环保行业深度跟踪：重视算电一体化下，固废的业绩及估值潜力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 重视算电一体化下，固废的业绩及估值潜力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：盈峰环境、聚光科技、皖仪科技、瀚蓝环境、军信股份、海螺创业、永兴股份、绿色动力、旺能环境等 ⚫ 算力需求可观，算电一体化趋势正在加速。5 月 17 日国家数据局综合司印发了《数字中国建设 2025 年行动方案》，要求到 2025 年底数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重超过 10%，数据要素市场建设稳步推进，算力规模超过 300EFLOPS。垃圾焚烧作为利用小时数在7000 以上的稳定绿电，叠加区位土地以及政商优势，有望在未来 IDC协同布局中脱颖而出。目前固废协同算力布局正在加快：根据伟明环保公众号，公司本周与中国移动签约合作协议，拟基于温州焚烧项目，联合规划绿电及算力一体的高标准算力中心。此外固废板块年报表现突出：盈利稳中有升、回款改善、自由现金流大幅转正且分红提高。低估值背景下，算电一体化布局有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。 ⚫ 科研仪器：关税摩擦持续演绎，但长期自主可控目标依旧清晰。在目前中美贸易摩擦背景下，尽管实际的关税力度、措施和制裁范围仍在博弈当中，但我们认为与其关注短期政策摩擦，更应该关注科研仪器此类产业基石的长期自主可控思路。而国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科和海能技术等。其中聚光科技：核心子公司谱育科技 24 年营收超 14 亿元、净利润 1.3 亿元，营收业绩产品种类均在国产处于领先水平：科研突破 SCI 顶刊研究领域；谱康医学的全光谱流式细胞仪已实现自主研发和产业化；半导体三重四级杆 ICP-MS/MS 已经在半导体实现销售与产品交付。此外公司困境反转趋势确立，作为高端科研仪器制造商的国内龙头，在国产替代和自主可控的趋势下有望持续高增。 ⚫ 化债仍是潜力方向，聚焦多元投资机会。（1）方向一：国企为滚动化债主力军，重点关注破净、业绩及市值下滑较多，改革诉求强的公司，如创业环保、武汉控股、中原环保等。（2）方向二：应收账款或坏账减值损失较高的公司，化债有望带动报表修复，建议关注蒙草生态、玉禾田、侨银股份等。化债有望加速聚光科技、中金环境等公司历史包袱剥离，可重点关注其新兴主业的业绩弹性。（3）方向三：固废、水务等低估值运营资产，倘若通过落实“化债”政策加速项目回款进度，建议关注瀚蓝环境、军信股份、海螺创业、永兴股份、粤海投资等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-05-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:算电一体化加速，科研仪器、化债潜力值得关注 2025-05-11 环保行业 2024 年报及 2025 年 1季报总结:流水迢迢，硕果累累 2025-05-05 环保行业深度跟踪:固废业绩、分红超预期，关注科研仪器自主可控 2025-04-27 [Table_Contacts] -20%-12%-4%4%12%20%05/2407/2410/2412/2403/2505/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 24.14 2025/05/05 买入 29.10 2.13 2.21 11.33 10.92 5.23 5.09 12.10 11.70 三峰环境 601827.SH CNY 8.20 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 10.79 10.12 5.21 4.86 10.60 10.50 美埃科技 688376.SH CNY 34.65 2024/10/25 买入 41.92 2.32 2.91 14.94 11.91 10.44 8.85 14.20 15.20 洪城环境 600461.SH CNY 9.50 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 9.69 9.22 3.90 3.72 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 17.62 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.94 10.13 4.45 4.31 9.80 10.00 光大环境 00257.HK HKD 3.65 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 6.40 6.16 8.97 8.55 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 20.54 2025/04/22 买入 27.05 1.35 1.48 15.21 13.88 7.06 6.62 9.80 10.30 海螺创业 00586.HK HKD 7.69 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 6.06 5.42 3.20 2.98 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.20 2025/04/08 买入 9.89 0.66 0.69 9.40 8.99 4.79 4.42 11.21 11.23 聚光科技 300203.SZ CNY 20.19 2025/05/01 买入