数字人民币行业动态点评：首批香港稳定币牌照发放，数字资产赛道迎来新纪元

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 14 日 行业研究 首批香港稳定币牌照发放，数字资产赛道迎来新纪元 ——数字人民币行业动态点评 计算机行业 事件：4 月 10 日，香港金融管理专员根据《稳定币条例》向碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司授予稳定币发行人牌照，以在香港发行稳定币，于今日生效。监管高门槛、严标准择优落地稳定币牌照，强调全球合规标杆定位，这也同时标志着香港数字资产赛道迈入合规新纪元，具有里程碑意义。 稳定币牌照在港发放，推动香港升级为“链上支付与清算基础设施中心”：截至最新数据，香港证监会已向 12 家虚拟资产交易平台发牌，并由合规机构通过综合账户安排提供数字资产交易服务。香港合规交易平台牌照解决的是“交易合规”问题，稳定币牌照解决的是“链上资金载体合规”问题，两者叠加之后，香港才真正具备完整的数字资产市场基础设施。 香港稳定币将强化中国数字金融“离岸试验场”定位，打开数字资产赛道成长空间：1）香港推出稳定币的重要战略意义，在于它可作为中国数字金融创新的离岸实验场。2025 年 7 月美国正式签署《天才法案》标志美国首次正式确立数字稳定币的监管框架，在美元稳定币成为美元数字化延伸的背景下，香港稳定币的推出将大大有助于人民币国际化及其支付体系多元化探索。2）香港稳定币对数字人民币的意义侧重在制度协同和外部接口，而非直接替代。数字人民币代表的是主权货币数字化，香港稳定币代表的是境外合规场景中的流通工具，二者未来更可能形成分工，而非竞争。3）稳定币牌照落地将重塑数字资产生态格局，打通传统金融与数字资产壁垒，提升市场合规深度与稳定性，行业加速洗牌，合规溢价凸显，行业集中度或将进一步提升。长期看，香港稳定币牌照业务将巩固亚洲数字资产合规枢纽地位，推动全球稳定币走向规范发展。 跨境支付和真实场景应用将成为政策鼓励重点，有望推动传统金融体系效率升级：1）香港稳定币牌照发放，将推动传统金融体系科技底层能力改造升级，以聚焦跨境支付、零售交易、供应链金融、智能合约结算等真实场景。2）未来合规稳定币嵌入现有账户体系、支付体系和交易体系中，有望减少代理环节和中间成本，改善传统体系中的到账慢、手续费高、时间长等问题，提高整体交互效率。 香港率先发牌，是全球稳定币规则竞争的重要一步，牌照本身将形成稀缺溢价：从供给端看，香港稳定币发牌门槛高、节奏慢、数量少，这意味着牌照天然具备稀缺性。从受益方向看，1）最先受益的是持牌发行与交易基础设施。香港稳定币价值链的核心并不只是稳定币本身，而是围绕发行形成的托管、清算、做市、分销、合规监控和机构接入能力。2）银行系获牌，也表明香港监管侧重的是“银行主导、科技协同”的路径，得因于银行在储备托管、机构清算、企业链上账户服务等方面具备天然优势。3）对数字人民币方面，香港稳定币体系的逐步成熟，将为数字人民币未来的跨境应用、离岸流通接口、跨境结算扩展提供更广阔空间。4）香港稳定币牌照落地不等于需求立刻爆发。当前稳定币使用仍高度依赖合规交易平台连接度，跨境电商、零售支付、供应链金融等场景，真正起量仍需时间。 投资建议：香港首批稳定币牌照落地，行业逻辑从“预期催化”切换为“牌照兑现”，建议从“牌照稀缺性、基础设施卡位、真实应用场景”三条主线关注配置方向：1）稳定币牌照获得受益方，如渣打集团、汇丰控股；2）有望为稳定币提供分销通道的券商及交易所，如国泰君安国际、耀才证券、OSL 集团、Hashkey公司；3）聚焦于数币的终端场景落地和跨境支付服务的公司，如拉卡拉、新国都、联易融、连连数字；4）为银行等金融机构提供数币相关 IT 服务的公司，如广电运通、宇信科技、四方精创；5）提供数字钱包、安全芯片、加密技术等硬件和安全基础的公司，如楚天龙、恒宝股份。 风险分析：牌照落地效果不及预期，政策监管与法域限制具有不确定性。 买入（维持） 作者 分析师：施鑫展 执业证书编号：S0930525060001 021-52523866 shixinzhan@ebscn.com 分析师：李爱娅 执业证书编号：S0930525060002 010-57378069 liaiya@ebscn.com 分析师：白玥 执业证书编号：S0930524070017 021-52523683 baiyue@ebscn.com 分析师：李海强 执业证书编号：S0930526010001 021-52523673 lihaiqiang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业