钼出口管制政策影响国际供应。刺激钼价格上涨。 ❑ 有色金属本周跌幅最大是金属硅（-3.16%）。本周金属硅价格下跌。供应端厂商复产，市场供应预期增加，叠加周产量超需求，高库存压制价格；需求端，下游企业低开工率，叠加铝合金采购疲软。刺激金属硅价格下跌。 ❑ 基本金属：1）铜：截至 5 月 22 日周四，SMM 全国主流地区铜库存较上周四增加 0.79 万吨至 13.99 万吨，连续两周累库，累库幅度收窄。目前库存较年内高位回落了 23.71 万吨，较去年同期的 41.51 万吨低 27.52 万吨。近期国内铜表现供需双弱，预计累库也比较难持续。LME 库存下降 14650 吨。COMEX 库存增加 5964 吨。5 月 23 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-44.28美元/干吨，较上一期的-43.05 美元/干吨减少 1.23 美元/干吨。因海外冶炼厂传出减产消息，铜精矿现货 TC 短期跌幅收窄。Antofagasta 本周于日本率先进行 2025 年下半年长单谈判，将于下期开始与中国冶炼厂的第一轮长单谈判。本周 SMM 铜线缆企业开工率为 82.34%，环比下降 1.05 个百分点，5 月以来持续回落。年中长单对近期基本面情绪预计影响比较大。短期铜价格短暂横盘，关注经济数据指引和 TC 谈判。考虑到中长期看好铜价，以及板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/云南铜业/金诚信/铜陵有色等。2）铝：据 SMM 统计，5 月 22 日国内主流消费地电解铝锭库存 55.7 万吨，环比上周四下降 2.4 万吨。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能 11082 万吨，运行8800 万吨，较上周增 115 万吨，开工率 79.4%。全国电解铝建成产能 4520.2万吨，运行 4413.4 万吨，较上一周增 1 万吨，开工率 97.6%。几内亚官方撤销部分采矿权证的问题引发铝土矿价格止跌反弹。后续价格变动需持续关注几内亚事件发展，但其反弹可持续。铝去库持续较强，依然有继续超预期的可能。铝土矿价格反弹，氧化铝供应修复，对氧化铝价格反弹有压力。上游端对铝价影响有限。短期关注关税政策和宏观数据的影响。衰退和刺激措 行业规模 占比% 股票家数（只） 235 4.6 总市值（十亿元） 4031.9 4.7 流通市值（十亿元） 3749.0 4.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.6 1.2 10.3 相对表现 0.1 0.7 3.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《铍行业深度报告：可控核聚变关键金属》2025-05-21 2、《金属行业周报—钨价持续创新高，稀土有望开启涨价》2025-05-18 3、《金属及材料行业点评报告—关税谈判超预期，有色回归基本面》2025-05-13 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn 贾宏坤 S1090522090001 jiahongkun@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -30-20-100102030May/24Sep/24Jan/25Apr/25(%)金属及材料沪深300金价重拾涨势，关注贵金属板块配置机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 施的预期节奏影响中期铝价。长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好。关注中国宏桥（H 股）/云铝股份/天山铝业/中孚实业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：3）锡：截至 5 月 23 日，沪锡主力合约 264600元/吨，环比-0.06%。供应端，刚果（金）Bisie 锡矿复产持续推进，首批锡精矿已进入物流环节，预计 6 月逐步传导至冶炼端，叠加缅甸佤邦复产推进，Q3 矿端供应有望大幅转松，短期国内冶炼原料仍偏紧，但高价抑制下游补库意愿，仅维持刚需采购。短期内预计锡价窄幅震荡。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。 ❑ 小金属：1）本周锑锭价格 22.50 万元/吨，环比-4.26%。国内大厂停产令矿端供给偏紧，但受制于光伏、阻燃剂等下游需求较弱，锑锭自高位有所回调。中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。2）锗锭价格 14950 元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格 16.45 万元/吨，环比持平，今年第一批开采总量控制指标下调强化市场供应偏紧预期，价格有望继续上涨。4）镁锭价格 18580 元/吨，环比-1.06%。5）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+1.5%、+2.5%、-2.0%。稀土氧化物价格整体偏稳运行，受成本支撑作用下，市场低价货源难寻，上下游博弈激烈。关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土、包钢股份等。 ❑ 贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于 3343 美元/盎司，环比+5.0%。伦银收于 33.10 美元/盎司，环比+3.0%。特朗普减税法案以微弱优势通过众议院投票，将提交到参议院进行审议，市场对美国未来政府债务规模可持续性担忧升温，对冲美元信用风险仍是金价中长期看涨支撑。周五特朗普称自6 月 1 日起对欧盟商品直接征收 50%关税，地缘方面，伊朗军方发出"毁灭性打击"警告，誓言若遭以色列攻击将把其“从地图上抹去”，全球贸易摩擦反复以及地缘冲突有利于黄金避险需求。关注灵宝黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金、中金黄金、中国黄金国际等。 ❑ 新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂