纺织服饰行业周专题：部分服饰制造公司2025年营收公布

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：部分服饰制造公司 2025 年营收公布 【本周专题】部分服饰制造公司 2025 年营收公布 近期部分服饰制造公司公布 2025 年 12 月及全年营收表现。1）2025 全年 丰 泰 企 业 / 儒 鸿 / 裕 元 集 团 （ 制 造 业 务 ） 累 计 收 入 同 比 分 别 -4.5%/+3.2%/+0.5%（单月来看，2025 年 12 月收入同比分别-0.6%/-3.6%/-3.7%）。2）单季度来看，2025Q4 丰泰企业/儒鸿收入同比分别-5.3%/-3.2%，四季度收入表现弱于全年整体。 此前我们发布业绩前瞻报告，预计 2025Q4 服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。1）我们预计申洲国际 2025 年收入同比增长 10%左右/报表端归母净利润同比持平；预计华利集团 2025Q4 收入同比表现平稳/归母净利润同比仍有下降；预计 2025Q4 新澳股份收入及归母净利润均有望同比实现双位数增长；预计 2025Q4 伟星股份归母净利润有望实现个位数增长。 从行业出口角度来看：1）2025H2 以来行业景气有所减弱（其中 12 月单月环比改善），东南亚地区出口表现持续好于中国。2）展望 2026 年，目前行业库存基本健康，部分细分品牌销售表现良好，期待 2026 年下游订单在谨慎中改善。 投资建议：推荐估值具备性价比、盈利质量相对较高、核心客户趋势向好的【申洲国际】，对应 2026 年 PE 为 12 倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应 2026 年 PE 为 15 倍；关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。 【本周观点】 运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025 年消费环境波动，我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，长期赛道增长性强。推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，当前股价对应 2026 年 PE 为 14倍；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，当前股价对应 2026年 PE 为 16 倍；关注具备反转逻辑的 Nike 大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应 FY2026PE 为 13 倍；关注【特步国际、361 度】。 服饰制造 2026 年订单有望在谨慎中改善，推荐进入产能释放周期的优质个股。目前行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来的上游订单增长，推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，对应2026 年 PE 为 12 倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应 2026 年 PE 为15 倍；关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。 品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。推荐经营稳健的【海澜之家】，当前股价对应 2026 年 PE 为 12 倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，当前股价对应 2026 年 PE 为 14 倍。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：迅销发布 FY2026Q1 季报，经营表现超公司预期》 2026-01-11 2、《纺织服饰：2025Q4 业绩前瞻：内需零售景气稳健，制造出口表现平淡》 2026-01-09 3、《纺织服饰：周专题： Inditex 发布 FY2025 前三季度经营情况公告，经营表现优异》 2026-01-04 -10%-2%6%14%22%30%2025-012025-052025-092026-01纺织服饰沪深3002026 01 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 黄金珠宝 2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关注强α 标的。消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，2026 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应 FY2026PE 为16 倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布 2025 年业绩预告，预计 2025 年归母净利润同比大幅增长 125%~175%至 4.4~5.3 亿元。 【近期报告】 2025Q4 业绩前瞻：内需零售景气稳健，制造出口表现平淡。在本篇专题报告中，我们对纺织服饰板块重点公司 2025Q4及 2025 全年业绩表现进行前瞻判断，提醒关注相关预期变化带来的投资机会。 李宁：2025Q4 流水符合预期，营运稳健。李宁发布 2025Q4 经营情况公告，期内李宁流水同比下降低单位数，其中线下渠道流水下降中单位数，电商流水同比持平。 361 度：2025Q4 流水增速优异，期待 2026 年表现。根据公司披露，2025Q4 361 度成人装线下渠道流水增长约 10%，童装线下流水增长约10%，电商流水录得高双位数正增长，整体表现符合预期，同时我们预计2025Q4 末品牌线下库销比在 4.5~5 左右，环比或保持一致，营运状况保持稳健。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业 务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 02020.HK 安踏体育 买入 5.58 4.66 5.29 5.98 13.2 15.8 14.0 12.3 02331.HK 李宁 买入 1.17 1.06 1.12 1.24 15.7 17.3 16.3 14.8 02313.HK 申洲国际 买入 4.15 4.31 4.96 5.52 13.9 13.4 11.7 10.5 300979.SZ 华利集团 买入 3.29 2.79 3.35 3.82 15.3 18.1 15.1 11.9 06110.HK 滔搏 买入 0.36 0.21 0.20 0.22 7.1 12.2 12.7 11.4 002293.SZ 罗莱生活 买入 0.52 0.63 0.71 0.80 18.5 15.4 13.5 10.9 600398.SH 海澜之家 买入 0.45 0.46 0.52 0.59 13.8 13.5 11.9 9.5 01929.HK 周大福 买入 0.66 0.60 0.82 0.93 20.1 22.1 1