浙江荣泰(603119)立足云母优质赛道，展人形机器人新篇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 公司深度研究|通用设备 证券研究报告 [Table_Title] 浙江荣泰（603119.SH） 立足云母优质赛道，展人形机器人新篇 [Table_Summary] 核心观点：  乘风而起的耐温绝缘云母材料龙头。公司是耐温绝缘云母材料龙头，主营产品云母材料可用于新能源车电池热失控安全件，客户涵盖特斯拉、大众、宝马等知名车企。乘新能源车发展东风，公司近年来业绩表现亮眼，2024 年实现收入 11.4 亿元，同比+42%；归母净利润 2.3 亿元，同比+34%；同期公司毛利率和净利率达到 34.55%和 20.29%。  受益于新能源汽车高景气度，云母材料行业增速显著。云母材料凭借其出色的防火性、绝缘性和性价比在新能源车电池绝缘材料中的渗透率不断提高，成为车企主流方案。未来随着云母材料在新能源汽车领域中的应用向更多场景拓展，市场空间有望进一步打开，根据弗若斯特沙利文，预计 2027 年全球新能源云母材料市场规模将增长至 123.7 亿元，23-27 年 CAGR 达 40.5%，是行业内优质的细分赛道。  收购狄兹精密外延拓展人形机器人领域。25 年 2 月公司披露拟收购狄兹精密 51%的股权，进军微型丝杠领域。狄兹精密是日本知名微型丝杠制造商 KSS 的国内代理，同时自营品牌 KGG，微型丝杠技术领先。目前微型丝杠是人形机器人灵巧手的主流方案之一，且根据公司 24 年年报，考虑到公司与全球知名新能源汽车厂商深度合作，有望依托客户优势顺利进军人形机器人精密零部件领域，打造公司第二增长曲线。  盈利预测与投资建议。我们预计浙江荣泰 2025-2027 年归母净利润为3.35/4.49/6.40 亿元，参考可比公司的估值水平，考虑公司重点布局新能源车赛道，在手订单充足，海外新客户开拓速度快；同时公司收购狄兹精密积极布局人形机器人等新兴领域，给予公司 25 年 60 倍的 PE估值，对应合理价值 55.28 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示。市场竞争加剧风险，下游行业技术路线风险，原材料价格波动风险，宏观经济和下游行业需求波动风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 800 1135 1614 2183 2979 增长率（%） 19.9% 41.8% 42.2% 35.3% 36.4% EBITDA（百万元） 225 285 467 590 796 归母净利润（百万元） 172 230 335 449 640 增长率（%） 28.4% 34.0% 45.5% 33.9% 42.6% EPS（元/股） 0.53 0.63 0.92 1.23 1.76 市盈率（P/E） 45.66 35.54 49.15 36.72 25.75 ROE（%） 10.3% 12.6% 16.0% 18.5% 22.1% EV/EBITDA 25.76 26.61 33.76 26.08 19.22 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 45.28 元 合理价值 55.28 元 报告日期 2025-05-19 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 363.7/203.9 总市值/流通市值（百万元） 16521/9260 一年内最高/最低（元） 48.99/12.87 30 日日均成交量/成交额（百万） 19.9/869 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 50.5/106.1 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 蒲明琪 SAC 执证号：S0260524080003 SFC CE No. BUP066 021-38003807 pumingqi@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -32%6%45%83%122%160%05/2407/2409/2411/2401/2503/2505/25浙江荣泰沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〵㤠㨴㔲 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 浙江荣泰|公司深度研究 目录索引 一、浙江荣泰：乘风而起的云母材料龙头 .......................................................................... 4 （一）耐温绝缘云母材料龙头，乘新能源车时代发展东风 ........................................ 4 （二）业绩表现稳定增长，盈利能力逐步增强........................................................... 6 二、耐温绝缘云母材料：高增速+高壁垒的优质赛道 ......................................................... 9 （一）工业用途广泛，新能源汽车电池安全需求带来行业高景气度 .......................... 9 （二）竞争格局较为分散，龙头企业卡位优势显著 ................................................. 12 三、打造第二增长曲线：收购狄兹精密布局人形机器人赛道 ........................................... 15 （一）外延收购狄兹精密，布局精密丝杠赛道......................................................... 15 （二）微型精密丝杠：机器人灵巧手的核心零部件 ................................................. 16 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 19 五、风险提示 ...................................