电子行业泛林集团25Q1跟踪报告：中国大陆收入占比持平，指引25Q2代工和NAND收入增长

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 05 月 16 日 泛林集团 25Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 泛林集团（NASDAQ:LRCX）于 4 月 24 日发布 CY25Q1（即 FY25Q3）财报，25Q1 收入 47.2 亿美元，同比+24.4%/环比+7.9%，毛利率 49.0%，同比+0.3pct/环比+1.5pct，代工收入占比环比增加 13pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、公司 25Q1 营业收入超指引中值，毛利率创 Novellus 合并以来新高。 1）营收：25Q1 收入 47.2 亿美元，超指引中值（43.5-49.5 亿美元），同比+24.4%/环比+7.9%，其中 CSBG 收入 17 亿美元，同比+21%/环比-4%，递延收入为 20亿美元，环比持平；2）毛利率：25Q1 毛利率 49.0%，位于指引上限（47%-49%），同比+0.3pct/环比+1.5pct，创与 Novellus 合并以来新高，系产品组合所致。 2、代工业务收入占比高增，中国大陆地区收入占比持平。 1）按系统拆分：①25Q1 存储收入占比 43%/环比-7pcts，其中 NVM 收入占比20%/环比-4pcts，非中国大陆 NAND 增长符合预期，主要系 NAND 客户向 256层升级；DRAM 占比 23%/环比-3pcts，DRAM 支出集中在 1α、1β和 1γ节点技术升级，支持 D5、LPD5 和 HBM；②代工收入占比 48%/环比+13pcts，GAA和先进封装出货强劲，同时受益于中国大陆成熟制程支出；③逻辑和其他收入占比 9%/环比-6pcts，系客户前沿节点支出减少；2）按地区拆分：25Q1 中国大陆收入 14.7 亿美元，同比-9%/环比+9%，占比 31%/环比持平；韩国收入 11.5亿美元，同比+25%/环比+6%，占比 24%/环比-1pct；中国台湾地区收入 11.3亿美元，创历史新高，同比+236%/环比+53%，占比 24%/环比+7pcts。 3、指引 25Q2 代工和 NAND 收入增长，客户尚未因关税提前拉货。 1）25Q2 指引：预计收入 47-53 亿美元，中值同比+29%/环比+6%，预计代工和 NAND 设备收入增长；毛利率 48.5%-50.5%，中值同比+1pct/环比+0.5pct；营业利润率为 32.5%-34.5%，实现创纪录盈利水平。2）关税与全球市场：公司维持此前指引 2025 年全球 WFE 约 1000 亿美金，当前尚未看到下游客户未来几个季度订单提前拉货现象，2025 年中国地区收入占比下降。 风险提示：宏观经济持续疲软；递延收入较高；对中国大陆出口受到管制的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 505 9.9 总市值（十亿元） 8481.5 9.8 流通市值（十亿元） 7219.5 9.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.3 -2.5 36.9 相对表现 -1.6 -0.9 29.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《泛林集团 24Q4 跟踪报告—24Q4存储芯片业务环比高增长，指引 2025年 全 球WFE约 千 亿 美 金 》2025-02-04 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn -200204060May/24Sep/24Dec/24Apr/25(%)电子沪深300中国大陆收入占比持平，指引 25Q2 代工和 NAND 收入增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：泛林集团分季度收入情况 图 2：泛林集团分季度营业利润情况 资料来源：泛林集团，招商证券 资料来源：泛林集团，招商证券 图 3：泛林集团 25Q1 营收拆分（按系统） 图 4：泛林集团 25Q1 营收拆分（按地区） 资料来源：泛林集团，招商证券 资料来源：泛林集团，招商证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0102030405060收入（亿美元）yoy-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%024681012141618营业利润 （亿美元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：泛林集团 25Q2 指引 资料来源：泛林集团，招商证券 （后附 2025Q1 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：泛林集团 2025Q1 业绩说明会纪要 时间：2025 年 4 月 24 日 出席：Doug Bettinger –执行副总裁兼首席财务官 Ram Ganesh – 投资者关系副总裁 Tim Archer – 总裁兼首席执行官 会议纪要根据公开信息整理如下： 市场状况和公司进展 25Q1 公司整体收益符合预期，收入、毛利率、营业利润率和每股收益均超过预期的中位数。代工收入创纪录，公司产品竞争力强劲。 毛利率也创下与 Novellus 合并以来的历史最高纪录。公司过去几年在制造和供应链运营方面的投资，随着业务规模的扩大，正在产生积极影响。如指引所示，毛利率在 25Q2 中将继续扩大。在 1 月份的电话会议上，公司列出了对未来一年WFE 支出影响因素的预测。 迄今为止，这些预测基本符合预期，包括前沿代工厂逻辑业务强劲，NAND 技术驱动转换，以及市场对高带宽内存、DDR5 及 DRAM 的关注上升。从整个行业的角度来看，公司预测 2025 年 WFE 支出在 1000 亿美元左右。当前关税和全球经济环境是动态的，但尚未看到客户有重大变化。近年来公司的制造和供应能力能减轻关税的直接影响。 技术创新与战略投资 公司的战略重点仍是提供新产品、先进服务并实施数字化转型计划，以实现公司的增长和盈利目标。公司确定了三个关键驱动因素，支撑着在未来几年超越市场整体 WFE 增长的能力。首先，随着半导体器件复杂性的增加，沉积和蚀刻强度上升，服务市场的增长速度将超过 WFE。其次，凭借公司历史上最强大的产品组合，瞄准数十亿美元的技术变革，如环绕栅极、背面电源分配、先进封装和干式 EUV 光刻胶处理，从而获得市场份额。第三，随着客户寻求自动化和设备智能产品来提高生产力以及全球晶圆厂运营的扩大，客户支持事业部（CSBG）收入增长速度将超过安装基数。到目前为止，这些领域发展势头良好。在沉积方面，公司的 ALD 产品发展强劲。 Striker Spark ALD 设备提供了行业内最密集的保形 low-k 碳化硅介质薄膜。利用这一能力，公司在前沿代工厂的间隔层应用中竞争力强劲。与传统技术相比，ALTUS Halo 系统能够实现无障碍钼原子层沉积，将关键接触层和互连层的电阻降低 50%。在 3D NAND 的情况下，这种降低对于实现人工智能所需的卓越 IO性能至关重要。因此