格瑞新材(874078)新三板公司研究报告：改性塑料行业小巨人，积极拓展产业链开辟新业绩增长点

新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 格瑞新材（874078.NQ） 2025 年 05 月 21 日 日期 2025/5/21 当前股价(元) 6.10 一年最高最低(元) / 总市值(亿元) 3.50 流通市值(亿元) 1.48 总股本(亿股) 0.57 流通股本(亿股) 0.24 近 3 个月换手率(%) 0.0 改性塑料行业小巨人，积极拓展产业链开辟新业绩增长点 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国内改性塑料行业“小巨人”，产品下游应用广泛 格瑞新材是一家主要从事改性塑料、精密锂电结构件的研发、生产、加工与销售业务的国家级专精特新“小巨人”企业，公司成立十年以来一直深耕于高分子新材料领域，尤其聚焦于改性特种工程塑料液晶高分子聚合物（LCP）、改性工程塑料高温尼龙（PA）及改性通用塑料 ABS 等相关的改性配方研发及产品生产；改性塑料产品覆盖改性特种工程塑料、改性工程塑料及改性通用塑料，产品覆盖类别全面，被广泛应用于新能源汽车制造、家用电器、电子电气、5G 通信、包装材料等下游行业。近几年公司加大研发投入，2021-2024 年研发费用分别为 927、984、1485、1037 万元。目前公司主业改性塑料业务经营稳定，精密锂电结构件业务正处于快速增长阶段。  改性塑料下游市场空间广阔，家电+汽车市场需求持续扩容 改性塑料下游应用广泛，家电和汽车是其主要下游。改性塑料具有质轻、性能优异的特点，被广泛的应用在家用电器、消费电子、汽车零部件、机械制造等领域；其中家电、汽车是改性塑料两个最大的应用领域，合计占比超过 50%。2024 年以来，新一轮家电以旧换新和补贴政策密集出台，在政策的推动下，国内家电需求有望再次得到提振。汽车轻量化市场空间广阔，高性能改性塑料迎来发展春天。改性塑料具有密度小、强度高、易成型等的优点，是汽车行业实现以塑代钢、节能减排、轻量化的重要方向，车用改性塑料已经普遍应用于汽车的内外装饰，如仪表板总成、座椅系统附件、门板、立柱护板等内饰件，以及保险杠、散热格栅、车灯、轮罩等外饰件产品制造，在汽车工业起到的作用和地位愈加明显。  锂电池精密结构件为公司发展提供新动力；可比公司 PE2024 均值为 29.9x 格瑞新材于 2019 年 12 月成立子公司瑞晟新能源，主要经营精密结构件业务（包括圆柱电池 PACK 结构件、方形电池 PACK 结构件、软包电池 PACK 结构件），该业务是公司主业改性塑料产业链的延伸，与公司改性塑料业务紧密相关，为公司业绩增长提供了新的驱动力。格瑞新材已经具有稳定规模的收入，并且毛利率水平高于金发科技、国恩股份、科拜尔等可比公司。目前格瑞新材 PE2024 为10.6x，可比公司 PE2024 均值为 29.9x。  风险提示：原材料成本大幅上涨、客户开拓不及预期、市场竞争加剧风险等。 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 国内改性塑料行业“小巨人”企业 ........................................................................................................................................ 4 1.1、 公司一直专注于高分子材料的研发与生产 .................................................................................................................. 4 1.2、 核心技术为自主研发并已实现规模化生产 .................................................................................................................. 5 1.3、 股权结构清晰稳定 ......................................................................................................................................................... 6 1.4、 财务指标：2024 年营收创历史新高............................................................................................................................. 6 2、 改性塑料应用广泛，国内需求提升空间大............................................................................................................................. 8 2.1、 改性塑料是石化产业链重要的一环，下游应用广泛 .................................................................................................. 8 2.2、 改性塑料市场持续扩张 ............................................................................................................................................... 10 2.3、 改性塑料下游应用广泛 ............................................................................................................................................... 11 2.3.1、 家电市场持续扩容 ............................................................................................................................................ 12 2.3.2、 汽车轻量化市场空间广阔...........................................................................................