纳芯微(688052)车规模拟芯片龙头，磁传感器加速成长

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纳芯微（688052.SH） 车规模拟芯片龙头，磁传感器加速成长 车规模拟芯片龙头，25Q1 营收创历史新高。公司是数模混合 IP 设计平台公司，目前已形成传感器、信号链和电源管理三大产品方向，截至 2024年底已有 3300 余款可供销售的产品型号。公司 2024 年汽车模拟芯片、数字隔离芯片和磁传感器份额均位居本土厂商第一。公司 2024 公司汽车电子营收占比达 36.88%，出货量达 3.63 亿颗，同比增速超 100%。公司25Q1 单季度营收为 7.17 亿元，同比增速达 97.82%，环比增速达 20.66%，单季度营收创历史新高。 模拟芯片长坡厚雪，国产化需求迫在眉睫。Wind 数据预计 2025 年全球模拟芯片市场规模为 843 亿美元，而 2024 年国内汽车模拟芯片国产化率仅为 5%左右，未来国产替代空间仍然巨大。2024 年 TI 中国大陆营收为30.12 亿美元，占整体营收比例为 19%；2024 年 ADI 中国大陆营收超 20亿美金。2024 年 TI 内部制造比例约 90%，晶圆厂集中在得克萨斯州和犹他州；ADI 则采用混合制造，内部晶圆厂分布在美国华盛顿州、俄勒冈州和爱尔兰。2025 年中国半导体协会发起对美成熟制程反倾销反补贴调查，若调查结果落地，TI 和 ADI 或将被加征关税，在地缘政治摩擦下或加速出让中国本土模拟芯片市场份额。 深度受益电动化+智能化，单车价值量跃升。纳芯微港股招股书数据显示，中国磁传感器市场有望从 2025 年的 82 亿人民币增长至 2029 年的 190 亿人民币。据 ICVTank 统计，电动车中使用的磁传感器用量达 50 个，远超传统燃油车的 30 个，单车价值量达 250 元。随着汽车的电气化、智能化和网联化不断推进，磁传感器的用量和 ASP 有望继续增加。公司收购麦歌恩，完善公司磁传感 IP 技术积累，进一步拓展公司在汽车和泛能源领域磁传感类产品品类和市场应用，公司传感器营收占比有望持续提升。中国新能源汽车渗透率稳步攀升，智驾功能持续普及，纳芯微域控制器半导体解决方案全面受益。公司产品线储备深厚，数模混合 IP 平台发力，SerDes、高边开关、实时控制 MCU 等产品接连推出，将持续为公司业务增长贡献动能。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2025-2027 年分别实现营业收入29.59/37.95/47.29 亿元，同比增长 51.0%/28.2%/24.6%，实现归母净利润-0.81/1.03/2.95 亿元。考虑到公司在汽车模拟芯片领域布局完善，高低边、LED 驱动、马达驱动、隔离芯片等产品陆续放量，SerDes、MCU 进展迅速，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，公司新品开发进度不及预期，同业厂商竞 争加剧的风险。 买入（首次） 股票信息 行业 半导体 05 月 13 日收盘价（元） 177.78 总市值（百万元） 25,338.70 总股本（百万股） 142.53 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 3.94 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 相关研究 1、《纳芯微（688052.SH）：Q3 营收亮眼，高壁垒产品持续出新》 2022-10-31 2、《纳芯微（688052.SH）：Q3 营收高增，高壁垒产品持续出新》 2022-10-21 3、《纳芯微（688052.SH）：股权激励绑定深，彰显高速成长充足信心！》 2022-05-31 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,311 1,960 2,959 3,795 4,729 增长率 yoy（%） -21.5 49.5 51.0 28.2 24.6 归母净利润（百万元） -305 -403 -81 103 295 增长率 yoy（%） -221.9 -31.9 80.0 227.2 187.6 EPS 最新摊薄（元/股） -2.14 -2.83 -0.57 0.72 2.07 净资产收益率（%） -4.9 -6.8 -1.4 1.7 4.7 P/E（倍） — — — 247.1 85.9 P/B（倍） 4.1 4.3 4.3 4.2 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 05 月 13 日收盘价 -20%12%44%76%108%140%2024-052024-092025-012025-05纳芯微沪深3002025 05 22年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 5299 4688 5422 6240 7051 营业收入 1311 1960 2959 3795 4729 现金 1751 1074 396 783 1024 营业成本 805 1319 1879 2342 2875 应收票据及应收账款 187 423 470 654 861 营业税金及附加 1 5 6 8 10 其他应收款 20 24 39 52 62 营业费用 117 189 207 228 236 预付账款 47 40 82 103 113 管理费用 244 281 296 304 331 存货 828 833 1494 1916 2151 研发费用 522 540 651 797 969 其他流动资产 2466 2295 2941 2732 2840 财务费用 -34 -21 0 15 13 非流动资产 1857 2985 2813 2538 2363 资产减值损失 -66 -93 0 0 0 长期投资 23 97 97 97 97 其他收益 44 18 0 0 0 固定资产 574 1456 1132 808 484 公允价值变动收益 4 4 0 0 0 无形资产 49 394 393 423 499 投资净收益 65 36 0 0 0 其他非流动资产 1212 1039 1192 1210 1283 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 7156 7674 8235 8778 9414 营业利润 -296 -403 -80 102 293 流动负债 584 757 1147 1326 1514 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 243 0 269 212 131 营业外支出