“反内卷”系列专题之一：“反内卷”的新意？

观研究 国内经济 证券研究报告 “反内卷”系列 2025 年 05 月 20 日 “反内卷”的新意？ ——“反内卷”系列专题之一 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 侯倩楠 A0230524080006 houqn@swsresearch.com 联系人 侯倩楠 (8621)23297818× houqn@swsresearch.com 2025 年政府工作报告明确提出“综合整治‘内卷式’竞争”；哪些行业可能存在“内卷式”竞争，本轮“反内卷”有何不同？本文系统分析，可供参考。 ⚫ 为何当前时点强调“反内卷”？产能利用率与 PPI 双重承压，地方招商引资竞争加剧 当前我国工业领域面临供需失衡压力攀升，突出表现为产能利用率与价格体系的双重承压。截至 2025 年 4 月，PPI 已连续 31 个月同比负增长，仅短于 2012-2016 年时期。工业产能利用率自 2021 年三季度的 77.7%持续回落，2025 年一季度降至 75.1%。 同时，近年来各地招商引资竞争加剧，或助长部分领域“内卷式”竞争。国研院调查研究报告显示，目前地方招商“内卷化”主要表现为四“集中”：一是集中在相同产业领域进行招商；二是集中比拼政策优惠力度；三是集中在“大项目”“大企业”“全产业链”方面招商；四是集中在“招项目”的环节上发力，“管项目”方面缺少可持续性机制。 在此背景下，2024 年底以来，政府和业界越发重视“反内卷”。2024 年中央政治局会议明确“防止恶性竞争”，同年底进一步升级为“综合整治”。2025 年全国两会期间，习近平总书记强调破除地方保护与市场分割；政府工作报告首次将“综合整治‘内卷式’竞争”写入政策部署，指出破除地方保护和市场分割，实施全国统一大市场建设指引 ⚫ 哪些行业可能存在“内卷式”竞争？黑色金属冶炼、电气机械、非金属制品业或较为严重 当前 “反内卷” 政策聚焦光伏、电商、汽车、钢铁四大重点行业，通过行业规范、反垄断执法、产能调控等多方面系统施策。光伏领域，工信部明确企业研发强度不低于 3% 的硬性标准，从技术门槛层面遏制低水平重复建设。电商行业强化反垄断执法力度，严禁平台实施 “二选一” 垄断行为及大数据滥用等算法歧视，同步清理地方保护性政策壁垒等。 除了政策重点关注领域外，本报告进一步通过数据指标筛选方式，识别出可能存在“内卷式”竞争的行业。行业层面，选取产能利用率和行业 PPI 指标作为核心指标；企业层面选取负债增速、利润总额增速、固定资产周转率作为企业负债扩张情况、盈利能力、产能利用率的代表指标。基于上述指标，本报告筛选出三类可能存在“内卷式”竞争的行业。 依据产能利用率、PPI 以及负债和利润增速情况，黑色金属冶炼、电气机械、非金属制品业或属于“内卷”程度较高行业。煤炭开采、汽车制造、化学原料制造、医药制造、金属制品、文教用品、有色金属冶炼、黑色矿采选等或属于存在“内卷”式竞争行业；橡胶制品、金属设备修理、皮革制鞋、烟草、废弃资源利用或属于具有“内卷”倾向行业。 ⚫ 本轮“反内卷”有何新意？或注重行业自律与市场机制、更注重区域协同和技术升级改造 相比过往，本轮综合整治“内卷式”竞争或更突出行业自律与市场机制作用。可能涉及“内卷式”竞争行业中，仅煤炭开采、黑色冶炼、有色冶炼行业民营上市公司数量占比低于 50%；从营业收入占比来看，汽车制造、金属制品、电气机械等行业的民营上市公司营收占比超40%。因此，本轮综合整治“内卷式”竞争，行业自律与市场机制或是更优的选择。 本轮综合整治“内卷式”竞争或更注重区域协同和技术升级。2015 年开启的供给侧改革采取全国统一政策标准推进。相比之下，本轮“反内卷”更强调因地制宜与区域协同治理，明确将推动全国统一大市场建设、破除地方保护和市场分割作为核心任务，或旨在通过全国统筹规划引导地方政府摒弃重复建设与无序竞争，构建差异化、互补型产业发展格局。 本轮“反内卷”或通过淘汰落后产能、改造低效产能等，实现高质量发展与市场有序竞争的双重目标。2024 年 12 月中央经济工作会议明确指出“运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业”。结合近期高层调研动态及“十五五” 经济发展座谈会，本轮“反内卷”政策或从粗放式“去产能”向推动科技创新、产业升级的精细化治理转型。 风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共24页 简单金融 成就梦想 1．“反内卷”的新意 ........................................................ 5 1.1 为何当前时点强调“反内卷”？ ............................................................ 5 1.2 哪些行业可能存在“内卷式”竞争？ .................................................... 7 1.3 本轮“反内卷”有何新意？ .................................................................. 11 2．综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争市场秩序 ..... 16 2.1 习近平主席：共建中拉命运共同体 .................................................... 16 2.2 李强总理：把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举 ........................................................................................................................... 17 2.3 中美日内瓦经贸会谈：取消、暂停部分加征关税 ........................... 18 2.4 全国政协：以科技创新引领新质生产力发展 ................................... 19 2.5 中办国办：持续推进城市更新行动 .................................................... 20 2.6 七部门：设立“国家创业投资引导基金” ........................................ 21 2.7 市场监管总局局长：综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争市场秩序 .................................................................................................................. 22 目录 国内经济 请