投资策略专题：【行业联合推荐】重回价值投资

证券研究报告 | 策略报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略专题 【行业联合推荐】重回价值投资 A 股市场定价逻辑正经历从短期估值博弈向长期价值投资的系统性切换。伴随中长期资金占比提升与短期投机资金退潮，市场波动率显著收敛，企业盈利质量（ROE）对股价的驱动作用持续强化。当前，资金面阶段性收紧与公募新规的长周期考核要求，进一步抑制题材炒作惯性，引导资金流向盈利稳定、估值合理的价值型资产。市场逐步回归基本面定价，具备可持续竞争优势的企业将赢得长期资本青睐。 一、为什么当下重提价值投资？ A 股波动缩小、资金面缩紧、及公募新规的推出下，更多资金将为价值投票。过往 A 股波动大，PE 变化是主导回报率的核心因素，但近年来 A 股波动性持续缩小，市场逐渐转向 ROE 主导，价值相关的指数，在收益率表现上明显占优。近来公募新规的推出，也倒逼资金从短期博弈重回长期价值投资，未来更多资金将为价值投票。 二、价值投资定义-主要回报率来源于企业 ROE 和股东回报的投资策略 价值投资主要依靠企业盈利持续增长（ROE）或股东回报获取投资收益。根据股市回报率公式，回报率来源可系统拆解为三大核心因素，ROE（（企业盈利增长）、股东回报（分红与股票回购注销）和估值波动（PE/PB 倍数变化）。这三类收益来源囊括了各类投资策略获取回报的底层逻辑。其中价值投资的核心收益主要依赖于企业高质量的盈利成长（ROE）与持续回馈股东的行为。 三、寻找具有三类回报率特征的价值公司 依据回报率特征的不同，我们将 A 股中的价值公司分为三类：ROE 中枢高稳、股东回报和 ROE 上行。其中 ROE 高且稳定的价值公司，风险收益适中；高股东回报的价值公司，低风险，收益稳定；ROE 持续上升的价值公司，风险高，收益高。需要依据公司具有的不同回报率特征，寻找与挖掘价值投资机会。 四、价值投资组合推荐 根据各行业推荐，我们精选了价值投资组合。组合包含宁德时代、宝钢股份、东阳光、银龙股份、新易盛、芒果超媒、牧原股份、安踏体育、宁波银行、中国化学、四川路桥、洪城环境等，共计 23 家公司。 风险提示：1、若因内外部因素限制，中央加杠杆力度不及预期，部分行业盈利预测将有下修风险； 2、若中美关税战进一步加剧，或因美国发起的关税战，世界经济增长停滞甚至衰退，国内企业盈利可能会受到相应冲击； 3、若房地产价格持续下行，可能使得经济复苏时间延后，影响相关企业短期内利润增长； 4、测算基于过往数据，未来的预测结果可能存在误差。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：当前对美出口链修复情况如何？》 2025-05-18 2、《投资策略：财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理》 2025-05-12 3、《投资策略：A 股 25Q1 盈利与供需特征如何？——25Q1 财报分析（一）》 2025-05-06 2025 05 19年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 【行业联合推荐】重回价值投资 ............................................................................................................... 3 一、为什么当下重提价值投资？ ........................................................................................................ 3 1.1 A 股波动持续缩小，ROE 的有效性将越来越强 ......................................................................... 3 1.2 公募新规下，机构投资者将更加注重长期回报 ......................................................................... 4 1.3 价值相关指数近年来跑赢主要宽基指数 ................................................................................... 5 1.4 当前价值资产仍处于低估，投资正当时 ................................................................................... 6 二、价值投资定义-主要回报率来源于企业 ROE 和股东回报的投资策略 .................................................. 7 三、如何寻找 A 股中的价值公司 ........................................................................................................ 8 3.1 如何理解与应用回报率公式 ................................................................................................... 8 3.2 寻找具有三类回报率特征的价值公司 ...................................................................................... 8 四、价值投资组合推荐 ....................................................................................................................10 风险提示 ........................................................................................................................................19 图表目录 图表 1： A 股波动在下降，逐渐由△PE 主导向 ROE 主导转变 ..................................................................... 4 图表 2： 《推动公募基金高质量发展行动方案》主要内容及政策目标 .......................................................... 5 图表 3： 价值相关指数近年来跑赢主