A股TTM-全动态估值全景扫描(20250517)：A股估值小幅扩张，行业轮动加速

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略周报 A 股估值小幅扩张，行业轮动加速 A 股 TTM&全动态估值全景扫描（20250517）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 本周 A 股总体估值小幅扩张，非银、美护先后获资金拉升。本周行业轮动加速，美护、非银涨幅较高，但主要由单一交易日贡献。从估值角度看，美容护理估值分位数偏高，其中本周涨幅较高的化妆品 PE（TTM）处于历史 80%分位数以上。而非银金融估值分位数偏低，证券和保险 PE（TTM）历史分位数分别为 16.8%和 1.6%，存在较大的估值提升空间。 创业板 PE（TTM）扩张幅度高于主板和科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收敛。算力基建剔除运营商/资源类的相对 PE（TTM）从上周的 4.25 倍降至本周的 4.16 倍，相对 PB（LF）从上周的 3.54 倍降至本周的3.46 倍。 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— （1）从静态的 PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费偏高，资源类、必需消费估值偏低；一级行业中，计算机、建筑材料、纺织服饰等行业估值偏高，非银金融、房地产等行业估值偏低。 （2）从 PB（LF）角度，各大类行业绝对估值均不高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车、电子、国防军工估值相对较高；建筑装饰、医药生物、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。 （3）从全动态 PE 角度，大类行业中，可选消费、大消费估值相对较高，必需消费估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机、建筑材料、商贸零售、公用事业、银行、煤炭、钢铁等行业估值相对较高；电力设备、社会服务、非银金融等行业估值偏低。 综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态 PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融 ERP 从上周的 1.64%降至本周的 1.58%；股债收益差从上周的 0.44%降至本周的 0.34%。A 股非金融重点公司全动态 ERP 从上周的 4.28%下降至本周的 4.18%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 证券研究报告 2025 年 05 月 17 日 策略周报 西部证券 2025 年 05 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周估值概览 .................................................................................................................. 4 二、 本周 A 股估值详情 .......................................................................................................... 5 2.1 本周 A 股总体估值扩张 ................................................................................................ 5 2.2 创业板 PE（TTM）扩张幅度高于主板 ........................................................................ 6 2.3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 ............................................................... 7 2.4 大类板块估值水平 ....................................................................................................... 8 2.5 一级行业估值水平 ....................................................................................................... 9 2.6 ERP 与股债收益差 ..................................................................................................... 13 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：A 股总体 PE（TTM） .................................................................................................... 5 图 2：A 股总体 PB（LF） ....................................................................................................... 5 图 3：A 股总体重点公司全动态 PE ......................................................................................... 5 图 4：主板 PE（TTM） ........................................................................................................... 6 图 5：主板 PB（LF） .............................................................................................................. 6 图 6：创业板 PE（TTM） ...............................................................................