先导智能(300450)海外业务快速增长、固态电池提升空间

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 先导智能(300450) 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2025-05-18 [Table_Invest] 买入 上次评级： 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/05/16 6 个月目标价（元） / 收盘价（元） 20.45 12 个月股价区间（元） 13.03~26.51 总市值（百万元） 32,028.03 总股本（百万股） 1,566 A 股（百万股） 1,566 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 10 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% -4% 1% 相对收益 1% -3% -6% [Table_Report] 相关报告 《久立特材（002318）：高端产品占比持续提升》 --20240430 《河钢资源：公司业绩稳步增长，铜二期预计年底完工》 --20240901 [Table_Author] 证券分析师：赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 海外业务快速增长、固态电池提升空间 报告摘要： [Table_Summary] 公司海外业务持续高增长。公司持续拓展海外市场，不断提升海外客户多元化程度。同时，公司持续优化全球网络和资源配置，不断完善本土化的服务团队和生产制造能力，快速响应客户需求。2024 年，公司海外业务收入达到 28.31 亿元，同比增加 26.31%，收入占比提升至 23.88%，毛利率同比提升至 39.32%。公司 2022 年和 2023 年海外收入为 11.95 亿元和 22.41 亿元，收入占比分别为 8.58%和 13.48%。公司海外业务持续高增长，反应了公司全球化战略加速推进，体现公司产品较强的国际竞争力。 固态电池产线提升空间。公司聚焦行业前沿工艺趋势，实现了在全固态电池领域整线关键技术的突破，2024 年重磅推出全固态整线解决方案，打通了全固态电池制造工艺环节。该方案覆盖全固态电极制备、全固态电解质膜制备及复合设备、裸电芯组装到致密化设备、高压化成分容等全固态电池制造关键设备，在电芯结构缓冲件成形、无隔膜叠片、连续致密化、高压化成分容等技术方面极具优势。目前，公司的固态电池设备及干法电极设备已成功发货至欧洲、美国、日韩等国家和地区的知名汽车企业、头部电池客户、新兴电池客户现场，并获得客户认可和重复订单。 公司财务指标明显改善。2023 年，公司总减值额达到 11.62 亿元，同比增幅为 97%。2024 年减值总额为 11.03 亿元，同比下降 5%。2023Q4 至2024Q2 期间信用减值为主，2025Q1 信用减值已现负值回转，资产减值也降至低位，公司大幅计提减值阶段可能迎来尾声。2023 年之后，公司整体净经营现金流承压明显，2023 年一季度净经营现金流出 17.09 亿元，全年净流出 8.63 亿元。2024 年公司前三季度经营现金净流出 25.8 亿元，年末第四季度首次回正，为 10.22 亿元。2025 年第一季度，公司经营现金流净流入 8.64 亿元。合同负债方面，公司 2025 年一季度合同负债已有边际改善。合同负债余额在一季度达到 131.17 亿元，季度环比稳步增长，单季度新增合同负债为 15.2 亿元，环比增长 13.11%。 盈利预测与投资评级：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 150.73/ 217.88/221.32 亿元，归母净利润分别为 12.56/20.38/24.32 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：海外新签合同和合同执行低于预期；固态电池产线收入增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 16,628 11,855 15,073 21,788 22,132 (+/-)% 19.35% -28.71% 27.14% 44.55% 1.58% 归属母公司净利润 1,775 286 1,256 2,038 2,432 (+/-)% -23.45% -83.88% 338.94% 62.25% 19.35% 每股收益（元） 1.13 0.18 0.80 1.30 1.55 市盈率 22.63 108.80 25.50 15.72 13.17 市净率 3.38 2.70 2.56 2.30 2.05 净资产收益率(%) 15.31% 2.44% 10.06% 14.65% 15.59% 股息收益率(%) 1.68% 0.27% 1.19% 1.94% 2.31% 总股本 (百万股) 1,566 1,566 1,566 1,566 1,566 -40%-20%0%20%40%2024/52024/8 2024/11 2025/2先导智能沪深300baogao 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26 [Table_PageTop] 先导智能/公司动态 目 录 1. 公司概况 .............................................................................................................. 4 1.1. 公司发展历程 ........................................................................................................................... 4 1.2. 股权结构 ................................................................................................................................... 4 1.3. 公司业务及财务分析 ............................................................................................................... 4 1.3.1. 主营业务分析 ............................................................................................................................................... 4 1.3.2. 财务分析 ..........