银行业经营专题报告之一：年内净息差向上拐点基本确立

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 21 日 行业研究 年内净息差向上拐点基本确立 ——银行经营专题报告之一 银行业 2025 年银行业息差呈“L”型走势，商业银行全年息差降幅 10bp，净息差收报1.42%，其中 1Q 降幅最大为 9bp。展望 2026 年，贷款利率“自律底”约束强化，新发生贷款定价边际持续企稳，存量定价快速向边际定价收敛，待 LPR 重定价结束后，进一步下行空间有限；存款到期重定价与高息主动负债自律管控共同发力，负债成本持续稳步下降。预计 1Q26 净息差企稳，后续负债端存在持续改善基础，年内基本确认向上拐点。 资产定价下行趋缓，对息差负向拖累减轻。① 贷款年初重定价压力逐步缓释，新发放利率自律管理强化。25 年 LPR 仅在 5 月降息 10bp，今年初对公、零售贷款重定价将弱于往年；“反内卷”背景下贷款利率自律约束加强，对公贷款参考税收还原后国债利率、同期限同主体信用债利率等定价锚，零售贷款更多考虑EVA、RAROC 等因素定价，新发放贷款利率 LPR 加/减点幅度相对稳定，新发放贷款利率已经连续 8 个月不再下行。 ② 配置盘票息收入下滑对息差仍形成负向拖累但幅度有限。预计年内广谱利率呈现箱体震荡走势，银行自营投资配置盘票息收入仍相对承压。一方面，存量债券自然到期后再投资收益率有所下降，初步测算年内债券投资到期重定价对息差影响幅度在 3-4bp。另一方面，新增投资的较低票息对存量收益形成边际拖累，估算新增债券配置对息差拖累在 2bp 左右。全年金融投资端票息收入下降对息差合计拖累在 5bp 左右。 ③ 市场利率下行牵引同业资产收益率下行。适度宽松政策基调下央行流动性投放“量大管饱”，银行体系到期存款留存率较高，存贷增长匹配性好，资金面平稳宽松带动短端利率明显下行。初步预测利率下行对息差形成的 1bp 左右挤压。 负债成本显著改善，对息差正向贡献增强。① 核心负债成本仍有较大压降空间。年内预估有 84 万亿左右存款到期，若全部留存续作，测算可改善息差 15bp 左右，1Q26 季内改善幅度在 8bp 左右。新增存款定期化趋势有所缓和，平均期限缩短，存款结构优化对负债成本管控形成一定利好。同时，结构性存款、大额存单、协议存款等高息产品规模管控加强，牵引负债成本进一步下调。 ② 主动负债成本改善。央行对资金面呵护态度明显，负债端向央行借款成本进一步下行。广谱利率下行，银行间流动性宽松，存单、金融债利率低位下行，后续或因供给增多而向上调整，但受央行“总闸门”中性偏宽约束，反弹空间有限，预计仍保持在相对低位运行。 ③ 同业负债定价自律管理强化。近期非银同业活期存款定价已进一步加强自律管理，后续对于此前未纳入自律管理的同业定期或有进一步安排。根据我们前期测算，高息同业活期及同业定期存款自律管理趋严，对息差改善幅度预估 2bp。 展望 2026 年，1Q26 息差有望筑底企稳，年内向上拐点基本确认。市场类资产负债定价变动对息差影响整体偏中性，主要考虑存贷款利率下行对净息差的影响。综合测算，贷款定价下行对全年息差拖累幅度或在 10bp 左右，存款成本改善对息差的正向贡献在 15bp 左右。贷款利率下行集中在 1Q26 反映，存款利率重定价后续仍有空间，1Q26 息差基本可实现企稳，全年净息差将累计上行。 风险提升：实体融资需求未改善，贷款利率超预期下行；存款到期及滚动重定价成本改善效果测算失真；同业存款定价自律管理超预期。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、资产端收益率下行节奏放缓，对息差负向拖累减轻 ............................................................ 3 1.1 贷款端：年初重定价压力减弱，新发放自律管理强化 ........................................................................... 3 1.2 金融投资端：配置盘债券投资票息收入下滑拖累息差 ........................................................................... 5 1.3 同业资产端：资金面宽松带动收益率波动下行 ...................................................................................... 6 2、 负债成本显著改善，对息差正向贡献增强 ......................................................................... 7 2.1 存款端：定期存款集中到期带动核心负债成本趋势性下降 ...................................................................... 7 2.2 主动负债端： 央行投放“量大价低”，应付债券利率下行 ...................................................................... 8 2.3 同业负债端：自律管理强化，成本存在压降空间 ................................................................................ 10 3、 1Q26 息差有望企稳，年内向上拐点确认 ......................................................................... 11 4、风险提示 ......................................................................................................................... 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 1、资产端收益率下行节奏放缓，对息差负向拖累减轻 1.1 贷款端：年初重定价压力减弱，新发放自律管理强化 前期信用活动侧重“量在价先”，贷款利率下行对资产端收益率形成较大拖累。近年来，需求不足压制叠加规模扩张诉求，