海外科技行业观点更新：覆铜板4月延续价格涨势，关注行业内公司盈利弹性兑现节奏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 16 日 行业研究 覆铜板 4 月延续价格涨势，关注行业内公司盈利弹性兑现节奏 ——海外科技观点更新 海外 TMT 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：王贇 执业证书编号：S0930522120001 021-52523862 yunwang@ebscn.com 联系人：沈昱恒 021-52523686 shenyuheng@ebscn.com 事件：受上游原材料涨价影响，4 月覆铜板延续涨势。据中国台湾工商时报报道，台光电、台耀、联茂等高阶 PCB 材料供应商，近期均已陆续与客户沟通高阶 CCL涨价。台耀已向客户发出通知指出，受铜箔、玻璃布、环氧树脂等原料价格与加工费持续上涨影响，加上部分供应商停止部分产品供应，自 26 年 4 月 25 日起调涨CCL 报价，部分系列产品涨幅达 20%至 40%。台光电与联茂则宣布，将于第二季度起对高阶材料启动新一波调价，幅度皆为 10％，且均锁定 AI 服务器、交换机等高阶应用。 本轮涨价驱动：玻纤布，环氧树脂等原材料价格持续上涨，叠加 AI 通胀外溢，高端CCL 产能挤占，中低端 CCL 产能受限致价格跟涨。 1）高端 PCB、汽车电子等需求增长驱动电子玻纤纱&电子玻纤布价格持续上涨。以普通超细电子玻纤纱 D450 为例，价格已从 25 年 9 月的 25 元/公斤上涨至 26 年 3月的 50 元/公斤。主要系下游需求快速提升，叠加高端生产设备短缺、高端产能挤占影响。根据建滔积层板 25 年业绩发布会数据，25M9-26M3 电子玻纤布每月价格涨幅超 10%，常规电子玻纤布 7628 已累计上涨超 50%，薄布、超薄布已上涨超 90%。下游高端 PCB、AI 服务器和汽车电子对高频高速、低介电、低膨胀电子玻纤布需求高增，叠加织布机供给&织布机产能限制（丰田玻纤织机产能每月仅 100 台）和高端产能挤占等因素，导致全球电子玻纤布库存位于历史低位。2）高性能铜箔需求快速增长，国内扩产排队至 27 年。需求端受高压 PCB、工业电源等高压需求驱动，厚铜 PCB 层数由 6-8 层增长至 12-16 层，单位面积铜箔用量翻倍。5G 通信、汽车电子、AI 服务器对 RTF、HVLP 等高性能铜箔需求提升，高端产能对低端产能亦有所挤压。供给端，日本厂商垄断核心原材料高端阴极辊，后处理设备（酸洗、防氧化等）交货周期长，根据建滔积层板 25 年业绩会，国内扩产排队至 27 年。3）环氧树脂价格上涨。全球特种化学品巨头迪爱生株式会社（DIC Corporation）决定自26 年 4 月 15 日起全面上调旗下环氧树脂及环氧树脂固化剂产品价格，溴系阻燃树脂及阻燃剂（电子封装用途）上调 210-280 日元/kg。 重申建滔积层板推荐逻辑：供应链稳定性与成本控制能力强，“盈利弹性释放”逻辑逐步兑现。建滔积层板自 2025 年以来已进行多轮提价，于 26 年 4 月 3 日发布涨价通知，由于上游化工品（环氧树脂、天然气、TBBA 等）价格上涨且供应紧张，宣布将板料和 PP 材料价格上调 10%；日本厂商 Resonac、三菱瓦斯化学此前也已宣布上调 CCL 等产品价格。根据建滔积层板 25 年业绩会，公司电子玻纤布产能有望由 25 年底的 7.2 亿米/年扩张至 28 年底的 11.5 亿米/年，铜箔产能有望由 25 年的 10 万吨/年扩张至 28 年的 13 万吨/年。公司通过构建完善的垂直整合产业链，自产玻纤纱、玻纤布及铜箔等核心原材料，叠加下游客户分散带来的议价优势，使得公司具备较强的供应链稳定性与成本控制能力。我们认为，公司连续、顺畅的提价将直接增厚毛利率，“盈利弹性释放”逻辑正逐步兑现。推荐：建滔积层板（1888.HK）。关注覆铜板行业头部公司：台光电子（2383.TW）、生益科技（600183.SH）、南亚新材（688519.SH）、华正新材（603186.SH）、菲利华（300395.SZ）。 风险提示：美联储政策超预期鹰派、AI 技术迭代不及预期、覆铜板需求不及预期、市场情绪显著回落、公司业绩兑现进度不及预期。 要点 博时基金 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金