2025年4月份债券托管量数据点评：政策行托管量环比续减，其余机构增持债券

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 5 月 21 日 总量研究 政策行托管量环比续减，其余机构增持债券 ——2025 年 4 月份债券托管量数据点评 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比少增。截至 2025 年 4 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 167.82 万亿元，环比净增加 1.61 万亿元，较 3 月环比少增 1.05 万亿元。 各类型债券托管总量均环比净增。本月（2025 年 4 月，下同）利率债托管量 114.03万亿元，在银行间债券市场托管量中占比 67.95%，环比净增加 0.99 万亿元；信用债托管量 18.35 万亿元，占比 10.94%，环比净增加 0.07 万亿元；金融债券（非政策性）托管量 11.95 万亿元，占比 7.12%，环比净增加 0.18 万亿元，同业存单托管量 21.56 万亿元，占比 12.85%，环比净增加 0.38 万亿元。 2、债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变化： 本月除政策性银行的债券托管量表现为大幅减持外，其他债券市场主要机构均表现为增持，具体来看： 政策性银行增持同业存单和主要信用品，大幅减持主要利率品； 商业银行持续增持主要利率品和信用品，持续减持同业存单； 信用社增持同业存单，减持主要利率品和信用品； 保险机构、证券公司持续增持主要利率品，减持同业存单和主要信用品； 非法人类产品、境外机构表现为全面增持。 分券种托管量环比变化： 国债托管量本月环比续增，政策性银行持续减持，商业银行持续增持； 地方债托管量本月环比续增，政策性银行大幅减持，商业银行持续增持； 政金债托管量本月转变为减持，商业银行为主要减持主体； 同业存单托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持，商业银行持续减持； 企业债券托管量本月环比续减，各机构均表现为减持； 中期票据托管量本月环比续增，商业银行持续增持，证券公司转变为减持； 短融和超短融托管量本月转变为增持，非法人类产品为主要增持主体； 非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性减少，债市杠杆率环比下降。截至 2025 年 4 月底，待购回质押式回购余额（估算）为 105,472.92 亿元，环比减少 1,780.97 亿元，杠杆率为 106.71%，环比下降 0.19 个百分点，同比下降 0.58 个百分点。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人：孙牧北 010-57378036 sunmubei@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 债券托管总量及结构 ......................................................................................................................... 3 2、 债券持有者结构及变动 ..................................................................................................................... 5 2.1 分机构托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 5 2.2 分券种托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 6 2.3 主要券种持有者结构 ............................................................................................................................................. 7 3、 债市杠杆率观察 ............................................................................................................................... 10 4、 风险提示 ........................................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1 ：中债登，上清所托管量及环比增量 ............................................................................................................... 3 图表 2 ：利率债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 3 图表 3 ：信用债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 4 图表 4 ：金融债（非政策性）托管量及环比增量 ....................................................................................................... 4 图表 5 ：同业存单托管量及环比增量 ............................................................................